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        “雙碳”目標(biāo)下，光伏賽道風(fēng)頭正盛。

        近日，作為光伏組件“五巨頭”之一的阿特斯，成功在科創(chuàng)板上市。6月15日，公司股價(jià)上漲7.97%，報(bào)收16.4元/股。

        值得一提的是，阿特斯股價(jià)已連續(xù)五日上漲，6月9日和6月10日分別上漲17.57%和12.41%，上漲幅度較大。不過(guò)，6月13日和6月14日這兩日股價(jià)僅上漲0.89%和2.64%，上漲幅度顯著下降。

        對(duì)于公司股價(jià)上漲是否符合預(yù)期，記者曾致電阿特斯董秘辦，顯示無(wú)人接聽(tīng)，隨后記者發(fā)郵件到其郵箱，也無(wú)人回應(yīng)。

        實(shí)際上，最近光伏企業(yè)扎堆尋求上市。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初以來(lái)，已有近20家光伏企業(yè)沖刺IPO，其中不乏中潤(rùn)光能、華耀光電、正泰新能等企業(yè)，覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)。

        記者梳理發(fā)現(xiàn)，阿特斯、華耀光電、中潤(rùn)光能這三家企業(yè)普遍存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴(lài)某單一業(yè)務(wù)，存貨賬面價(jià)值上升及負(fù)債率高等問(wèn)題。

        記者也電話(huà)聯(lián)系了中潤(rùn)光能證券事務(wù)部，工作人員告知記者以郵件形式發(fā)采訪函至其公司郵箱，但截至發(fā)稿前，公司無(wú)人回應(yīng)。

        經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)過(guò)于依賴(lài)某單一業(yè)務(wù)

        據(jù)悉，光伏產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋多晶硅料、硅片、電池片、組件及電站五個(gè)環(huán)節(jié)。華耀光電現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)位于上游的硅片環(huán)節(jié)，中潤(rùn)光能和阿特斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)分別位于中游的電池片環(huán)節(jié)和組件環(huán)節(jié)。

        據(jù)記者了解，三家企業(yè)近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，但其營(yíng)收過(guò)于依賴(lài)某單一業(yè)務(wù)，應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

        公開(kāi)資料顯示，2022年阿特斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入475.36億元，同比2021年的280.09億元的營(yíng)收增長(zhǎng)了69.71%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.54億元，相較于2021年的4244.58萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)4975.79%。而公司2020年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別是232.80億元、16.23億元，明顯也高于2021年的凈利潤(rùn)。

        2020年下半年以來(lái)，以硅基材料為代表的原材料價(jià)格大幅上漲，同時(shí)境外運(yùn)輸價(jià)格也大幅上漲。公司2021年的毛利率下降了9.21%，顯著低于同行頭部企業(yè)。

        2022年上半年，阿特斯光伏組件占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的80.30%，比例較高。公司盈利極易受到原材料價(jià)格影響。

        不止阿特斯，華耀光電和中潤(rùn)光能存在同樣的狀況。

        2020年—2022年，華耀光電的營(yíng)業(yè)收入分別為1.47億元、20.87億元、45.63億元，凈利潤(rùn)分別為323.95萬(wàn)元、2.01億元、2.87億元。經(jīng)測(cè)算，公司2021年凈利潤(rùn)同比增幅超60倍，不過(guò)，2022年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約43%，不及前一年增速。

        從其收入構(gòu)成來(lái)看，公司主要產(chǎn)品單晶硅片及硅棒產(chǎn)品收入分別為1.47億元、20.65億元、42.09億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、99.06%、94.13%，為營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。

        公司稱(chēng)，主要業(yè)務(wù)集中于硅片環(huán)節(jié)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)不足。公司正在建設(shè)自有組件產(chǎn)能，但短期內(nèi)公司主要收入和盈利來(lái)源可能仍為硅片產(chǎn)品。

        中潤(rùn)光能坦言，公司業(yè)務(wù)主要集中于電池片環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。

        2020年至2022年，公司太陽(yáng)能電池片業(yè)務(wù)收入分別為25.29億元、48.12億元和115.78億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為99.99%、95.14%和92.50%。

        此外，公司各期歸母凈利潤(rùn)分別為1.12億元、-1.92億元和8.30億元，存在較大波動(dòng)。2021年，受硅料價(jià)格階段性上漲帶動(dòng)單晶硅片價(jià)格提升的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由12.56%下降至5.28%，降低7.28%，使得公司2021年度出現(xiàn)虧損。

        財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰曾向記者表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，過(guò)度依賴(lài)單一產(chǎn)品可能會(huì)使公司面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。如果公司無(wú)法及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，可能會(huì)影響公司未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

        存貨減值及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大

        需要提及的是，阿特斯、華耀光電和中潤(rùn)光能存貨賬面價(jià)值均有增長(zhǎng)。

        相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019—2021年以及2022年上半年，阿特斯存貨賬面價(jià)值分別為67.29億元、37.12億元、66.76億元和101.68億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為30.37%、19.70%、29.16%和32.74%。

        阿特斯稱(chēng)，一方面，存貨金額較大對(duì)公司流動(dòng)資金占用高，從而可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面，若未來(lái)客戶(hù)因市場(chǎng)環(huán)境惡化等不利因素出現(xiàn)違約撤銷(xiāo)訂單，導(dǎo)致公司庫(kù)存商品、在產(chǎn)品及原材料等存貨出現(xiàn)積壓，可能將使公司面臨存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。此外，若原材料市場(chǎng)價(jià)格下滑，將導(dǎo)致公司在日后的經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)存貨跌價(jià)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

        2020—2022年，華耀光電的存貨賬面價(jià)值分別為1.17億元、4.73億元、5.82億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為18.58%、27.01%、23.04%，整體呈上升趨勢(shì)。

        公司稱(chēng)，公司產(chǎn)品或原材料大幅降價(jià)，公司可能存在存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為0萬(wàn)元、829萬(wàn)元、1.52億元。

        事實(shí)上，根據(jù)硅業(yè)分會(huì)6月9日公布的數(shù)據(jù)顯示。國(guó)內(nèi)N型料價(jià)格區(qū)間在10.0萬(wàn)-11.0萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為10.39萬(wàn)元/噸，周環(huán)比降幅為16.48%;單晶致密料價(jià)格區(qū)間在8.30萬(wàn)-9.80萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)為9.59萬(wàn)元/噸，周環(huán)比降幅為16.68%。悲觀預(yù)期籠罩，市場(chǎng)擴(kuò)大跌幅。

        “隨著硅料、硅片價(jià)格的下降，一些企業(yè)的盈利空間會(huì)收窄。”隆眾資訊分析師方文正告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，目前硅料價(jià)格已經(jīng)基本逼近成本線(xiàn)了。

        2020年至2022年，中潤(rùn)光能的存貨賬面價(jià)值分別為2.55億元、2.53億元和9.38億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為10.33%、8.13%和12.40%。公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為1057.22萬(wàn)元、1999.98萬(wàn)元和1.01億元，也隨之提高。

        公司稱(chēng)，2022年末，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)影響，硅片及電池片市場(chǎng)價(jià)格下降，公司對(duì)相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。

        方文正向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)上主流182mm硅片產(chǎn)品的每片價(jià)格在2.5元-3元左右，電池片價(jià)格在0.78元-0.8元之間。他預(yù)計(jì)，下半年價(jià)格將會(huì)維穩(wěn)。

        上海有色網(wǎng)分析師指出，電池片價(jià)格緩慢下跌，隨著上游硅片的價(jià)格走跌，電池片價(jià)格暫難企穩(wěn)，但由于電池片環(huán)節(jié)相對(duì)其上游和下游供需結(jié)構(gòu)更為合理，其當(dāng)前利潤(rùn)月內(nèi)仍將持續(xù)。

        當(dāng)前，光伏產(chǎn)能是否出現(xiàn)過(guò)剩?方文正認(rèn)為，要分情況來(lái)看，目前先進(jìn)產(chǎn)能還沒(méi)有出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能過(guò)剩更多的是比較老的產(chǎn)能，市場(chǎng)整體增量仍比較大。從產(chǎn)量上來(lái)看，產(chǎn)能有過(guò)剩的趨勢(shì)，但他認(rèn)為這是市場(chǎng)發(fā)展一個(gè)必經(jīng)的階段。

        研發(fā)費(fèi)用率低負(fù)債率高

        值得一提的是，三家企業(yè)普遍還有研發(fā)費(fèi)用率低，資產(chǎn)負(fù)債率較高的問(wèn)題，其中，部分企業(yè)依賴(lài)大客戶(hù)。

        數(shù)據(jù)顯示，阿特斯2022年上半年的研發(fā)投入為2億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為1.01%，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)降低。

        過(guò)去三年，華耀光電的研發(fā)費(fèi)用金額分別為226.40萬(wàn)元、2117.39萬(wàn)元、5192.85萬(wàn)元， 2022年，公司研發(fā)費(fèi)用率僅為1.14%。

        中潤(rùn)光能2020年—2022年的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例分別為3.33%、4.15%、2.94%，研發(fā)費(fèi)用占比出現(xiàn)下降。

        除此之外，資產(chǎn)負(fù)債率方面，阿特斯在其招股書(shū)中提示，2019—2021年以及2022年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為74.14%、67.32%、72.25%和76.85%，負(fù)債規(guī)模較大，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高可能加大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司融資能力、償債能力和盈利能力造成不利影響。

        2020年末至2022年末，華耀光電資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為91.55%、56.24%、69%。數(shù)據(jù)顯示，華耀光電2022年的負(fù)債率高于同行業(yè)平均值56.97%。

        2020年至2022年，中潤(rùn)光能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為92.29%、95.56%和79.38%，一直很高。公司明確表示，如果未來(lái)下游市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致公司收入增速放緩，或新建項(xiàng)目盈利水平不及預(yù)期，將導(dǎo)致公司不能按時(shí)償還債務(wù)本息，使得公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)被債權(quán)人處置，進(jìn)而對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大不利影響。

        上市可以通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行資金補(bǔ)充，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這也是破局企業(yè)發(fā)展難題的路徑之一，因此，也出現(xiàn)了眾多光伏企業(yè)扎堆尋求上市現(xiàn)象。

        方文正對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)道，一方面，光伏是一個(gè)資金密集型的行業(yè)，需要大量的資金投入，因此上市融資是發(fā)展的必經(jīng)之路。另一方面，就目前全球經(jīng)濟(jì)而言，光伏成長(zhǎng)性比較確定，對(duì)于資本來(lái)講，依靠光伏實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值是一個(gè)比較好的方式。所以，資金需要公司，公司也需要資金。

        需要關(guān)注的是，華耀光電的實(shí)控人荀建華在2018年曾被上交所予以公開(kāi)譴責(zé)，被寧波監(jiān)管局給予警告和罰款。

        晶科能源是中潤(rùn)光能的最大客戶(hù)，2022年，銷(xiāo)售收入為26.44億元，占后者當(dāng)期營(yíng)收的21.07%。值得一提的是，晶科能源不僅是中潤(rùn)光能第一大客戶(hù)，同時(shí)，也是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

《電鰻快報(bào)》