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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        9月22日，杭州英普環(huán)境技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱英普環(huán)境)北交所IPO 收到了第二輪問(wèn)詢函，并于9月27日中止了上市進(jìn)程。招股書顯示，英普環(huán)境始終定位“水處理定制化服務(wù)專家”，專注膜法水處理細(xì)分領(lǐng)域，聚焦水資源再利用和水深度處理，是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售水處理化學(xué)品、水處理裝置及配件和相關(guān)水處理技術(shù)服務(wù)的國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域高新技術(shù)企業(yè)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，英普環(huán)境的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定，2023年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將下降。而且，該公司存在通過(guò)改變應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比例調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的嫌疑。該公司的貨幣資金不富裕，其存貨占比較高。報(bào)告期內(nèi)，英普環(huán)境的毛利率波動(dòng)較大遭到發(fā)審委的問(wèn)詢。

疑似通過(guò)改變應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比例調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)

        招股書顯示，此次IPO，英普環(huán)境計(jì)劃募集資金1.75億元，其中1.55億元用于綜合產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目，2000萬(wàn)元用于營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

        從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，英普環(huán)境實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.14億元、2.05億元和2.77億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2066萬(wàn)元、2691萬(wàn)元和3485萬(wàn)元。可見(jiàn)，在該公司2021年的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了下降了，在2022年又恢復(fù)了增長(zhǎng)。

        對(duì)于報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，英普環(huán)境受益于《城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效三年行動(dòng)方案(2019-2021 年)》《“十四五”城鎮(zhèn)污水處 理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》等政策的刺激，水處理產(chǎn)品或服務(wù)行業(yè)需求得到釋放，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

        然而，在2023年1-6月，英普環(huán)境的營(yíng)業(yè)收入同比微增1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額同比下降5.37%、5.71%，預(yù)計(jì)2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑。

        此外，值得注意的是，截至2023年6月末，英普環(huán)境水處理化學(xué)品已有訂單(尚未確認(rèn)收 入)金額約1,390萬(wàn)元;水處理裝置在手訂單(含期后執(zhí)行 已驗(yàn)收訂單)為7,022.26萬(wàn)元;該公司的水處理裝置業(yè)務(wù)有大額、少筆的特征，主要客戶變動(dòng)較為頻繁。

        英普環(huán)境與美國(guó)杜邦下屬公司采購(gòu)協(xié)議存在基于匯率的價(jià)格調(diào)整機(jī)制。報(bào)告期內(nèi)，該公司主要向美國(guó)杜邦下屬公司采購(gòu)反滲透膜、超濾膜及膜絲等膜材料，其中采購(gòu)的反滲透膜、超濾 膜等膜配件屬于成品配件，無(wú)需對(duì)膜配件本身進(jìn)行進(jìn)一步加工，但需要為客戶提供選型、管道改造、端口配置或現(xiàn)場(chǎng)安裝等進(jìn)一步工序，并非簡(jiǎn)單交付給客戶。

        報(bào)告期內(nèi)，英普環(huán)境各期水處理配件需要加工的毛利率分別為17.14%、23.63%和28.47%，無(wú)需加工的毛利率分別為11.46%、13.88%和10.54%。

        對(duì)于上述情況，發(fā)審委在第二輪問(wèn)詢函中對(duì)此提出了問(wèn)詢：要求英普環(huán)境詳細(xì)分析說(shuō)明2023年1-6月主要報(bào)表項(xiàng)目的變動(dòng)原因，并說(shuō)明與同行業(yè)可比公司的變動(dòng)趨勢(shì)是否一致;結(jié)合訂單情況、驗(yàn)收計(jì)劃等，詳細(xì)分析2023年全年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)情況，說(shuō)明是否存在導(dǎo)致對(duì)報(bào)告期末起12個(gè)月內(nèi)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況(如2024年訂單獲取不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)持續(xù)或大幅下滑風(fēng)險(xiǎn))等。

        事實(shí)上，在業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)被懷疑的同時(shí)，英普環(huán)境存在通過(guò)使用不同的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備方法調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)的嫌疑。

        招股書顯示，英普環(huán)境的2-3年、3-4年和4-5年的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例分別為20%、50%和70%，而同期同行可比公司的平均值分別為29.87%、76.17%和91.35%。由此可見(jiàn)，英普環(huán)境的壞賬計(jì)提比例明顯低于同行可比公司，疑似存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的情況。

貨幣資金不富裕 存貨占比較高

        招股書顯示，從2019年至2022年，英普環(huán)境進(jìn)行了四次分紅，分紅金額合計(jì)2319.1萬(wàn)元。

        截至2022年末，茅李峰直接持有英普環(huán)境3370萬(wàn)股股份，占該公司股份總數(shù)的49.46%;茅李峰通過(guò)英普恩潤(rùn)間接控制英普環(huán)境570萬(wàn)股股份，占該公司股份總數(shù)的8.37%，合計(jì)控制英普環(huán)境3940萬(wàn)股股份，占該公司總表決權(quán)的57.83%。由此可見(jiàn)，上述分紅大部分落入了實(shí)控人的口袋中。

        在頻繁分紅的同時(shí)，英普環(huán)境的貨幣資金并不富裕。報(bào)告期各期末，該公司的貨幣資金余額分別為1,070.22萬(wàn)元、665.52萬(wàn)元和6,141.64萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為5.25%、2.82%和27.06%。

        在貨幣資金占比不高的情況下，報(bào)告期各期末，英普環(huán)境的存貨的賬面價(jià)值分別5,411.2萬(wàn)元、11,557.21萬(wàn)元和6,332.59萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.53%、49.04%和27.90%。

        對(duì)于上述問(wèn)題，英普環(huán)境表示，該公司存貨規(guī)模較大，主要系庫(kù)存商品、未完工水處理項(xiàng)目的合同履約成本等，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，存貨占用公司營(yíng)運(yùn)資金可能會(huì)進(jìn)一步增加，若未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)環(huán)境變化、主要客戶需求變化等不可控因素導(dǎo)致項(xiàng)目規(guī)模調(diào)整、暫緩或者不再進(jìn)行等情形，且大額項(xiàng)目成本不能得到全額補(bǔ)償，將導(dǎo)致公司存貨發(fā)生跌價(jià)，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

毛利率波動(dòng)大 遭問(wèn)詢

        招股書顯示，英普環(huán)境的毛利率分別為55.36%、52.76%和51.42%，同期同行可比公司的毛利率均值分別為42.69%、23.7%和21.91%。英普環(huán)境的毛利率明顯高于同行可比公司。

        報(bào)告期各期內(nèi)，英普環(huán)境的水處理配件需要加工的毛利率分別為17.14%、23.63%和28.47%，無(wú)需加工的毛利率分別為11.46%、13.88%、10.54%。

        報(bào)告期內(nèi)，英普環(huán)境主要向美國(guó)杜邦下屬公司采購(gòu)反滲透膜、超濾膜及膜絲等膜材料，其中采購(gòu)的反滲透膜、超濾膜等膜配件屬于成品配件，無(wú)需對(duì)膜配件本身進(jìn)行進(jìn)一步加工，但需要為客戶提供選型、管道改造、端口配置或現(xiàn)場(chǎng)安裝等進(jìn)一步工序，并非簡(jiǎn)單交付給客戶。

        北交所要求英普環(huán)境詳細(xì)分析說(shuō)明2023年1-6月主要報(bào)表項(xiàng)目的變動(dòng)原因，并說(shuō)明與同行業(yè)可比公司的變動(dòng)趨勢(shì)是否一致;結(jié)合訂單情況、驗(yàn)收計(jì)劃等，詳細(xì)分析2023年全年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)情況，說(shuō)明是否存在導(dǎo)致對(duì)報(bào)告期末起12個(gè)月內(nèi)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況(如2024年訂單獲取不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)持續(xù)或大幅下滑風(fēng)險(xiǎn));量化分析匯率波動(dòng)對(duì)美國(guó)杜邦采購(gòu)成本及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，是否存在有效應(yīng)對(duì)措施及可行性，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示。

        同時(shí)，說(shuō)明向沁恪環(huán)保科技(江蘇)有限公司、廣州新能源水處理有限公司銷售的反滲透膜、超濾膜具體來(lái)源，是否與美國(guó)杜邦有關(guān);如是，說(shuō)明是否違反采購(gòu)協(xié)議相關(guān)約定;以圖示說(shuō)明前述加工程序和技術(shù)支持的具體實(shí)施方式，量化分析毛利率差異逐期增加的原因。

        此外，說(shuō)明各期收入來(lái)源于存量、增量水治理項(xiàng)目的具體情況(數(shù)量、金額及占比等);對(duì)于存量項(xiàng)目，說(shuō)明英普環(huán)境取代同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提供的服務(wù)及產(chǎn)品的具體優(yōu)勢(shì)，并在重大事項(xiàng)提示中有針對(duì)性地提示相關(guān)政策紅利到期對(duì)英普環(huán)境未來(lái)業(yè)績(jī)的影響。

        對(duì)于上述問(wèn)題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向英普環(huán)境發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時(shí)并未收到該公司對(duì)相關(guān)問(wèn)題的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》