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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/林妍

        近日，江陰潤(rùn)瑪電子材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“潤(rùn)瑪股份”)在深交所更新上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)為中止，該公司已回復(fù)第二輪審核問(wèn)詢函，回復(fù)的問(wèn)題主要有，關(guān)于期后業(yè)績(jī)，關(guān)于毛利率，關(guān)于銷售服務(wù)費(fèi)等。但《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書還存在很多疑點(diǎn)，尤其是在營(yíng)收下滑且材料成本高企背景下，公司IPO募投項(xiàng)目必要性飽受質(zhì)疑。

        直接材料成本占比八成

        招股書顯示，潤(rùn)瑪股份生產(chǎn)所需的主要原材料包括磷酸、二甲基亞砜、一乙醇胺等化工產(chǎn)品，其價(jià)格對(duì)供需關(guān)系、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)周期等因素的變化較為敏感。

        2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，公司直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本(剔除新收入準(zhǔn)則影響)的比例分別為79.33%、79.10%、86.08%和86.62%，原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本具有重要影響，毛利率對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)較為敏感。

        2019-2020年，公司主要原材料價(jià)格波動(dòng)較小;2021年，受原材料價(jià)格上漲影響，發(fā)行人主要產(chǎn)品鋁蝕刻液、剝離液、清洗液的單位直接材料成本分別較2020年上漲64.17%、79.68%和25.53%，原材料價(jià)格波動(dòng)較大。如果未來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，而公司無(wú)法及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)，將對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。

        募投項(xiàng)目有必要嗎

        2022年初以來(lái),半導(dǎo)體、面板行業(yè)市場(chǎng)景氣度下滑，潤(rùn)瑪股份面臨產(chǎn)品需求減少的困境。雪上加霜的是，其2021年的第二大客戶從2022年6月起停止采購(gòu)，失去核心客戶的訂單后，潤(rùn)瑪股份2023年一季度的營(yíng)收預(yù)計(jì)同比下滑19.22%，成長(zhǎng)性存疑。此外，2022年上半年，潤(rùn)瑪股份三大類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均不足八成，其中一大類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率甚至不足兩成，但其仍將62.14%的募資額用于上述產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)充，募投項(xiàng)目的合理性和必要性遭到深交所質(zhì)疑。

        報(bào)告期各期，潤(rùn)瑪股份高性能蝕刻液的產(chǎn)能利用率分別是70.76%、71.45%、81.39%、68.87%;光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產(chǎn)能利用率分別是75.49%、91.51%、96.07%、79.69%;其他濕電子化學(xué)品的產(chǎn)能利用率分別是58.05%、16.56%、16.88%、18.38%。

        可以看出，2022年上半年，上述三大類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均不足八成。其中，高性能蝕刻液的產(chǎn)能利用率從2021年的81.39%下滑至2022年上半年的68.87%，下降了12.52個(gè)百分點(diǎn);光刻膠剝離及清洗等配套試劑的產(chǎn)能利用率從2021年的96.07%下滑至2022年上半年的79.69%，下降了16.38個(gè)百分點(diǎn);其他濕電子化學(xué)品產(chǎn)能利用率從2020年起一直低于20%，產(chǎn)能閑置情況較為嚴(yán)重。

        盡管如此，潤(rùn)瑪股份仍募資擴(kuò)充產(chǎn)能。此次IPO，潤(rùn)瑪股份擬募資6.55億元，其中4.07億元將用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸超凈高純電子化學(xué)品二期建設(shè)項(xiàng)目。

        Omdia的調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示，全球面板廠2022年第三季度的產(chǎn)能利用率僅為62%，第四季度并無(wú)調(diào)升計(jì)劃，將持續(xù)在65%以下徘徊。此外，IPO前夕，潤(rùn)瑪股份還遭到核心客戶終止采購(gòu)的情況，這對(duì)其業(yè)績(jī)下滑或?qū)⒀┥霞铀?/p>

        回復(fù)審核問(wèn)詢真不真

        潤(rùn)瑪股份于6月30日在深交所更新上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，該公司已回復(fù)第二輪審核問(wèn)詢函，回復(fù)的問(wèn)題主要有，關(guān)于期后業(yè)績(jī)，關(guān)于毛利率，關(guān)于銷售服務(wù)費(fèi)等。

        關(guān)于期后業(yè)績(jī)。2022 年 1-9 月，在公司期間費(fèi)用率同比保持穩(wěn)定的情況下，綜合毛利率的提升以及信用減值損失的轉(zhuǎn)回導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)增幅大幅高于營(yíng)業(yè)收入。2022 年 1-9 月，除晶瑞電材受公允價(jià)值變動(dòng)收益減少等影響導(dǎo)致凈利潤(rùn)較上年同期有所減少外，發(fā)行人與同行業(yè)可比公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)較上年同期變動(dòng)趨勢(shì)不存在重大差異。

        公司 2022 年全年?duì)I業(yè)收入有所下滑，主要與半導(dǎo)體、顯示面板等下游客戶因消費(fèi)電子市場(chǎng)疲軟而需求有所減少，以及前五大客戶福建華佳彩 2022 年 6 月至 2023 年 4 月購(gòu)銷交易中止等相關(guān)。公司2022 年第四季度業(yè)績(jī)有所下滑，主要系下游需求疲軟及重要客戶福建華佳彩購(gòu)銷交易中止等導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)收入和綜合毛利率下降所致。

        關(guān)于毛利率。2020 年度，公司與江化微主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率接近;2021 年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較江化微高，主要系在原材料價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，雙方與不同下游客戶的價(jià)格協(xié)商策略及時(shí)間周期存在一定差異所致;2022 年度，公司顯示面板和半導(dǎo)體領(lǐng)域客戶毛利率與 2021 年度相比波動(dòng)較小，而江化微顯示面板和半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域客戶毛利率較 2021 年度有所上升，從而公司與江化微主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率差異有所減少。

        關(guān)于銷售服務(wù)費(fèi)。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售服務(wù)費(fèi)對(duì)應(yīng)銷售服務(wù)的主要內(nèi)容為市場(chǎng)調(diào)研、商業(yè)機(jī)會(huì)信息服務(wù)、公司產(chǎn)品或業(yè)務(wù)宣傳、業(yè)務(wù)推廣、對(duì)推廣客戶進(jìn)行后續(xù)維護(hù)及應(yīng)收賬款催收等，公司的主要銷售服務(wù)商均已實(shí)際提供銷售服務(wù)，協(xié)助發(fā)行人完成了產(chǎn)品推廣和市場(chǎng)拓展活動(dòng)并取得相關(guān)業(yè)務(wù)訂單。

        公司通過(guò)銷售服務(wù)商開展市場(chǎng)開拓等工作系公司根據(jù)自身市場(chǎng)開拓需求決定，具有合理性，與同行業(yè)可比公司及其他顯示面板廠商的供應(yīng)商不存在較大差異。

        在問(wèn)詢函的追問(wèn)下，或許有些業(yè)務(wù)披露更加明了，但并不能減少投資者對(duì)公司募投項(xiàng)目必要性的質(zhì)疑。《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)跟蹤報(bào)道這家“家族店”的IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》