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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 /楊力

        據(jù)港交所7月31日披露，四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱德康農(nóng)牧)第三次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中金公司和花旗為其聯(lián)席保薦人。德康集團(tuán)曾先后于2021年6月29日、2023年1月31日兩次向港交所遞交上市申請(qǐng)。

        招股書顯示，德康農(nóng)牧是中國(guó)領(lǐng)先且高速增長(zhǎng)的畜禽養(yǎng)殖企業(yè)，專注于生豬及黃羽肉雞的育種及養(yǎng)殖，擁有生豬、黃羽肉雞育種、養(yǎng)殖以及飼料生產(chǎn)方面垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈。德康集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)自成立以來高速增長(zhǎng)，在過往10 年，生豬銷售量增長(zhǎng)超過100倍。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，近年來，德康農(nóng)牧業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，其資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升，其短期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也較大。該公司背靠希望集團(tuán)，而且經(jīng)營(yíng)卻依賴家庭農(nóng)場(chǎng)模式。過去三年該公司每年都有員工死亡事故發(fā)生，備受關(guān)注。

        業(yè)績(jī)脆弱 負(fù)債大增 還存短期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

        招股書顯示，德康農(nóng)牧業(yè)務(wù)主要分為生豬、家禽以及輔助產(chǎn)品，其中生豬業(yè)務(wù)占總收入的七成以上。

        自2020年以來，德康農(nóng)牧的生豬銷量逐年增長(zhǎng)，2022年銷量達(dá)到543萬頭，約占市場(chǎng)份額的0.8%，全國(guó)同類排名第六。其中，商品肉豬的銷量約497萬頭，較2021年增長(zhǎng)近七成。

        受供需周期性波動(dòng)影響，德康農(nóng)牧的生豬價(jià)格過去幾年經(jīng)歷了大起大落。2020年，該公司的商品肉豬銷售均價(jià)沖高至4304元/頭，隨后快速回落，2021年、2022年平均售價(jià)分別為2111元/頭、2317元/頭。

        與德康農(nóng)牧采購(gòu)飼料的價(jià)格也大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，德康農(nóng)牧的玉米采購(gòu)價(jià)從2020年的2441.9元/噸漲至2022年的3079.8元/噸，同期豆粕采購(gòu)價(jià)從3144.5元/噸漲至4555.8元/噸。

        在豬價(jià)回落，而飼料價(jià)格卻一路攀升，導(dǎo)致德康農(nóng)牧的毛利率出現(xiàn)大幅下降，其2021年的毛利率跌至7.7%，2023年前5個(gè)月更是出現(xiàn)負(fù)值。

        從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，德康農(nóng)牧實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收分別為81.45億元、99.02億元和150.37億元，凈利潤(rùn)分別為36.08億元、-31.72億元和9.1億元，利潤(rùn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

        2023年前5個(gè)月，德康農(nóng)牧的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了63.62億元，同比增長(zhǎng)了38.9%;凈利潤(rùn)卻虧損了21.84億元，虧損規(guī)模較去年同期有所擴(kuò)大。

        在業(yè)績(jī)虧損的同時(shí)，德康農(nóng)牧的資產(chǎn)負(fù)債率也高企。截至2023年5月，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到83.5%。此外，德康農(nóng)牧還存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的計(jì)息借款總額分別為41.59億元、59.68億元和68.96億元，截至2023年5月末，已經(jīng)進(jìn)一步增至70.36億元。其中，1年內(nèi)到期的借款占一半以上。

        截至2023年5月末，德康農(nóng)牧的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)70.87億元，較2022年末減少超21億元。該公司的解釋是，由于生豬及家禽價(jià)格走低，導(dǎo)致流動(dòng)生物資產(chǎn)大幅減少;公司在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中使用了更多現(xiàn)金。

        與此相反，該公司的流動(dòng)負(fù)債總額為97.71億元，流動(dòng)資產(chǎn)無法全額覆蓋流動(dòng)負(fù)債。該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為27.05億元，短期計(jì)息借款為49.9億元，短期償債壓力相對(duì)較大。報(bào)告期內(nèi)，該公司的財(cái)務(wù)成本從1.56億元增至4.05億元。2023年前5個(gè)月，德康農(nóng)牧的財(cái)務(wù)成本為1.89億元，同比增加15.9%。

        背靠希望集團(tuán) 收入?yún)s依賴家庭農(nóng)場(chǎng)模式

        招股書顯示，陳育新以12.34%的股權(quán)，位列第二大股東，資料顯示，陳育新是劉永好的三哥，是早年因家境困難劉家過繼到陳家，長(zhǎng)大后來陳育新與劉家三兄弟共同創(chuàng)業(yè)。1990年四兄弟分家后，陳育新繼續(xù)擴(kuò)大飼料業(yè)務(wù)，最終形成了華西希望集團(tuán)。

        此外，職業(yè)經(jīng)理人王德根以3.29%的持股比例，直接持有德康農(nóng)牧，同時(shí)通過全資持有的四川德盛榮和實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱德盛榮和)，占據(jù)德康農(nóng)牧36.21%的股份，最終以39.5%的股權(quán)成為第一大股東。此外，光控麥鳴持股10.38%，為德康農(nóng)牧第三大股東。

        事實(shí)上，德康農(nóng)牧的操盤手是，而非陳育新王德根。王德根1999年加入華西希望集團(tuán)，2013年接棒陳育新成為華西希望集團(tuán)總裁。股權(quán)穿透顯示，華西希望集團(tuán)成立于1997年，陳育新為法定代表人，注冊(cè)資本5000萬元，持股比例為60%，為集團(tuán)實(shí)控人。

        此外，德康農(nóng)牧關(guān)聯(lián)公司四川特驅(qū)投資、特驅(qū)農(nóng)牧均與華西希望集團(tuán)有關(guān)。一方面，四川特驅(qū)投資持有特驅(qū)農(nóng)牧94.6%的股權(quán);另一方面，四川特驅(qū)全稱為四川特驅(qū)投資集團(tuán)有限公司，是華西希望集團(tuán)成員之一。同時(shí)，2022年特驅(qū)農(nóng)牧又為德康農(nóng)牧第一大飼料供應(yīng)商;2023年1-5月，為第四大飼料供應(yīng)商。

        然而，盡管德康農(nóng)牧背靠希望集團(tuán)，但該公司經(jīng)營(yíng)依賴家庭農(nóng)場(chǎng)方式。而且，德康農(nóng)牧近年來的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定與其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。按業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，德康農(nóng)牧的收入主要來自生豬產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)以及2023年前5個(gè)月，該公司的生豬產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的70.6%、72.4%、78.1%、75.2%和78.8%，占比總體上升，接近八成。

        同期，該公司的家禽產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入分別占總收入的28.1%、26.4%、21.4%、24.3%和19.9%;輔助產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的1.3%、1.2%、0.5%、0.6%和1.3%。

        招股書披露的信息顯示，德康農(nóng)牧的生豬養(yǎng)殖按二號(hào)家庭農(nóng)場(chǎng)、一號(hào)家庭農(nóng)場(chǎng)及自營(yíng)農(nóng)場(chǎng)模式進(jìn)行。同時(shí)，德康農(nóng)牧在自有種雞場(chǎng)及孵化場(chǎng)內(nèi)選育種雞和孵化種蛋。對(duì)于商品肉雞養(yǎng)殖，該公司采取家禽家庭農(nóng)場(chǎng)模式和家禽養(yǎng)殖小區(qū)模式。

        報(bào)告期內(nèi)以及2023年前5個(gè)月，德康農(nóng)牧在家庭農(nóng)場(chǎng)模式下飼養(yǎng)的生豬及黃羽肉雞的銷售收入分別為73.47億元、78.85億元、128.85億元、38.41億元和54.35億元，分別占其總收入的90.2%、79.6%、85.7%、83.8%和85.4%。

        員工死亡事故近年頻發(fā)

        招股書顯示，截至2022年5月31日，德康農(nóng)牧共有8670名員工。該公司表示，公司秉承“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理”的方針，致力于實(shí)現(xiàn)安全生產(chǎn)“零事故”。該公司制定了安全生產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)及流程，報(bào)告期內(nèi)以及2023年前5個(gè)月，該公司在安全生產(chǎn)方面投入的資金分別為人民幣1220萬元、人民幣2960萬元、人民幣3500萬元及人民幣540萬元。

        該公司還要求新入職員工通過三級(jí)安全培訓(xùn)教育評(píng)估，合格后方可上崗作業(yè)。對(duì)于在崗員工，定期提供安全生產(chǎn)教育培訓(xùn)，保證員工具備本崗位安全操作、自救互救以及應(yīng)急處置所需的知識(shí)和技能。報(bào)告期內(nèi)，安全生產(chǎn)培訓(xùn)覆蓋率、應(yīng)急實(shí)戰(zhàn)演練覆蓋率均保持100%。

        然而，在上述報(bào)告期內(nèi)，該公司幾乎發(fā)生了死亡事故，分別發(fā)生3起、2起、2起及零起員工死亡事故。該公司表示，對(duì)職工死亡事件均進(jìn)行了調(diào)查，相關(guān)事故原因由于意外或相關(guān)員工違反標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)流程所致。

        此外，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，德康農(nóng)牧在安全、環(huán)境、社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金等方面存不合規(guī)事件。其中，23個(gè)農(nóng)場(chǎng)未能取得種畜禽生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證;未能為三個(gè)農(nóng)場(chǎng)取得動(dòng)物防疫條件合格證。該等事件主要是由于相關(guān)員工失察及缺乏經(jīng)驗(yàn)。

        德康農(nóng)牧未能完全遵守相關(guān)中國(guó)環(huán)境保護(hù)法律及法規(guī)，被處以16筆行政罰款，總額約為人民幣300萬元(每筆在人民幣5600元至人民幣59萬元之間)。該等事件主要是由于排放不符合國(guó)家或地方標(biāo)準(zhǔn)的廢水、廢氣及固體廢物所致。其原因也是若干雇員缺乏操作技能或?qū)θ舾稍O(shè)備及操作處理不當(dāng)以及若干附屬公司缺乏足夠的環(huán)保培訓(xùn)。

        該公司有5個(gè)已投產(chǎn)的自建養(yǎng)殖場(chǎng)尚未完成環(huán)保設(shè)施驗(yàn)收。此外，出租人尚未完成對(duì)其中一個(gè)租賃農(nóng)場(chǎng)的影響評(píng)價(jià)和環(huán)保設(shè)施驗(yàn)收。該等事件主要是由于相關(guān)員工對(duì)適用法律規(guī)定的誤解及負(fù)責(zé)人員變動(dòng)，導(dǎo)致延遲取得相關(guān)批文及完成相關(guān)程序。

        與此同時(shí)，德康農(nóng)牧未能為雇員提供社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金全額供款。報(bào)告期內(nèi)以及2023年前五個(gè)月，該公司計(jì)提社會(huì)保險(xiǎn)款項(xiàng)差額計(jì)提人民幣400萬元、人民幣1500萬元、人民幣2090萬元及人民幣630萬元，以及就同期的住房公積金差額計(jì)提住房公積金分別人民幣800萬元、人民幣500萬元、人民幣590萬元及人民幣170萬元。

《電鰻快報(bào)》