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        6月8日，浙江佑威新材料股份有限公司(以下簡稱“佑威新材”)遞交了招股說明書，申報(bào)在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為安信證券。

        公開資料顯示，佑威新材此次IPO擬發(fā)行1668萬股，占發(fā)行后總股本的25.01%。公司預(yù)計(jì)募集資金3.73億元，主要用于復(fù)合材料成型用真空輔材生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

        發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，受市場需求影響，佑威新材報(bào)告期內(nèi)的利潤出現(xiàn)了“腰斬”的現(xiàn)象，毛利率有所下滑。此外，公司財(cái)務(wù)不規(guī)范問題頻現(xiàn)，關(guān)聯(lián)方資金拆借等問題也值得關(guān)注。

        針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向佑威新材發(fā)送采訪函請求釋疑，但截至發(fā)稿，佑威新材并未給出合理解釋。

        營收利潤“腰斬”，毛利率持續(xù)下滑

        公開資料顯示，佑威新材成立于2014年，主營業(yè)務(wù)為復(fù)合材料成型用輔助材料和結(jié)構(gòu)芯材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括真空袋膜、脫模布等真空輔材和輕木芯材、PET泡沫芯材等結(jié)構(gòu)芯材，產(chǎn)品主要用于風(fēng)電葉片的生產(chǎn)。

        值得注意的是，佑威新材近年來的營業(yè)收入和凈利潤并不樂觀。

        招股書顯示，2020年-2022年(以下簡稱“報(bào)告期”)，佑威新材的營業(yè)收入分別為7.63億元、4.84億元和5.79億元;同期歸母凈利潤分別為1.55億元、0.69億元元和0.85億元。

        可以看出，2021年佑威新材的營業(yè)收入和歸母凈利潤快速下滑，近乎“腰斬”，2022年雖然有所提高，但是和2020年的業(yè)績相比，仍然有著較大差距。

        圖：wind

        針對業(yè)績下滑的原因，佑威新材在招股書中表示，2020年公司業(yè)績較好主要受到“搶裝潮”影響，下游行業(yè)需求旺盛。而自2021年以來，“搶裝潮”對行業(yè)需求階段性透支的影響將不斷降低，因此公司的業(yè)績也隨之下滑。

        與此同時(shí)，佑威新材也在招股書表示，若未來國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化，風(fēng)電行業(yè)投資及市場需求出現(xiàn)下滑，公司經(jīng)營業(yè)績存在因下游行業(yè)景氣度變化而波動的風(fēng)險(xiǎn)。

        佑威新材的業(yè)績下滑也體現(xiàn)在公司的毛利率上。招股書顯示，2020年-2022年，公司的毛利率分別為42.57%、27.40%及24.35%，毛利率呈下降趨勢。

        圖：佑威新材招股書

        從具體產(chǎn)品來看，除了真空袋膜外，佑威新材的其余產(chǎn)品的毛利率均大幅下滑。

        脫模布的毛利率由2020年的47.70%下滑至2022年的24.46%;輕木芯材由2020年的28.08%下滑至2022年的-2.71%;PET泡沫芯材的毛利率由2020年的67.13%下滑至19.33%。

        值得一提的是，2022年的輕木芯材的毛利率為-2.71%，也就是說，該產(chǎn)品呈現(xiàn)出“賠本賺吆喝”的狀態(tài)，這樣的虧本買賣能支撐多久還是一個(gè)未知數(shù)。

        對此，佑威新材在招股書中解釋道，由于公司產(chǎn)品市場需求下降，導(dǎo)致產(chǎn)品平均售價(jià)的持續(xù)下降，因此毛利率呈現(xiàn)出下滑趨勢。

        和同行公司相比，佑威新材的毛利率同樣不容樂觀。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，同行可比上市公司的毛利率均值分別為33.26%、26.43%和28.20%。2020年和2021年，同行公司的毛利率平均值雖然低于佑威新材，然而到了2022年同行公司實(shí)現(xiàn)反超，毛利率大于同行公司。

        圖：佑威新材招股書

        雖然在“碳達(dá)峰、碳中和”新能源發(fā)展戰(zhàn)略指引下，我國近年來陸續(xù)出臺了相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃綱要，進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)了風(fēng)電等新能源行業(yè)的發(fā)展路徑和發(fā)展目標(biāo)，但是佑威新材這種賠本生意并不是長久之計(jì)。由于公司盈利能力下滑，業(yè)績疲軟，今后能否將業(yè)績提上來，還是一個(gè)未知數(shù)。

        財(cái)務(wù)不規(guī)范問題頻現(xiàn)，關(guān)聯(lián)方大額拆借資金

        作為一家擬上市公司，佑威新材本應(yīng)合法合規(guī)經(jīng)營，但是佑威新材在報(bào)告期內(nèi)卻出現(xiàn)了多次財(cái)務(wù)不規(guī)范的行為。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，佑威新材存在通過使用現(xiàn)金收取廢品收入，并使用相關(guān)現(xiàn)金支付員工工資薪金、支付經(jīng)營性支出等情形。

        圖：佑威新材招股書

        具體來看，佑威新材生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生廢膜、廢布等廢料，通常佑威新材的廢料銷售交易由公司賬戶收款并開票、入賬，但存在部分廢料收購方開具發(fā)票金額不完整、部分交易未開具發(fā)票的情形，相關(guān)廢料銷售由現(xiàn)金收取，廢料銷售現(xiàn)金金額合計(jì)高達(dá)428.12萬元。

        此外，報(bào)告期內(nèi)，為了降低員工個(gè)人稅負(fù)，佑威新材通過現(xiàn)金向部分員工支付了工資薪金，通過現(xiàn)金合計(jì)向員工發(fā)放工資薪金277.50萬元。

        有業(yè)內(nèi)人士表示，在IPO審核中，現(xiàn)金結(jié)算問題一直很受發(fā)審委的關(guān)注，這是因?yàn)楝F(xiàn)金結(jié)算比例過高的公司是很容易讓人懷疑其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，現(xiàn)金結(jié)算的真實(shí)來源和去向是很難核查清楚的。此外，因現(xiàn)金收支不規(guī)范很有可能出現(xiàn)稅務(wù)罰款或滯納金等款項(xiàng)。

        因此，佑威新材的現(xiàn)金交易的真實(shí)性、合理性還需公司的進(jìn)一步解釋。

        不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，佑威新材還出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)方資金拆借的情形。招股書顯示，2020年，佑威新材的關(guān)聯(lián)方向于愛英和趙培清向公司拆入資金1196.34萬元和139.74萬元。

        圖：佑威新材

        對此，佑威新材在招股書中表示，公司存在因資金周轉(zhuǎn)需要向于愛英、趙培清等關(guān)聯(lián)方拆入資金的情形。截至2020年末，公司已歸還全部向關(guān)聯(lián)方拆入的資金。

        不難看出，佑威新材內(nèi)部控制系統(tǒng)較為薄弱，公司管理方面漏洞不少。倘若公司不在管理上下功夫，建立一套完整且行之有效的內(nèi)控制度并認(rèn)真執(zhí)行，恐怕會出現(xiàn)難以挽回的損失，屆時(shí)不僅公司會自食惡果，中小股東的權(quán)益恐怕也會受到影響。

《電鰻快報(bào)》