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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????近日，南亞新材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：南亞新材)科創(chuàng)板IPO成功過會(huì)。招股說明書顯示，南亞新材主要從事電子電路基材的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為覆銅板和粘結(jié)片。覆銅板是制作印制電路板的核心材料，印制電路板是電子元器件電氣連接的載體，覆銅板及印制電路板是現(xiàn)代電子信息產(chǎn)品中不可或缺的重要部件，被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、通訊、汽車電子、航空航天和工業(yè)控制等終端領(lǐng)域。

????????在閱讀該公司招股說明書時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，南亞新材早在2017年就準(zhǔn)備登陸主板，但后來又撤回輔導(dǎo)。2019年該公司擬首次披露招股書，接著被抽中首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查，而后該公司突然終止了審查。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為南亞新材終止審查是疑似因信息披露存在問題。

????????事實(shí)上，除了信息披露疑似存在問題外，南亞新材經(jīng)營(yíng)狀況也存在一些不合理之處。該公司的現(xiàn)金流入遠(yuǎn)落后于當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。另外，2020年國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定評(píng)審趨嚴(yán)，南亞新材的高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審能否通過還很難說，由此帶來的稅收優(yōu)惠也有可能取消。

????????此外，南亞新材的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也存在一定的隱患，報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款凈額占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.83%、54.73%和54.69%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.55%、36.21%和39.36%。賒銷嚴(yán)重，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不可靠。

????????應(yīng)收賬款余額占比高帶來就是壞賬增加，該公司一些應(yīng)收賬款已無收回的可能，由此帶來的損失不可避免。而且，隨著該公司存貨的增長(zhǎng)，未來減值也是不可避免。

????????疑似因信息披露質(zhì)量問題曾終止審查

????????事實(shí)上，南亞新材早就啟動(dòng)了公司的IPO之路，早在2017年9月，南亞新材首次遞交輔導(dǎo)備案登記材料，并在2018年4月提出輔導(dǎo)驗(yàn)收申請(qǐng)。但是，同年7月，該公司撤回輔導(dǎo)驗(yàn)收并繼續(xù)輔導(dǎo)，保薦機(jī)構(gòu)光大證券稱撤回的原因系南亞新材IPO相關(guān)工作尚未完成。

????????此后，2019年1月，南亞新材首次預(yù)披露招股書沖刺上交所主板，并在4月抽中首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查，5月，南亞新材IPO事項(xiàng)立刻終止審查。對(duì)此，南亞新材解釋稱，終止審查的原因主要是公司擔(dān)心抽查將使審核時(shí)間有較大延長(zhǎng)，且考慮將申報(bào)上市板塊調(diào)整為科創(chuàng)板。另外，2019年5月，該公司突發(fā)一起工亡事故，與南亞電子材料(昆山)有限公司的商號(hào)訴訟也處于臨近公開庭審的重要準(zhǔn)備階段。因此，暫時(shí)撤回上市申請(qǐng)、妥善處理上述事項(xiàng)后再行申報(bào)更有利于公司的長(zhǎng)期規(guī)劃。

????????2019年9月，南亞新材重新啟動(dòng)了IPO，并遞交輔導(dǎo)備案登記材料，仍申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳鲜校敝?2月，公司的擬申報(bào)上市板塊才變更為科創(chuàng)板。現(xiàn)在回看，首次提交IPO資料后，南亞新材為何要突然終止審查，另外此后為何又從主板該為科創(chuàng)板?有業(yè)內(nèi)人指出，根據(jù)南亞新材報(bào)送的招股書來看，該公司信息披露質(zhì)量疑似存在問題，或許這也是公司被現(xiàn)場(chǎng)檢查“勸退”的原因之一。

????????經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入遠(yuǎn)落后于營(yíng)業(yè)收入

????????招股說明書顯示，南亞新材2019年?duì)I業(yè)收入下滑，且連續(xù)三年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。2017年至2019年(以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi))，南亞新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為16.39億元、18.38億元、17.58億元，同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.54億元、9.13億元、10.19億元。

????????另外，報(bào)告期內(nèi)，南亞新材實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為8300.84萬元、1.12億元、1.51億元，同期該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8254.99萬元、2.04億元、1.23億元。

????????對(duì)于現(xiàn)金項(xiàng)目與營(yíng)收和凈利潤(rùn)不匹配，南亞新材表示，2019年經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加額的減少和存貨余額增加使得當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較上年下降2.57億元;考慮到經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加額的下降使得當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較上年增加1.30億元等因素的影響后，2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較上年下降8122.51萬元。

????????高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定難 所得稅優(yōu)惠或?qū)⑷∠?/p>

????????招股書顯示，南亞新材是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，2019年其高新技術(shù)企業(yè)資格到期，需要重新認(rèn)定。然而，2020年國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定評(píng)審趨嚴(yán)，該公司高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審能否通過很難說。

????????資料顯示，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的要求是收入在5000萬至2億之間的企業(yè)，其研發(fā)費(fèi)用要求占比在4%以上;另外，科技人員占職工總數(shù)不低于10%。然而，目前南亞新材不符合上述兩項(xiàng)要求。

????????根據(jù)2017年10月23日公司取得的由上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、上海市財(cái)政局、上海市國(guó)家稅務(wù)局、上海市地方稅務(wù)局聯(lián)合簽發(fā)的編號(hào)GR201731000815高新技術(shù)企業(yè)證書，有效期為3年，公司2017年至2019年享受高新技術(shù)企業(yè)15%優(yōu)惠稅率。報(bào)告期內(nèi)，該公司享受所得稅稅收優(yōu)惠的金額分別為1156.84萬元、632.54萬元和1287.32萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為11.57%、5.06%和7.60%。

????????由此可見，如果南亞新材無法取得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，該公司的利潤(rùn)必將受到影響。該公司在招股書中表示，如果公司在上述所得稅優(yōu)惠期滿后無法繼續(xù)通過高新技術(shù)企業(yè)資格復(fù)審，企業(yè)所得稅率將按規(guī)定恢復(fù)為25%，公司未來的盈利水平將可能因適用的企業(yè)所得稅稅率提高而降低，存在所得稅優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。

????????“賒銷”銷售占比高 存在隱患

????????事實(shí)上，除了所得稅優(yōu)惠政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)外，南亞新材還存在“賒銷”風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，南亞新材應(yīng)收賬款余額分別為5.84億元、6.69億元、6.97億元，同期應(yīng)收賬款凈額分別為5.66億元、6.66億元、6.92億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.83%、54.73%和54.69%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.55%、36.21%和39.36%。

????????南亞新材解釋稱，2018年末公司應(yīng)收賬款余額增加8516.52萬元，主要原因是隨著公司產(chǎn)能釋放，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增加2.01億元，增幅為12.44%，故應(yīng)收賬款余額相應(yīng)增長(zhǎng)。2019年末公司應(yīng)收賬款余額增加2790.56萬元，主要原因是隨著江西南亞生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目四季度投產(chǎn)，公司第四季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2147.09萬元，新增收入形成的應(yīng)收賬款尚在信用期內(nèi)，故應(yīng)收賬款余額相應(yīng)增加。

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，南亞新材的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.49、2.98、2.59，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均高于同行公司華正新材，低于金安國(guó)紀(jì)，與生益科技基本持平。

????????壞賬減值頻繁 存貨不斷增加 有減值風(fēng)險(xiǎn)

????????此外，招股說明書披露，客戶深圳華祥榮正電子有限公司、大連太平洋多層線路板有限公司、大連太平洋電子有限公司和深圳市金安天正電子材料有限公司因自身經(jīng)營(yíng)不善，無法支付其各自所欠南亞新材貨款863.45萬元、194.26萬元、151.80萬元和266.06萬元，合計(jì)1475.57萬元，該公司訴訟后預(yù)計(jì)無收回可能，分別于2014年、2015年對(duì)該部分應(yīng)收賬款全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，并于2018年核銷了上述貨款。

????????客戶昆山哈瑞電子科技有限公司、中山市朗寧電子科技有限公司因自身經(jīng)營(yíng)不善，無法支付其各自所欠公司貨款119.14萬元、26.06萬元，合計(jì)145.21萬元，公司預(yù)計(jì)無收回可能，于2019年對(duì)該部分應(yīng)收賬款全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

????????事實(shí)上，除了大量應(yīng)收賬款造成的壞賬外，南亞新材的存貨也在不斷增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的存貨金額分別為1.49億元、1.28億元、1.92億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為13.93%、10.51%和15.21%。其中，原材料金額分別為6502.13萬元、5418.44萬元、1.15億元，占存貨的比例分別為42.32%、41.72%、58.97%;庫存商品金額分別為7459.79萬元、6167.67萬元、5572.95萬元，占存貨的比例分別為48.55%、47.49%、28.52%。

????????招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為9.79、11.38、8.95。2019年，公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行公司金安國(guó)紀(jì)，高于生益科技、華正新材。

《電鰻快報(bào)》