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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????近日，江西國(guó)光商業(yè)連鎖股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：江西國(guó)光)IPO成功過(guò)會(huì)。招股書(shū)顯示，江西國(guó)光主要從事連鎖超市、百貨商場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，目前已成為以生鮮、食品為核心品類(lèi)的零售企業(yè)。該公司擁有門(mén)店55家，其中吉安市38家、贛州市15家、宜春市1家、新余市1家。

????????在閱讀該公司招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》了解到，作為一家即將上市的大型商業(yè)連鎖公司，江西國(guó)光旗下商超屢次因售賣(mài)的商品不合格而被監(jiān)管部門(mén)處罰，甚至一些食品也不符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，損害人身體健康。同時(shí)，我們還發(fā)現(xiàn)江西國(guó)光的眾多商超處于虧損狀態(tài)，一些門(mén)店不得不因此而關(guān)閉。

????????近年來(lái)因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不景氣，江西國(guó)光不得不轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下生鮮食品，但面對(duì)線上各種生鮮電商的“搶食”，尤其在新冠疫情的沖擊下，江西國(guó)光的競(jìng)爭(zhēng)力在不斷下降，甚至可以用舉步維艱來(lái)形容。

????????更值得注意的是，一個(gè)不好現(xiàn)象正在出現(xiàn)：該公司的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率在60%以上的有效會(huì)員的數(shù)量增長(zhǎng)在放緩，而且前100名會(huì)員消費(fèi)頻率從2016年的383.99次下降到300.05次，人均消費(fèi)金額從8.24萬(wàn)元下降到2018年7.31萬(wàn)元。

????????最后，為了降低經(jīng)營(yíng)成本，江西國(guó)光雇傭的非全日制員工數(shù)量在不斷增長(zhǎng)，而這同時(shí)也給該公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性帶來(lái)了隱患。

????????旗下商超因產(chǎn)品不合格屢次被罰

????????據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，作為一家連續(xù)大型商超，江西國(guó)光曾多次因?yàn)樯唐焚|(zhì)檢不過(guò)關(guān)而被相關(guān)部門(mén)處罰。2020年3月，江西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局組織食品安全監(jiān)督抽檢14大類(lèi)食品共860批次樣品，發(fā)現(xiàn)食用農(nóng)產(chǎn)品、糧食加工品、肉制品、糕點(diǎn)、保健食品和調(diào)味品共19批次不合格產(chǎn)品，主要涉及食品添加劑問(wèn)題和農(nóng)獸藥殘留問(wèn)題等。其中，由贛州國(guó)光實(shí)業(yè)有限公司贛縣店銷(xiāo)售的，標(biāo)稱(chēng)ORIENTAL FOOD INDUSTRIES SDN BHD生產(chǎn)的福多牌香蘭味蛋糕，丙二醇不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。此后，贛縣國(guó)光收到江西市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)。

????????此外，贛州國(guó)光紅旗店銷(xiāo)售的花蛤(花甲)也存在質(zhì)量問(wèn)題，質(zhì)量不合格的原因主要由于氯霉素超標(biāo)，人體過(guò)量攝入氯霉素或引起人肝臟和骨髓造血機(jī)能的損害，導(dǎo)致再生障礙性貧血和血小板減少、肝損傷等健康危害。這屬于農(nóng)獸藥殘留問(wèn)題。對(duì)此市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)贛州國(guó)光紅旗店罰款6萬(wàn)元。

????????事實(shí)上，江西市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)多項(xiàng)商品進(jìn)行了抽檢，其他抽檢產(chǎn)品包括：糕點(diǎn)、乳制品、嬰幼兒配方食品等共14大類(lèi)食品共860批次樣品，發(fā)現(xiàn)共19批次不合格產(chǎn)品。其中江西國(guó)光旗下各門(mén)店多次上榜。

????????江西國(guó)光在招股書(shū)中披露，2016-2019年1-6月，江西國(guó)光及旗下子公司共受到行政處罰73筆，罰款金額112.74萬(wàn)元。處罰原因包括銷(xiāo)售過(guò)期食品、銷(xiāo)售假冒偽劣的商品、定量包裝不合格、違反廣告法等。

????????從被處罰的頻率來(lái)看，江西國(guó)光可以用“屢教不改”來(lái)形容，現(xiàn)在就這樣一家企業(yè)要登陸科創(chuàng)板了，投資者對(duì)該公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)是否有信心。

????????眾多店面虧損 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力

????????招股說(shuō)明書(shū)顯示，2016年至2019年6月(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：報(bào)告期內(nèi))江西國(guó)光業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。報(bào)告期內(nèi)雖然營(yíng)業(yè)收入雖然維持在高位，但歸屬于股東的凈利潤(rùn)卻少的可伶。

????????在利潤(rùn)如此稀薄的情況下，江西國(guó)光的賬上還有6500萬(wàn)元的銀行貸款，光在2019上半年就形成了近兩百萬(wàn)元利息支出，占到財(cái)務(wù)費(fèi)用的41.01%。而2016-2018年的利息支出也分別占到68.12%、64.30%、48.10%。

????????而且，在如此多的利息需要支出的情況下，報(bào)告期內(nèi)江西國(guó)光還有門(mén)店處于虧損狀態(tài)，虧損門(mén)店除了2018年和2019年的新設(shè)門(mén)店外，虧損的門(mén)店還包括：一些老門(mén)店如：文明店、東橋店、富升店、泰和商貿(mào)城店等。該公司解釋虧損的具體原因?yàn)椋?017年文明店物業(yè)的租約到期，且離門(mén)店較近的時(shí)代廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)，導(dǎo)致文明店業(yè)績(jī)不佳;東橋店開(kāi)業(yè)后附近商圈的零售業(yè)態(tài)逐漸接近飽和且租金較高，因此未能實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)較難扭虧為盈，公司已2018年8月關(guān)閉了該門(mén)店。

????????事實(shí)上，江西國(guó)光的商超面臨眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，比如本土的聯(lián)盛超市、綠滋肴連鎖超市、旺中旺連鎖超市以及紅五星和瑞泰連鎖超市，其中聯(lián)盛、綠滋肴、旺中旺都是老牌商超，且門(mén)店數(shù)量超過(guò)了江西國(guó)光，競(jìng)爭(zhēng)能力可想而知。

????????招股書(shū)顯示，江西國(guó)光此次上市擬募集資金2.61億元，其中1.42億元將用于連鎖門(mén)店建設(shè)/改建項(xiàng)目，剩下的資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金6000萬(wàn)元。

????????轉(zhuǎn)戰(zhàn)線下生鮮舉步維艱

????????從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可以看出，江西國(guó)光營(yíng)收區(qū)域比較集中。報(bào)告期內(nèi)，該公司來(lái)自吉安市和贛州市的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.8億元、18.7億元、20.04億元和11.3億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為93.89%、95.11%、95.71%和96.03%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入地域分布較為集中，存在經(jīng)營(yíng)區(qū)域集中的風(fēng)險(xiǎn)。

????????江西國(guó)光的營(yíng)業(yè)收入在2017年和2018年增長(zhǎng)緩慢甚至出現(xiàn)下滑，增速分別為-5.64%、7.4%。同期歸母凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)緩慢，增速分別為5.47%、6.23%。此外，該公司在贛州和吉安的市場(chǎng)份額僅分別為0.99%和1.42%，區(qū)域占有率不高或說(shuō)明其核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

????????從分業(yè)務(wù)情況來(lái)看，江西國(guó)光來(lái)自百貨業(yè)態(tài)的收入占公司總營(yíng)業(yè)收入的比例在不斷下降，報(bào)告期內(nèi)分別為14.46%、12.09%、10.46%、8.41%。該公司在招股書(shū)中表示未來(lái)將聚焦于連鎖商超的生鮮及食品，然而生鮮及食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其受互聯(lián)網(wǎng)零售的沖擊，永輝超市等大型零售企業(yè)也在向生鮮轉(zhuǎn)型。此外，受新冠疫情影響，線下消費(fèi)重挫，消費(fèi)習(xí)慣也將被迫由線下轉(zhuǎn)至線上。每年的第一季度和第四季度為銷(xiāo)售旺季，可以預(yù)見(jiàn)今年第一季度公司業(yè)務(wù)損失嚴(yán)重，該公司2020年的盈利能否繼續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)在很難說(shuō)了。

????????會(huì)員銷(xiāo)售費(fèi)率持續(xù)下降

????????另外，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，對(duì)公司銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率在60%以上有效會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)在2018年放緩約7個(gè)百分點(diǎn)。前100名會(huì)員消費(fèi)頻率從2016年的383.99次下降到300.05次，人均消費(fèi)金額從8.24萬(wàn)元下降到2018年7.31萬(wàn)元。

????????消費(fèi)金額下降的同時(shí)，江西國(guó)光的員工的流動(dòng)性在變大。報(bào)告期內(nèi)，該公司的非日制員工在不斷增加，非全日制員工比例從2016年的5.78%增長(zhǎng)到2019年6月的19.56%，非全日制員工增長(zhǎng)迅速。而與此同時(shí)該公司每年末員工減少人數(shù)占期末總?cè)藬?shù)約30%。可想而知，在如此大的人員流動(dòng)下，該公司如何保持經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定?

????????(圖片來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū))

????????為降成本 大量雇傭非全日制員工

????????非全日制員工的不斷增加說(shuō)明江西國(guó)光在成本方面的壓力比較大。事實(shí)上，作為一家上市公司，企業(yè)不僅要經(jīng)營(yíng)狀況良好，還要用工規(guī)范，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。招股書(shū)顯示，截至2018年末，江西國(guó)光有全日制員工4243名，非全日制員工794名。

????????資料顯示，非全日制用工，主要以小時(shí)計(jì)酬。在勞動(dòng)合同的解除方面，非全日制下，用工雙方當(dāng)事人任何一方都可以隨時(shí)通知對(duì)方終止用工，且用人單位不向勞動(dòng)者支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。由此可見(jiàn)，非全日制員工可以降低江西國(guó)光的用人成本，但也為公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定帶來(lái)了隱患。

????????事實(shí)上，江西國(guó)光的非全日制用工的形式引起證監(jiān)會(huì)關(guān)注。證監(jiān)會(huì)在下發(fā)的反饋意見(jiàn)中要求：保薦機(jī)構(gòu)和律師核查并披露發(fā)行人各期非全日制用工人數(shù)，用工方式是否符合相關(guān)規(guī)定。

????????另外，為了降低經(jīng)營(yíng)成本，江西國(guó)光也有不規(guī)范之處。該公司在全日制員工社會(huì)保障方面也有不到位之處。公司的4243名全日制員工中，有885人未繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)，有995人未繳納醫(yī)療保險(xiǎn)，有598人未繳失業(yè)保險(xiǎn)，有276人未繳生育保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)，有1194人未繳納公積金。

????????對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求：保薦機(jī)構(gòu)和律師結(jié)合發(fā)行人應(yīng)繳未繳社保和公積金情況，補(bǔ)充核查披露如補(bǔ)繳對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)可能造成的影響，并揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻快報(bào)》