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????????《電鰻快報(bào)》/文 高偉

????????近日，浙江瑞晟智能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱瑞晟智能)首發(fā)申請(qǐng)獲上交所上市委員會(huì)通過(guò)，并于提交注冊(cè)，即將登陸科創(chuàng)板。但《電鰻快報(bào)》注意到，盡管瑞晟智能據(jù)成功上市僅一步之遙，但公司“科創(chuàng)屬性”成色不足，還存在董事長(zhǎng)配偶信息或有隱瞞、訴訟纏身等，未來(lái)發(fā)展令人擔(dān)憂。

????????面對(duì)《電鰻快報(bào)》發(fā)去的八大質(zhì)疑求證函，瑞晟智能選擇了緘默，似乎市場(chǎng)疑慮一拖就能解決，真能如愿嗎?

????????第一問(wèn)：“智能物流”成色不足，缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?

????????《電鰻快報(bào)》注意到，瑞晟智能本次IPO，擬募資3.97億元，逾2億元用于工業(yè)智能物流系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，其余為研發(fā)及總部中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。雖美其名曰“智能物流”，瑞晟智能的產(chǎn)品卻看起來(lái)并不“高科技”。譬如智能懸掛系統(tǒng)，這一技術(shù)以懸掛方式將加工物料傳送到具體工位，讓制衣流水線的工作更高效。

????????上交所因此提出質(zhì)詢：“智能”等詞是否符合公司業(yè)務(wù)的實(shí)際情況、行業(yè)內(nèi)的慣用名稱等，并要求公司刪除“領(lǐng)先”、“先進(jìn)”等不合適話語(yǔ)。

????????作為一家細(xì)分領(lǐng)域的物流系統(tǒng)供應(yīng)商，瑞晟智能的業(yè)務(wù)基本集中于服裝行業(yè)：“公司已成為阿迪達(dá)斯、耐克、HM、優(yōu)衣庫(kù)、海瀾之家、夢(mèng)潔家紡等國(guó)內(nèi)外知名服裝、家紡品牌自身工廠或者其代工廠的智能化建設(shè)實(shí)施單位。”盡管坐擁眾多明星客戶，瑞晟智能的營(yíng)收規(guī)模卻不大，2017年以前一直低于1億元。經(jīng)過(guò)三年的突飛猛進(jìn)，2019年公司營(yíng)收已達(dá)到2.47億元，但在行業(yè)內(nèi)仍不具備優(yōu)勢(shì)。招股書顯示，瑞晟智能的同行上市公司有今天國(guó)際、東杰智能、音飛儲(chǔ)存、德馬科技等，四家公司2019年?duì)I收均超7億元。

????????瑞晟智能所面臨的困境不僅是依賴單一行業(yè)，更為致命的是其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。上交所因此在問(wèn)詢函中指出：“前五大客戶中除大楊集團(tuán)、海瀾之家、蘇州海誠(chéng)外變動(dòng)較大，說(shuō)明是否存在大客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)、公司產(chǎn)品是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

????????第二問(wèn)：申報(bào)前夕賤賣股權(quán)為哪般?

????????《電鰻快報(bào)》據(jù)科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示，瑞晟智能的申報(bào)材料于1月20日被上交所受理。而在申報(bào)前夕的2019年，瑞晟智能曾進(jìn)行過(guò)兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

????????2019年10月，毅投資將持有瑞晟智能28.14%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給瑞澤高科、賴?yán)Q、馬立雄、莊嘉琪，據(jù)悉，此次被轉(zhuǎn)讓的股權(quán)主要是用于員工股權(quán)激勵(lì)。而另一次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓則格外引人注目，2019年11月，瑞晟智能的實(shí)控人袁峰將直接持有的瑞晟智能4.44%的股權(quán)以1元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給其女兒袁作琳。

????????結(jié)合此次瑞晟智能選擇的預(yù)計(jì)市值不低于10億元的上市標(biāo)準(zhǔn)，如果此次瑞晟智能成功上市，袁作琳以其持有瑞晟智能的股權(quán)身價(jià)將達(dá)到千萬(wàn)。

????????第三問(wèn)：深陷專利權(quán)訴訟“漩渦”，何時(shí)能解脫?

????????瑞晟智能頻繁陷入了專利訴訟的怪圈，導(dǎo)致其核心技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)劇增。

????????《電鰻快報(bào)》發(fā)現(xiàn)，2014年時(shí)，瑞晟智能還只是母公司圣瑞思機(jī)械的技術(shù)服務(wù)者，為母公司提供電子設(shè)備與系統(tǒng)軟件。然自2013年起，同行業(yè)企業(yè)浙江衣拿智能科技股份有限公司向圣瑞思機(jī)械發(fā)起了密集的專利權(quán)訴訟，據(jù)裁判文書網(wǎng)顯示，截止到2014年末，衣拿科技與圣瑞思機(jī)械之間的訴訟已經(jīng)開(kāi)庭審理16次。在圣瑞思機(jī)械遭遇密集的訴訟攻勢(shì)之下，不得以展開(kāi)了一場(chǎng)“戰(zhàn)略性撤退”，將與服裝吊掛相關(guān)的生產(chǎn)體系，包括存貨，固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)以及圣瑞思機(jī)械的人員和全部客戶與業(yè)務(wù)進(jìn)行了全數(shù)轉(zhuǎn)移，而瑞晟智能則在這場(chǎng)“資產(chǎn)大逃亡”之下繼承了圣瑞思機(jī)械的衣缽。

????????在圣瑞思機(jī)械將與服裝吊掛的資產(chǎn)進(jìn)行剝離之后則陷入了“馬拉松”式的專利訴訟，到目前為止，圣瑞思機(jī)械涉及的專利訴訟高達(dá)十幾起，還一度被法院判決強(qiáng)制執(zhí)行，而瑞晟智能因經(jīng)營(yíng)主體發(fā)生了變更，僥幸躲過(guò)了一劫。

????????2018年9月，專利訴訟風(fēng)波再起。據(jù)招股書披露，瑞典伊頓系統(tǒng)有限公司將瑞晟智能的子公司圣瑞思自動(dòng)化告上法庭，認(rèn)為圣瑞思自動(dòng)化的S100型懸掛生產(chǎn)系統(tǒng)侵犯了其專利號(hào)為ZL200680029044.0的專利權(quán)，要求圣瑞思自動(dòng)化停止侵權(quán)行為、銷毀所有涉及侵權(quán)的產(chǎn)品并且賠償原告60萬(wàn)元及承擔(dān)訴訟案件的全部訴訟費(fèi)用。截止到目前為止，該案件尚未有新的進(jìn)展。

????????此外，瑞晟智能的另一款S50產(chǎn)品也曾涉及侵權(quán)并被判向被侵權(quán)方賠償經(jīng)濟(jì)損失。瑞晟智能現(xiàn)在已經(jīng)擁有的產(chǎn)品包括S50型、S100型、S70型、S80型等型號(hào)，目前已有兩款產(chǎn)品涉及多起專利權(quán)糾紛，結(jié)合來(lái)自瑞典企業(yè)的專利訴訟。

????????第四問(wèn)：難以避免的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?

????????《電鰻快報(bào)》注意到，瑞晟智能的大多數(shù)董監(jiān)高，都有曾經(jīng)在圣瑞思機(jī)械工作的經(jīng)歷。先從現(xiàn)任董事角度看，招股書顯示，瑞晟智能的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理袁峰，曾經(jīng)擔(dān)任圣瑞思機(jī)械的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員余云林，曾經(jīng)擔(dān)任圣瑞思機(jī)械的研發(fā)部主管、副總經(jīng)理。董事兼董事會(huì)秘書呂蒙，曾經(jīng)擔(dān)任圣瑞思機(jī)械部門主管。董事陳志義也曾就職于圣瑞思機(jī)械。瑞晟智能的4名非獨(dú)立董事，都有在圣瑞思機(jī)械的工作經(jīng)歷。

????????招股書顯示，除了袁峰、余云林和呂蒙之外，瑞晟智能的副總經(jīng)理劉九生和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王旭霞，同樣來(lái)自圣瑞思機(jī)械。公司5名現(xiàn)任高管，都曾在圣瑞思機(jī)械任職。

????????由此可見(jiàn)，無(wú)論業(yè)務(wù)、技術(shù)、人員，瑞晟智能都與圣瑞思機(jī)械存在比較明顯的重合，這同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的“鍋”恐怕是逃不掉的。

????????第五問(wèn)：營(yíng)收數(shù)據(jù)異常，營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系存在異常?

????????據(jù)招股書披露，2017年瑞晟智能的營(yíng)業(yè)收入為9798.19萬(wàn)元，其中境外營(yíng)收為1748.43萬(wàn)元，該部分不需要考慮增值稅問(wèn)題。而其國(guó)內(nèi)收入為8049.76萬(wàn)元，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是智能物料傳送分揀系統(tǒng)及相關(guān)業(yè)務(wù)的銷售收入，其他業(yè)務(wù)收入主要是配件銷售和維修收入，因此，國(guó)內(nèi)收入部分整體按照17%的增值稅稅率估算影響不大。整體估算，2017年瑞晟智能的含稅營(yíng)收大致為1.12億元，按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，該部分含稅營(yíng)收應(yīng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增減。

????????而在合并現(xiàn)金流量表中，瑞晟智能2017年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為9422.53萬(wàn)元，再減去當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)所增加的1666.73萬(wàn)元，當(dāng)期與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流流入為7755.8萬(wàn)元。將其與含稅營(yíng)收相較，具有3410.85萬(wàn)元的差額，按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，理論上該部分因未收到現(xiàn)金將計(jì)入經(jīng)營(yíng)性債權(quán)中，體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性債權(quán)同等規(guī)模的增加。

????????再看其資產(chǎn)負(fù)債表，瑞晟智能2017年末應(yīng)收票據(jù)為17.9萬(wàn)元、應(yīng)收賬款(含壞賬準(zhǔn)備)為5978.7萬(wàn)元，同類項(xiàng)目合計(jì)較2016年末僅增加了2239.39萬(wàn)元，跟理論上應(yīng)該增加的3410.85萬(wàn)元相比，有1171.46萬(wàn)元的差額，也就是說(shuō)瑞晟智能2017年大約有1171.46萬(wàn)元的含稅營(yíng)收既沒(méi)有現(xiàn)金流入、也沒(méi)有形成經(jīng)營(yíng)性債權(quán)。

????????《電鰻快報(bào)》招股書顯示，2018年瑞晟智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.67億元，其中有3649.67萬(wàn)元為境外收入，剩余部分還需考慮到增值稅的變化(該部分增值稅稅率自2018年5月1日起，由17%下降到16%)，按照月平均計(jì)算收入后，可以推算出瑞晟智能2018年的含稅營(yíng)業(yè)收入大致為1.88億元。在合并現(xiàn)金流量表中，2018年瑞晟智能“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”僅有1.55億元，再減去當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)所增加的730.46萬(wàn)元，則當(dāng)期與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流流入大致為1.48億元，與含稅營(yíng)收相比要少3993.6萬(wàn)元，因此理論上應(yīng)該有3993.6萬(wàn)元的含稅營(yíng)收因未收到現(xiàn)金而計(jì)入經(jīng)營(yíng)性債權(quán)中。瑞晟智能資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2018年應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款(含壞賬準(zhǔn)備)較2017年末僅增加了2911.34萬(wàn)元，與理論增加額相比少1082.26萬(wàn)元，這也意味著2018年瑞晟智能有1082.26萬(wàn)元的含稅營(yíng)收既沒(méi)有現(xiàn)金流入、也沒(méi)有形成經(jīng)營(yíng)性債權(quán)。

????????2019年1-9月，瑞晟智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，其中境外收入為3454.67萬(wàn)元，國(guó)內(nèi)營(yíng)收部分的增值稅稅率自2019年4月1日起由16%下降到13%，則發(fā)現(xiàn)當(dāng)期大約有1230.85萬(wàn)元的含稅營(yíng)收沒(méi)有現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持。

????????第六問(wèn)：人才儲(chǔ)備不足，多元化受限?

????????招股書顯示，瑞晟智能的研發(fā)費(fèi)用率近年來(lái)都保持在10%以上，處于同業(yè)較高水平。但研發(fā)人員占比偏少，截至2019年9月末僅占21.50%。而同行可比公司今日國(guó)際，這一比重于2018年末已高達(dá)50.96%。其次，其員工受教育程度值得關(guān)注。瑞晟智能近75%的員工未達(dá)本科水平，但該公司從事的行業(yè)屬于人才與技術(shù)密集型行業(yè)，當(dāng)前人員梯隊(duì)的相對(duì)弱勢(shì)會(huì)一定程度上影響該公司日后的快速發(fā)展。

????????瑞晟智能研發(fā)人員占比仍較少，人才儲(chǔ)備仍不足。

????????另外，瑞晟智能在縫制行業(yè)這一細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不多。不過(guò)，對(duì)比可比公司，瑞晟智能不僅下游行業(yè)單一，且經(jīng)營(yíng)規(guī)模明顯較小。其他公司多采用多元化戰(zhàn)略，其產(chǎn)品及服務(wù)可提供給多領(lǐng)域的客戶。瑞晟智能也正往多元化方向發(fā)展，該公司產(chǎn)品于 2017 年進(jìn)入了新零售商超行業(yè)，2018 年進(jìn)入汽車零配件行業(yè)，但與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比差距較大。數(shù)據(jù)顯示，可比公司三豐智能、東杰智能均以汽車行業(yè)為重點(diǎn)，其中三豐智能在2018年度實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模幾乎是瑞晟智能的10倍。

????????第七問(wèn)：2020年上半年凈利潤(rùn)或下滑83%，上市后業(yè)績(jī)能否持續(xù)?

????????公司下游客戶主要為服裝紡織生產(chǎn)企業(yè)，受疫情影響，服裝消費(fèi)有所下降，對(duì)其設(shè)備投資意愿產(chǎn)生較大負(fù)面影響。受上述重大不利情況影響，公司2020 年第一季度營(yíng)業(yè)收入978.29 萬(wàn)元，同比降低40.33%。結(jié)合疫情發(fā)展、下游行業(yè)情況、在手訂單情況以及項(xiàng)目實(shí)施情況，公司預(yù)計(jì)2020 年上半年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6000-6500 萬(wàn)元，同比下降41.31%-36.42%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為300-500萬(wàn)元，同比下降83.26%-72.10%。

????????雖然瑞晟智能預(yù)測(cè)了2020年上半年的業(yè)績(jī)，但是從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，疫情對(duì)瑞晟智能的影響可能并不僅僅只有半年時(shí)間。即便公司上市后，業(yè)績(jī)?nèi)魶](méi)有保障也無(wú)法吸引眾多資金進(jìn)駐。

????????第八問(wèn)：高管關(guān)系復(fù)雜，隱瞞與利益輸送之疑惑?

????????《電鰻快報(bào)》據(jù)天眼查發(fā)現(xiàn)，瑞晟智能董事長(zhǎng)&董事&總經(jīng)理袁峰，這位70后僅有大專學(xué)歷。不過(guò)，目前，他的商業(yè)角色多達(dá)18個(gè)，且擔(dān)任8家公司的法定代表人，5家公司股東，5家公司高管，實(shí)際控制權(quán)多達(dá)9家。在此背景下，利益輸送之手如何斬?cái)?

????????另外，瑞晟智能控股股東及實(shí)際控制人為袁峰，其直接持有公司15825797股股份，并通過(guò)瑞澤高科控制公司6948518股股份，合計(jì)控制股份比例為75.84%。而圣瑞思機(jī)械為瑞晟智能關(guān)聯(lián)方，系瑞晟智能股改前實(shí)控人袁峰所投資運(yùn)營(yíng)公司同類業(yè)務(wù)的主體。奉化區(qū)政府公開(kāi)信息顯示，2010年圣瑞思機(jī)械法定代表人為董事長(zhǎng)袁峰，袁峰的配偶竺義芳則為該公司管理者。實(shí)際上，竺義芳直到2014年才被奉化市人民政府免去溪口旅游集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理職務(wù)，國(guó)企高管與配偶一起經(jīng)營(yíng)公司是否合法合規(guī)?并且竺義芳在2007-2009年期間還曾擔(dān)任寧波東普瑞工業(yè)自動(dòng)化有限公司法定代表人、董事長(zhǎng)等職務(wù)，而后才把相關(guān)職務(wù)交換給董事長(zhǎng)袁峰。不知這些行為是否違反了相關(guān)法律法規(guī)?更加蹊蹺的是，竺義芳已在2014年被免去相關(guān)職務(wù)，而在2016年中國(guó)寧波網(wǎng)及當(dāng)?shù)氐囊恍┬侣剤?bào)道中，竺義芳仍然在擔(dān)任溪口旅游集團(tuán)副總經(jīng)理。

????????袁峰、竺義芳夫婦從2015年開(kāi)始為瑞晟智能及其控股子公司的部分銀行貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，招股說(shuō)明書中為何對(duì)竺義芳的信息披露少之又少，竺義芳的真實(shí)身份是什么、是否刻意隱瞞了相關(guān)信息?需要公司給出答復(fù)。

????????《電鰻快報(bào)》將持續(xù)關(guān)注瑞晟智能IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》