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      原標(biāo)題：眾安在線喜與憂：虧損王變成炒股高手，健康險(xiǎn)逐漸一險(xiǎn)獨(dú)大

        來源： 保觀察

        3月23日，四大互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)之首的眾安在線發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)報(bào)告。2019年，眾安在線總保費(fèi)收入146.3億元，同比增長(zhǎng)30%;凈利潤(rùn)為-6.39億元，虧損面有較大幅度收窄;全年總投資收益18.16億元，同比增長(zhǎng)264%。

        保觀察仔細(xì)研究分析眾安在線近年財(cái)報(bào)，該公司不斷提升對(duì)股票和基金的投資力度，正在從“虧損大王”變成“炒股高手”;同時(shí)，眾安在線的健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，逐漸“一險(xiǎn)獨(dú)大”，而曾經(jīng)依賴的消費(fèi)金融和航旅等相關(guān)險(xiǎn)種正在走下坡路。

        01.

        上市三年虧損34億元，

        投資收益決定利潤(rùn)虧損大小

        保觀察梳理統(tǒng)計(jì)該公司2017年至2019年財(cái)報(bào)，眾安在線正在從媒體眼中的“虧損大王”到“炒股高手”的轉(zhuǎn)變。在虧損方面，眾安在線在2017年至2019年分別虧損9.96億元、17.97億元、6.39億元，三年合計(jì)虧損34.32億元。在不少媒體的報(bào)道中，眾安在線是名副其實(shí)的“虧損大王”。

        而保觀察發(fā)現(xiàn)，眾安在線慢慢正在變成“炒股高手”。2016年，眾安在線的保費(fèi)也僅30+億元，而到了2019年這個(gè)規(guī)模已經(jīng)到了140+億元，三年間增加了100多億元。保費(fèi)收入的大規(guī)模增加，使得眾安在線可用于資產(chǎn)管理的資金規(guī)模也在大幅增加，2016年用于投資的資金為78億元，而到了2019年這個(gè)規(guī)模已200億元。資管規(guī)模的擴(kuò)大，也使得眾安在線的投資收益也在大幅增加，2016年時(shí)僅1億，2017年大幅增加到8.31億元，2018年下滑至4.99億元，2019年翻兩倍增長(zhǎng)至18.16億元，可以稱得上是“炒股高手”了。

        對(duì)于2019年投資收益的翻倍增長(zhǎng)，眾安在線解釋稱，受益于A股市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)，總投資收益率達(dá)到9.3%，總投資收益達(dá)到18.16億元。保觀察也注意到，眾安在線資管用于股票及基金投資的比例也有所提升，2017年~這2019年這三年分別是15.3%、11.7%、20.4%。

        應(yīng)該說，眾安在線把資金用于股票及基金投資等符合險(xiǎn)資的本性。但這也存在著靠天的吃飯的問題，A股或其他資本市場(chǎng)形勢(shì)變好，將使眾安在線的利潤(rùn)表好看很多;如果資本市場(chǎng)變差，眾安在線的利潤(rùn)表會(huì)很難看。這從眾安在線2018年、2019年的凈利潤(rùn)和總投資收益的大反差得以驗(yàn)證。

        這在其他上市險(xiǎn)企或中介機(jī)構(gòu)上也有類似現(xiàn)象。中國(guó)太保2019年凈利潤(rùn)277億元，同比增長(zhǎng)54%，其中該公司的投資收益達(dá)677.62億元，同比增加了142.85億元。這種百億規(guī)模的增加主因是固定息投資利息收入增長(zhǎng)，以及受權(quán)益市場(chǎng)上行影響，證券買賣收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致。

        而泛華金控2019年凈利潤(rùn)1.89億元，同比減少69%。主要原因是該公司在2019年第四季度公司投資收益下降和對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資進(jìn)行一次性減值撥備。在投資收益方面，泛華金控2019年第四季度投資收益938.6萬元，相比去年同期的4294.6萬元，下降78.1%;在減值方面，泛華金控2019年四季度對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)泛華金融的投資按年末市價(jià)計(jì)提減值撥備3.2億元。

        在保觀察看來，雖然利差、費(fèi)差、死差等是保險(xiǎn)公司的重要利潤(rùn)來源，但投資收益對(duì)保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)所作出的貢獻(xiàn)更大，直接影響險(xiǎn)企財(cái)務(wù)報(bào)表的“陰晴”。

        02.

        健康生態(tài)不斷擴(kuò)張，

        消費(fèi)金融和航旅走下坡路

        從眾安在線2016年至2019年不同保險(xiǎn)品種占比變化來看，健康險(xiǎn)正逐漸成為這家公司的“一險(xiǎn)獨(dú)大”產(chǎn)品。

        2016年，眾安在線健康險(xiǎn)收入2.05億元，占總保費(fèi)收入的6.02%;2017年，眾安在線健康險(xiǎn)收入9.39億元，占總保費(fèi)收入的15.77%;2018年，眾安在線健康險(xiǎn)收入23.65億元，占總保費(fèi)收入的21%;2019年，眾安在線健康險(xiǎn)收入46.35億元，占總保費(fèi)收入的31.68%。

        僅僅四年，健康險(xiǎn)收入從占比6%到占比32%，可見眾安在線在健康險(xiǎn)領(lǐng)域的深入發(fā)力與進(jìn)展。與此同時(shí)，眾安在線曾經(jīng)依賴的消費(fèi)金融和航旅兩向業(yè)務(wù)，正在雙雙走下坡路。

        這也可從消費(fèi)金融、航旅分別對(duì)應(yīng)的信用保證險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品占比變化得以驗(yàn)證：(1)2016年，信用保險(xiǎn)與保證保險(xiǎn)收入合計(jì)6.21億元，占總保費(fèi)收入的18.22%;意外險(xiǎn)收入9.82億元，占總保費(fèi)收入的28.81%。(2)2017年，信用保險(xiǎn)與保證保險(xiǎn)收入合計(jì)13.44億元，占總保費(fèi)收入的22.57%;意外險(xiǎn)收入14.76億元，占總保費(fèi)收入的24.79%。(3)2018年，信用保險(xiǎn)與保證保險(xiǎn)收入合計(jì)37.6億元，占總保費(fèi)收入的33.4%;意外險(xiǎn)收入22億元，占總保費(fèi)收入的19.55%。(4)2019年，信用保險(xiǎn)與保證保險(xiǎn)收入合計(jì)33.79億元，占總保費(fèi)收入的23.1%;意外險(xiǎn)收入17.97億元，占總保費(fèi)收入的12.28%。

        由上可看出，意外險(xiǎn)占總保費(fèi)收入的比重從2016年的28.81%不斷下滑至2019年的12.28%。而信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)的占比呈現(xiàn)先攀升后降低的趨勢(shì)，從18.22%攀升至33.4%再下滑至23.1%。

        眾安在線保險(xiǎn)產(chǎn)品占比格局的變化，除了公司戰(zhàn)略使然，很大程度上也是這幾年國(guó)家相關(guān)政策變化對(duì)眾安在線產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，如健康險(xiǎn)政策刺激不斷，而網(wǎng)貸政策和意外險(xiǎn)政策的不斷收緊，使得該公司健康險(xiǎn)逐漸“一險(xiǎn)獨(dú)大”，而消費(fèi)金融及航旅兩業(yè)務(wù)不斷受到影響。

        自2016年以來，我國(guó)健康險(xiǎn)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)幾年呈現(xiàn)30%左右的高速增長(zhǎng)。今年以來，更是利好政策頻頻。1月，銀保監(jiān)會(huì)等13個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的意見》，力爭(zhēng)到2025年，商業(yè)健康保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模超過2萬億元。2月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《普通型人身保險(xiǎn)精算規(guī)定》，這項(xiàng)政策使部分健康險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格下降3%~5%。3月5日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化醫(yī)療保障制度改革的意見》，提出要加快發(fā)展商業(yè)健康保險(xiǎn)，豐富健康保險(xiǎn)產(chǎn)品供給。

        眾安在線也加大了在健康險(xiǎn)領(lǐng)域的投入，如旗下的暖哇科技，去年完成億元天使輪融資，今年2月再次完成億元A輪融資。這勢(shì)必會(huì)對(duì)眾安在線未來的健康險(xiǎn)收入產(chǎn)生利好影響。

        與此同時(shí)，眾安在線的消費(fèi)金融及航旅兩業(yè)務(wù)受政策利空影響正在顯現(xiàn)。3月22日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮介紹，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量大幅減少，在運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸公司數(shù)量較3年前減少了90%。網(wǎng)貸平臺(tái)的大規(guī)模減少，使眾安在線的消費(fèi)金融生態(tài)受之影響或非常大。如眾安在線在2019年財(cái)報(bào)所言，“2019年，面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力，趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境以及持續(xù)上升的消費(fèi)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，我們主動(dòng)收緊風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格監(jiān)控底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，并縮減業(yè)務(wù)規(guī)模，尤其是在與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)合作時(shí)大幅提高了準(zhǔn)入門檻。”

        此外，今年3月5日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)意外險(xiǎn)改革的意見》，要探索建立與內(nèi)控水平、銷售渠道、銷售方式、賠付情況等因素掛鉤的費(fèi)率調(diào)整機(jī)制，逐步淘汰賠付率過低、渠道費(fèi)用過高、定價(jià)明顯不合理的產(chǎn)品。如果再加之疫情因素對(duì)航旅業(yè)的沖擊，今年眾安在線的意外險(xiǎn)收入或許會(huì)更加難看。

《電鰻快報(bào)》