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        新浪財經訊 近日發布公告，由于近期市場環境變化及公司實際經營發展情況，決定終止公開發行可轉換公司債券事項，改為新的定增方案。公司擬非公開發行A股股票數量不超過5500萬股(含本數)，按目前公司總股本測算，占公司發行前總股本的比例不超過5.12%，預計募集資金總額不超過10.02億元。

仿制藥收入占比高 募資款加快創新藥研發

        海思科是一家集新藥研發、生產制造、銷售等業務于一體的多元化、專業化醫藥集團上市公司。海思科主要產品絕大部分為國內首家或獨家仿制，現有銷售品種35個。產品在國內市場銷售，主要包括多烯磷脂酰膽堿注射液、注射用脂溶性維生素系列、甲磺酸多拉司瓊注射液、鹽酸納美芬注射液、氟哌噻噸美利曲辛片、注射用頭孢哌酮鈉他唑巴坦鈉等，涉及肝病、腸外營養、抑郁、抗生素等領域。

        2019年業績快報顯示，海思科實現營業收入39.38億元，同比增長14.91%;實現歸母凈利潤5億元，同比增長50.20%，業績增幅較大主要是由于營業收入及銷售數量同比有較為穩健的增長，營業成本有所降低。

        國家藥品價格調控政策明顯向仿制藥傾斜，對于一些技術含量不高的仿制藥加大調控力度，對于擁有自主知識產權、技術水平領先的創新品種則給予一定保護。醫院終端仿制藥價格的下降會擠壓區域代理商的利潤空間，進而間接影響公司的盈利能力。而海思科的仿制藥收入占比較大，再加上產品存在著進一步被仿制的風險，所以公司產品的價格壓力較大。

        值得一提的是，海思科獨家產品精氨酸谷氨酸注射液大幅降價納入《2019年國家醫保談判準入藥品名單》，精氨酸谷氨酸注射液醫保支付標準為54元(200ml：20個/瓶)，相比進入醫保前330元降價84.75%，限肝性腦病。CPA抽樣醫院數據顯示，2019年該產品市場份額約占國內降血氨注射劑類產品的10%。但公司精氨酸谷氨酸注射液的銷售額較低，2018年度銷售收入約為4300萬元，2019年1-9月銷售收入約為3300萬元，分別占同期營業收入的1.25%和1.1%。

        根據2019年半年報數據，公司在研制劑項目68個，其中仿制藥58個，創新藥7個，生物藥2個，特殊醫學用途配方食品1個。可見仿制藥在研發管線中占據主導地位，但公司表示將秉持“仿創相結合，創新藥將作為未來核心競爭力構建、重視度將超過仿制藥”的研發思路，向創新藥轉型。

        本次非公開發行股票募集額的10.02億元主要用于創新藥研發進程。投資項目中的“長效口服降血糖新藥HSK-7653的中國III期臨床研究及上市注冊項目”、“新型抗腫瘤藥HC-1119的中國III期臨床研究及上市注冊項目”和“新型周圍神經痛治療藥物HSK-16149膠囊的中國II/III期臨床研究及上市注冊項目”，致力于在糖尿病、抗腫瘤及周圍神經痛治療等細分領域開發具有國際競爭力的創新藥，將加快公司研發管線中創新藥的進程，是公司現有業務的延伸。

        除此之外，投資項目中“鹽酸乙酰左卡尼汀片的中國上市后再評價項目”募投項目的實施能有效擴充公司已上市產品線。

三年分紅10億 資金承壓

        隨著業務規模的持續擴大，公司對營運資金的需求也隨之增加，然而公司的資金也并不寬裕。與同行業可比上市公司相比，公司的資產負債率處于較高水平，截至2019年9月30日，公司的資產負債率為52.38%。同時公司的流動比例處于較低水平，2017年、2018年和2019年1-9月，公司流動比率分別為0.89、0.96、0.68。本次發行后，海思科擬將不超過3億元的募集資金用于補充流動資金及償還銀行貸款。

        但是近三年公司保持了高比例的現金分紅，2016年-2018年，公司的現金分紅分別為2.03億元、2.99億元和4.92億元，占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的比率分別為60.99%、126.07%和111.12%。

        持續穩健的高比例的現金分紅會為投資者帶來穩定的現金流，也能向外界傳達公司經營穩健的信號，所以不少投資者以現金分紅來評判是否是好的上市公司，然而高比例的現金分紅就一定合理嗎?從融資成本角度來看，內部權益的成本是最低的，海思科的高比例分紅導致資金承壓，同時又采取融資成本較高的股權融資來補充流動性，這意味著公司使用了更“貴”的資金來發展。(新浪財經上市公司研究院/小飛鼠 文)

《電鰻快報》