2019-11-20 11:34 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小
日常生活中我們通常能對想購買的商品做出正確判斷：是貴了還是便宜了。當商品的價格高于價值，我們會感覺太貴;反之，當商品的價格低于價值，我們會覺得撿了便宜。
先講個故事：
17世紀中期，郁金香從土耳其被引入西歐，由于當時郁金香屬于稀有花卉，并且美艷無比，故而贏得權(quán)貴階層的青睞，并視為財富與榮耀的象征。投機商看中其中的商機，開始囤積郁金香球莖，并推動價格上漲，甚至有人會為了三個郁金香球莖而賣掉整個酒廠。1637年2月4日，郁金香市場突然崩潰，六個星期內(nèi)，價格平均下跌了90%。
這就是大名鼎鼎的郁金香崩盤事件，同時也是歷史上第一次有記載的金融泡沫事件，它間接導致了當時歐洲金融中心——荷蘭的衰落。直到很多年后，荷蘭才逐漸從大蕭條中恢復過來。
通過這個故事，延展到今天的主題——價格和其潛在價值會發(fā)生偏離。
01. “價格”和“價值”的關(guān)系
日常生活中我們通常能對想購買的商品做出正確判斷：是貴了還是便宜了。當商品的價格高于價值，我們會感覺太貴;反之，當商品的價格低于價值，我們會覺得撿了便宜。就好比姐之前講過的“豬周期”，豬肉賣出了牛排價，你覺得還會有人買么?
投資市場中，對兩者關(guān)系的理解和把握更為重要，因為這會直接影響我們的投資判斷。誰都知道“價值決定價格，價格圍繞價值上下波動”的經(jīng)濟學定義。可想準確判斷很難，不然就不會出現(xiàn)“低買高賣”的投資期望，卻帶來的“七虧二平一賺”的殘酷現(xiàn)實。
愿望和現(xiàn)實反差這么大，是因為多數(shù)人認可的“低買高賣”的愿望只停留在價格層面，而忽略了內(nèi)在價值。誰都想以0.5元的價格入手一只1元價值的股票，然后漲到1.5元的時候再賣出。可市場先生哪有這么聽話，讓你隨手可撿大便宜。
恰恰相反，市場上充斥著泡沫和危機，回憶一下姐不止一次說過的2012年第一次消費抱團的瓦解，以及2015年6月沖高后又迅速回落的創(chuàng)業(yè)板......這些事實都證明，正是因為普通投資者無法辨析市場誘惑和正確判斷股票的內(nèi)在價值，所以才導致了期望中的“低買高賣”最終變成盲目的“追漲殺跌”。
所以，只停留在價格層面的非理性投資不可能達到你想要的結(jié)果。
02. 市場的弱有效性，導致 “價格”會經(jīng)常偏離“潛在價值”
你一定想問，為啥價格總會偏離價值?
Baupost基金公司總裁塞斯•卡拉曼認為原因在于“市場是弱有效的”，并站臺“弱勢有效市場假說”*中提出的理論——股價過去的走勢無法對未來的價格提供任何有用的信息，過去股價漲跌與未來無關(guān)，依據(jù)過去的股價走勢來推測未來是不靠譜的。
(*注：有效市場假說(Efficient Markets Hypothesis，EMH)是由尤金•法瑪(Eugene Fama)于1970年深化并提出的。“有效市場假說”起源于20世紀初，這個假說的奠基人是一位名叫路易斯•巴舍利耶(Louis Bachelier)的法國數(shù)學家，他把統(tǒng)計分析的方法應用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動的數(shù)學期望值總是為零。)
換言之，市場的定價會經(jīng)常發(fā)生錯誤，給優(yōu)質(zhì)的企業(yè)定“白菜價”，給垃圾企業(yè)定高價的事情屢見不鮮。不過欣慰的是，市場先生往往會“知錯就改”，于是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值修復，股價回歸合理區(qū)間，就是它補救“錯殺”的最好方式。同樣，當市場先生發(fā)現(xiàn)某些“垃圾”企業(yè)的價格過高于價值時，也會讓它從哪來回哪去，回歸它應有的價格。
03. 看透股票價格虛像，能給我們的投資帶來什么幫助?
想想多數(shù)投資者都是怎么做的：每天緊盯市場行情，心里不停算計著股票行情價格和買入成本的差額，賬面盈利了就開心，賬面浮虧了就焦躁恐懼，時時陷在該買還是賣的糾結(jié)中，搞來搞去花了不少手續(xù)費，但錢一點沒賺到。
其實要姐說，這些價格波動帶來的賬面盈利和虧損，只是市場迷惑你的投資虛像，只要不是企業(yè)基本面帶來的股票價值變化，這種僅停留在價格層面的小波動不必太糾結(jié)。
可能有人覺得市場迷惑太多，看透價格虛像實在太難了，豈不是賺不到錢?非也!要是賺不到的話，世界上也就不會出現(xiàn)如：巴菲特、查理.芒格、彼得.林奇等等那么多價值投資大師了。
那我們該怎么做?
學學價投者們的投資邏輯：關(guān)注企業(yè)基本面并知行合一，也就是緊盯企業(yè)發(fā)展好壞，而不是反映在市場中的價格行情，去博取買賣短差。反映在具體投資中，也就是當市場投機情緒狂熱、價格高于其價值時，可以擇機賣掉一部分股票，減少當價格回歸合理區(qū)間時的投資損失;然而當行情低迷時，部分股票可能被較低價格掩藏其真實價值，此時建議可以適當買入，等待優(yōu)質(zhì)股票的價格回歸而從中獲利。
有人說投資想賺錢，靠的是技術(shù)+經(jīng)驗，可姐覺得投資卻是場“人性”的博弈，
理智、耐心、客觀、獨立......缺一不可。
當你可以忍住不看股市行情，不去計算浮盈浮虧，不會因為股票價格短期波動，影響心情起伏和投資決策，而是去關(guān)心企業(yè)基本面，去潛心研究企業(yè)內(nèi)在價值時，相信那時的你離投資高手就更進一步了。
總結(jié)
老規(guī)矩，每篇長文最后咱們再來簡單總結(jié)一下：
1. 股票價格和其潛在價值不會始終一致，兩者經(jīng)常會發(fā)生偏離;
2. 產(chǎn)生偏離的其中一個原因在于市場定價經(jīng)常會發(fā)生錯誤;
3. 不管兩者如何偏離，價格最終還是會回歸到價值上來，所以只停留在價格層面的非理性投資不可能達到你想要的結(jié)果;
4. 理性看待價格和價值的內(nèi)在關(guān)系，關(guān)注企業(yè)基本面并知行合一，是少數(shù)人才愿意堅持且能做到的事。但如果你能比別人多懂那么一點，多一點理智和耐心，或許你就能獲取比別人更多的賺錢機會。
基金有風險 投資需謹慎
上文提到的塞斯•卡拉曼，曾在他最為著名的《安全邊際》一書中寫過這樣一段話：“如果你將市場先生看作投資機會的創(chuàng)造者，會為你創(chuàng)造那些價格和公司價值不符的投資機會，那你就有了成為價值投資者的先決條件。 但你如果堅持把市場先生看作是你的投資顧問，那建議你還是雇別人來為你打理錢財比較好。 因為股票價格會因為各種原因而變動，你無法判斷現(xiàn)在的股價反映了什么樣的預期，所以投資者們必須要透過股價看清企業(yè)本身的商業(yè)價值，在投資過程中不斷比較這兩者。
看到么，透過股價看清價值，正是決定你能否在弱有效市場下獲取賺錢機會的有力條件。
《電鰻快報》
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