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      今年8月初，滬深交易所宣布自8月19日起擴大兩融標的股范圍、并修改《兩融交易實施細則》中涉及維持擔保比例的若干條款，中國證券報記者日前從券商人士處獲悉，出于風險控制考慮，目前多數(shù)券商傾向于保持原有維持擔保比例不變。未來頭部券商應會顯著受益于兩融業(yè)務的擴容效應。

券商不急于調(diào)整維保比例

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日，全市場兩融余額達9692.53億元，占A股流通市值2.13%。兩融交易額560.43億元，占A股成交額9.57%。從數(shù)據(jù)上看，自兩融標的擴容以來，兩融規(guī)模一直處于上升通道。

        業(yè)內(nèi)人士認為，兩融標的擴圍有助于降低單只兩融標的的集中度，進而降低該項業(yè)務的個股集中度風險。此外，擴大擔保物范圍增強了客戶補充擔保物的靈活性，在一定程度上將減少證券公司兩融業(yè)務面臨的客戶違約風險。

        修改后的兩融交易細則中擬取消平倉線不得低于130%，根據(jù)實際情況與客戶自主約定最低維持擔保比例等條款。一位券商人士告訴中國證券報記者，這有助于緩解市場在某一時期出現(xiàn)賣壓過于集中的問題，在一定程度上有效避免再次出現(xiàn)2015年“連環(huán)爆倉”現(xiàn)象，是逆周期調(diào)節(jié)、增加證券公司兩融業(yè)務運作靈活性的又一重要舉措。

        有券商人士認為，兩融新增了一些標的，其他修訂條款并無本質(zhì)變化，兩融業(yè)務的維持擔保比例由公司總部統(tǒng)一制定。雖然有的券商也在改合同、改業(yè)務規(guī)則，但出于風控考慮，大家目前普遍傾向于維持原來的維保比例。

        業(yè)內(nèi)人士分析，需要自主約定平倉線的目標客戶，往往是當時無法用現(xiàn)金追保的客戶。在維持擔保比例已較低的情況下，一旦其所持有的證券發(fā)生重大不可預測風險導致大幅穿倉，即便客戶擁有房產(chǎn)等其他類型的擔保品，證券公司可能面臨無法通過定量或者定性的方式準確判斷客戶的信用風險，這也是目前券商傾向于維持原先的維保比例的原因所在。

頭部券商料明顯受益

        國泰君安證券認為，兩融細則的修訂賦予了券商更靈活的合約設定權(quán)利，兩融標的物擴容直接提升了券商兩融業(yè)務的潛在空間，利于券商利息收入增長。

        國泰君安證券表示，隨著兩融標的擴容，業(yè)務市占率較高的頭部券商相對受益明顯。從影響券商杠桿乃至ROE的三因素的改善情況看，資產(chǎn)端兩融擴容提升空間，負債端工具多元化利于降低成本，監(jiān)管端風控新規(guī)利于頭部券商，兩融業(yè)務或進一步分化。

        不過，兩融業(yè)務松綁也對券商風控提出新的要求。對于券商未來的兩融業(yè)務，華泰證券認為，券商要應對復雜市場變化帶來的風險，保障業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，均需要依賴全面風險管理，需要券商提升自主風險管理的內(nèi)在需求，構(gòu)筑更完善的風險控制和資產(chǎn)評估體系。

《電鰻快報》