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        在第九屆“富國論壇”的權(quán)益分論壇上，來自富國基金的三位基金經(jīng)理分別作了主題演講，講述Alpha的卓越投資。富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金經(jīng)理于洋認(rèn)為，在帶量采購政策以后，現(xiàn)在是醫(yī)藥行業(yè)投資時(shí)點(diǎn)，聚焦小市值創(chuàng)新型公司;富國消費(fèi)主題基金經(jīng)理王園園看好大消費(fèi)行業(yè)的三個(gè)趨勢，品牌市占率提升、消費(fèi)升級和創(chuàng)新;富國滬港深價(jià)值精選基金經(jīng)理汪孟海認(rèn)為，港股現(xiàn)在是價(jià)值洼地，看好未來12個(gè)月表現(xiàn)，以合理價(jià)格買入成長股。

現(xiàn)在是醫(yī)藥行業(yè)投資時(shí)點(diǎn)

        富國精準(zhǔn)醫(yī)療基金經(jīng)理于洋認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)具有長期投資價(jià)值。從2010年到現(xiàn)在，滬深300基本沒漲，但醫(yī)藥行業(yè)的累計(jì)收益率高達(dá)80%以上，表現(xiàn)非常好。但醫(yī)藥一直是受政策影響非常大的一個(gè)行業(yè)。估值波動(dòng)大，主要受政策擾動(dòng)，其投資邏輯變化很快，出現(xiàn)行業(yè)周期性。因此政策判斷是醫(yī)藥行業(yè)投資關(guān)鍵。

        在去年“4+7帶量采購”政策出來以后，市場對醫(yī)藥股很悲觀，但于洋表示，現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)是比較好的投資時(shí)間點(diǎn)，因?yàn)檎叻较蚍浅Ｃ骼?，就是鼓?lì)做創(chuàng)新藥，未來藥品降價(jià)是常態(tài)化事件，降價(jià)幅度不會更大，我們需要從創(chuàng)新藥的賽道里找到未來五年到十年能夠走出來的標(biāo)的。

        關(guān)于投資機(jī)會，于洋坦言，過去因?yàn)橹袊蔷薮蟮氖袌?，人口紅利疊加政策紅利拉長藥品生命周期，但在新的政策環(huán)境下，未來藥品的生命周期可能會大幅縮短。所以，在存量市場業(yè)務(wù)增長放緩或萎縮的情況下，創(chuàng)新領(lǐng)域在提速，未來投資方向聚焦一些小市值的創(chuàng)新型公司。“中國醫(yī)藥股真正的投資方向在生物科技、創(chuàng)新藥這塊，我們需要關(guān)注中小市值公司，從0-1、從1-N的投資機(jī)會。” 從數(shù)據(jù)看，過去十年納斯達(dá)克表現(xiàn)最好的，除了幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，就是生物科技指數(shù)，十年漲了三、四倍。

        同時(shí)，于洋表示，過去十年醫(yī)藥跑輸消費(fèi)，拉長時(shí)間看，醫(yī)藥股未來的邏輯也是消費(fèi)升級，因?yàn)閷】档淖非笫怯罒o邊界的。

        今年科創(chuàng)板將推出，于洋認(rèn)為，科創(chuàng)板是醫(yī)藥股一個(gè)比較好的投資機(jī)遇，從0-1的投資是醫(yī)藥超額收益主要來源，“我們認(rèn)為，中國的醫(yī)藥研發(fā)成功回報(bào)率會比納斯達(dá)克的高。第一，我們?nèi)丝跀?shù)量更大;第二，我們的研發(fā)成本比美國低，第三，中國的競爭環(huán)境更好，還有很多疾病遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到臨床。所以，中國醫(yī)藥科創(chuàng)股的回報(bào)率肯定比納斯達(dá)克高;同時(shí)，對于從0-1的投資機(jī)會，可能是暴利，但也需要學(xué)會做一些風(fēng)險(xiǎn)控制。”

        于洋總結(jié)，現(xiàn)在醫(yī)藥股的估值在合理區(qū)間，業(yè)績受到的影響沒有那么大，人口紅利和政策導(dǎo)向不是很大的要素，未來醫(yī)藥股有可能會像過去的消費(fèi)，或給大家創(chuàng)造出穩(wěn)定、可持續(xù)的回報(bào)。

消費(fèi)長青

        富國消費(fèi)主題基金經(jīng)理王園園表示，從宏觀角度看，現(xiàn)在消費(fèi)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主力，2009年以后消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度穩(wěn)步爬升，2018年消費(fèi)對于GDP貢獻(xiàn)增長率達(dá)到80%。

        大消費(fèi)行業(yè)是牛股輩出的沃土。數(shù)據(jù)顯示，過去15年漲幅10倍以上的50只個(gè)股，大消費(fèi)領(lǐng)域的占70%，包括醫(yī)藥、食品飲料、家電等。

        王園園認(rèn)為，大消費(fèi)行業(yè)的魅力有三點(diǎn)：首先消費(fèi)行業(yè)盈收、估值波動(dòng)相對較小。從基本面看，消費(fèi)行業(yè)過去幾年利潤復(fù)合增速達(dá)到15%左右，數(shù)據(jù)亮眼;從估值看，消費(fèi)的估值大概在15-25倍區(qū)間，因?yàn)橛蟹€(wěn)定的收入和業(yè)績增長，大概率能賺到業(yè)績的錢。第二是牛股就在身邊，容易理解、研究透明度高;第三，消費(fèi)是中國的本土優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，和國際對比，具有較高性價(jià)比，外資愿意優(yōu)先配置。

        關(guān)于行業(yè)趨勢，王園園表示，重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)領(lǐng)域的三個(gè)趨勢：一是品牌市占率的提升，扎實(shí)做品牌和渠道建設(shè)的企業(yè)能活下來，小企業(yè)退出、龍頭企業(yè)進(jìn)入業(yè)績提升的紅利期;二是消費(fèi)升級是大勢所趨;三是消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)新，包括產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式等。

        王園園稱，管理基金以來，堅(jiān)守的投資理念是尋找可持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益，追求高概率的絕對收益。“我們看重的是企業(yè)能不能從小變大，從一個(gè)億利潤變十幾億甚至一百億，賺企業(yè)成長的錢，而不去博弈估值的波動(dòng)。”

        她的主要投資策略是優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股、集中持股、動(dòng)態(tài)調(diào)整。選擇的股票分為三類：一是基石類資產(chǎn)，找到一些成長型優(yōu)質(zhì)行業(yè)或公司，價(jià)格合理、穩(wěn)定的增長;二是彈性類的資產(chǎn)，有拐點(diǎn)的行業(yè)或公司，提供較大的估值彈性;三是周期類的資產(chǎn)，比如養(yǎng)殖、造紙等領(lǐng)域。

        王園園表示，未來在大消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)行深耕，做該領(lǐng)域最前瞻、最深入的研究，打造“富國消費(fèi)”品牌。圍繞品牌集中度提升、消費(fèi)升級和產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新三個(gè)趨勢，在“衣食住行康樂購”七大領(lǐng)域深挖牛股。

未來

        富國滬港深價(jià)值精選基金經(jīng)理汪孟海介紹了富國海外權(quán)益投資，包括QDII、滬港深價(jià)值兩個(gè)維度，堅(jiān)持自下而上的基本面選股和“GARP”投資策略，以合理的估值買到一些成長股。在行業(yè)分析框架上，研究其所在行業(yè)的景氣度狀況，包括行業(yè)增速、行業(yè)市場容量、行業(yè)競爭栺局等;考察公司基本面的核心要素，如公司的行業(yè)地位和技術(shù)壁壘、公司的成長性、資產(chǎn)負(fù)債等財(cái)務(wù)狀況以及公司治理;最后結(jié)合估值形成完整的個(gè)股分析。

        對于港股市場，汪孟海表示，看好未來12個(gè)月的港股表現(xiàn)。第一，從長期投資角度看，恒生指數(shù)年化收益率達(dá)到12.61%，超過標(biāo)普500，跟滬深300比較類似，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的成長性。第二，港股市場現(xiàn)在整體PE水平仍然較低，橫向?qū)Ρ热蛑饕袌觯允亲罹邇r(jià)值的洼地，目前A股較港股溢價(jià)25.99%。第三，內(nèi)地配置港股需求依然強(qiáng)烈，2014年底滬港深開通以來，截止今年5月16日，港股通累積凈買入金額約為8300億港幣，預(yù)計(jì)未來內(nèi)地資金投資占比提升至50%以上。第四，年初以來海外資金明顯流入，雖然EPFR港股和A股的累計(jì)資金流向最近一個(gè)月有所回調(diào)，但長期來看MSCI納入A股的比例逐步提升，長期資金流入沒有問題。

        從基本面分析，汪孟海認(rèn)為，今年主要關(guān)注點(diǎn)在中美貿(mào)易摩擦上，但判斷二季度基本上會穩(wěn)住，雖然受到外部的一些沖擊和影響，但中國政策工具相對齊全，包括貨幣和財(cái)政政策，從這個(gè)維度看對中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和盈利有很強(qiáng)的信心。“基本面較穩(wěn)，當(dāng)前港股估值水平處于歷史零區(qū)域，對機(jī)構(gòu)投資者來說未來半年到一年非常有吸引力。所以，這個(gè)時(shí)點(diǎn)對權(quán)益投資是非常好的時(shí)間點(diǎn)。”

        汪孟海稱，在港股內(nèi)地和海外資金持續(xù)流入香港帶來流動(dòng)性改善、基本面周期性復(fù)蘇和中資公司治理改善和去杠桿的大背景下，看好港股未來表現(xiàn)。長期來看，港股也能為投資者帶來穩(wěn)定的回報(bào)。現(xiàn)在滬港深基金主要配置H股，因?yàn)檎麄€(gè)H股的性價(jià)比比A股剛好一些。

《電鰻快報(bào)》