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5月24日，由富國基金主辦，中國基金報協(xié)辦的第九屆“富國論壇暨富國基金20周年資本市場論壇”在上海召開。論壇以“科創(chuàng)新時代，投資新機遇”為主題，圍繞中國經濟發(fā)展前景與科創(chuàng)新時代下資本市場如何布局等熱點展開討論，為投資者新形勢下的投資機會和方向提供重要思考。

富國基金董事長裴長江在會上指出，富國基金成立20年來，從投資者利益出發(fā)，為持有人創(chuàng)造價值，迄今規(guī)模突破5000億元。展望未來，公司將不斷提升投研實力，繼續(xù)發(fā)力權益投資、固收、量化“三駕馬車”。中國基金報總編輯史月萍表示，隨著資本市場的改革開放進一步深化，科創(chuàng)板、養(yǎng)老金、養(yǎng)老金第三支柱改革，資管新規(guī)等一系列重大改革相繼落地，包括富國基金在內的公募基金行業(yè)，也一定迎來更加廣闊的發(fā)展空間。

科創(chuàng)板是資本市場的新生力量，為迎接科創(chuàng)板的到來，資本市場該如何布局，中國經濟發(fā)展的前景將如何演進？在論壇的圓桌討論環(huán)節(jié)，來自各領域的專家們就《科創(chuàng)新時代與資本市場新機遇》這 一主題進行了討論。圓桌由富國基金權益研究部總經理陳杰主持，申萬宏源證券戰(zhàn)略業(yè)務負責人、保薦代表人屠正鋒，前華泰聯(lián)合證券資深保薦代表人王驥躍，興業(yè)證券研究院大健康與消費研究中心總經理、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹，安信證券研究所所長胡又文以及富國科技創(chuàng)新靈活配置基金經理李元博等嘉賓各抒己見，妙語連連。

陳杰：科創(chuàng)板已經發(fā)布了100多家企業(yè)的招股書，從投行的視角來看，這些公司和你們以前接觸的公司相比有什么不同的特質？從研究所的角度來看，你們?yōu)閭鋺?zhàn)科創(chuàng)板做了哪些準備，可能會有哪些挑戰(zhàn)？而作為基金經理，投資科創(chuàng)板是否會對投資股的框架形成沖擊？

屠正鋒認為，目前科創(chuàng)板所申報的企業(yè)主要突出了“科技創(chuàng)新”這一特質，科創(chuàng)屬性很明顯，尤其是研發(fā)的強度，總體上占比是高于創(chuàng)業(yè)板的。此外，現(xiàn)在披露的公司估值水平差異比較大。“我們投行在鉆研企業(yè)的時候第一看重的是科創(chuàng)屬性，其次會考慮發(fā)行條件和合規(guī)性的要求”。

王驥躍則表示，科創(chuàng)板的審核和此前發(fā)行部的審核有比較大的差別。從上交所發(fā)的企業(yè)問詢函可以發(fā)現(xiàn)變化，之前證監(jiān)會是圍繞發(fā)行條件問問題，是否符合發(fā)行條件，真實性、準確性、完整性等。而科創(chuàng)板要求問出一個真公司，對真實性、準確性要求高，更多是對業(yè)務有了描述性的披露。

徐佳熹認為，作為研究人員，備戰(zhàn)科創(chuàng)板還需要增加三方面能力，第一是知識儲備，第二是和一級市場人士溝通的能力，學習投前如何給估值，怎么看項目等；第三則是規(guī)則的把控，包括交易規(guī)則和上市規(guī)則。在他看來，挑戰(zhàn)很多，比如有“說一個股票不好”的膽識。

胡又文認為，挑戰(zhàn)最大的就是對于賣方研究能力全方位的考驗。他表示，現(xiàn)在上市公司的定價投行要參與。對于二級市場的參與者，投行的報告，包括賣方的報告就是非常重要的依據(jù)。這些對于賣方研究員的挑戰(zhàn)前所未有，對于分析師也是前所未有的機遇，他們可以參與到歷史性的時刻里面。這是一個非常大的機會。

李元博表示，從目前預披露的100多家科創(chuàng)板來看，跟主板比較大的不同，大部分的公司處在高速成長期，對于成長股的投資和研究的框架，在科創(chuàng)板仍然是適用的。不過，在他看來，科創(chuàng)板也有一定挑戰(zhàn)。因為科創(chuàng)板很多企業(yè)所在的領域，以前在沒上市之前是相對默默無聞的，也就是說競爭對手沒有看到這個市場，或者說看不起這個市場。上市之后就會面對競爭壓力，這對于公司后續(xù)標的選擇，或者是后續(xù)跟蹤的工作的要求就更高。

  陳杰：你們認為什么樣的能力是科創(chuàng)板最重要的能力？我覺得是估值定價的能力。那什么樣的方法可以使定價相對合理，對于投資機構來說，有什么提高打新收益率的方法？從醫(yī)藥、信息技術或電子公司的角度來看，如何看估值？

屠正鋒認為，目前100多家企業(yè)，假設估值比較高肯定會出現(xiàn)分化，雖然是科創(chuàng)屬性，但行業(yè)領域不同，行業(yè)周期階段不同，定價分化會很厲害，定價會出現(xiàn)先揚后抑的過程，未來一定會分化，對于投資機構來說就是篩選出真正的好企業(yè)，但這要交給市場。

王驥躍認為，定價的問題涉及到兩件事，一是公司到底值多少錢，這個可以通過價值判斷、價值分析有不同的估值體系和估值方法來做判斷；二是A股里的籌碼游戲，而不是價值游戲；

徐佳熹認為，科創(chuàng)板以后用第四、第五條上市，PE、PB就不可能作為估值的錨。以醫(yī)藥行業(yè)而言，我們需要培養(yǎng)一批人，比如醫(yī)藥領域專家、醫(yī)藥研究員，有醫(yī)藥投資經驗的領導等，有這樣的團隊就可以把握估值體系。

 胡又文認為，上一輪計算機企業(yè)定價是由交易員規(guī)則的推動，市場資金面的推動。下一輪估值市場體系的重構會起決定性作用。

李元博認為，對于有盈利、有必要重資產的行業(yè)，用一些有PE和PB的估值可以解決一些問題，還有一些公司盈利規(guī)模比較小，或者有一定的沖擊性，抑或是處在研發(fā)投入的高峰期，其實用PS估值是能夠解決大部分的問題。

陳杰：在座嘉賓用一句話回答，對于科創(chuàng)板設立之后的展望。

屠正鋒的觀點偏向保守，他認為科創(chuàng)板的發(fā)行定價肯定比較省事，是先揚后抑的過程，跟主板獨立，跟創(chuàng)業(yè)板有一定的相關性。

王驥躍則認為分化是更大的趨勢。

徐佳熹認為，科創(chuàng)板一開始有股票的供給和需求不匹配，科創(chuàng)板股票溢價會持續(xù)一兩年，先漲后分化，其他標的中有科創(chuàng)板影射的公司可能會上漲，其他的可能會由于資金分流有所回調。

胡又文認為，科創(chuàng)板出來之后，企業(yè)的估值分化會進一步加劇。

李元博認為，科創(chuàng)板整體盈利的因子比較好，表現(xiàn)或會強于主板。

《電鰻快報》