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祝義財壓陣祝媛接棒 巨虧47億雨潤食品豬年能翻身？

　　研究員 習(xí)羽

　　在“江蘇前首富”失去人身自由的4年間，雨潤食品已累計虧損120億港元，且兩任國際著名核數(shù)師先后與董事會因財務(wù)數(shù)據(jù)處理方式產(chǎn)生分歧并掛冠而去。

　　一度被標(biāo)注315億人民幣身價的“江蘇前首富”終于回來了，距其因涉嫌“行賄罪、背信損害上市公司利益罪及故意銷毀會計憑證罪”被監(jiān)視居住進而正式批捕，已過去四年。聲名赫赫的“雨潤系”再次回到舞臺中央。只是市場更好奇之處在于，曾經(jīng)橫跨屠宰、食品、物流、地產(chǎn)、旅游、金融、零售百貨多個領(lǐng)域的祝，將如何面對公司盛況不再。

　　3月27日晚間，因2018年業(yè)績報告及一份最新管理層任命通知，在港上市的雨潤食品（1068.HK）迅即成為市場焦點。頗為戲劇性的是，2015年亦是這一天，正是雨潤食品同系公司中央商場(4.620, -0.02, -0.43%)（600280.SH）的公告，證實了此前外界對于祝義財失去人身自由的諸多猜測。而此次雨潤食品年報發(fā)布和高管異動的時點，則發(fā)生在55歲的祝義財歸來后的第65天。

　　展開剩余87%

　　財報顯示，2018年雨潤食品營收為126.51億港元，同比增幅4.9%；凈利潤虧損額為47.57億港元，同比提升148%。而據(jù)該公司2018年中報，雨潤食品實現(xiàn)收益61.15億港元；虧損5.42億港元，但相較上年同期減虧1.8%；整體毛利潤就增加15.5%至4.21億港元。也就是說，在上下半年營收相對穩(wěn)定的情況下，6個月內(nèi)其虧損額竟然放大了42.15億港元。

　　“不排除利用祝義財回歸，一次性‘利空出盡’財務(wù)處理的可能”，一位分析人士告訴《投資時報》研究員。

　　不過，雨潤食品高管層的變動似乎更具看點。公告顯示，雨潤食品董事會主席俞章禮、首席執(zhí)行官李世保雙雙提出辭職。接替他們執(zhí)行董事、董事會主席、首席執(zhí)行官、提名委員會成員、薪酬委員會成員及授權(quán)代表等職位的，便是祝義財之女祝媛。

　　據(jù)雨潤食品2017年年報介紹，俞章禮1996年就已加入雨潤食品，2012年起獲任董事會主席；李世保于1999年加入雨潤，2012年起擔(dān)任首席執(zhí)行官。注意，俞氏加盟當(dāng)年恰是祝收購當(dāng)?shù)貒心暇┕揞^廠聲名鵲起之時——這亦是江蘇省內(nèi)首宗由民營企業(yè)并購國有企業(yè)的案例。而李氏進入后的兩年，祝才以8.8億元首次打入《福布斯中國富豪榜》。由此可見，俞章禮和李世保在雨潤食品內(nèi)不僅地位極其資深，亦是整個雨潤系的肱股老臣。

　　對于兩位核心高管的雙雙離去，雨潤食品在公告中強調(diào)，“均出于個人原因，與董事會之間并無不同意見”。

　　而為何不是28歲的公子祝珺而是現(xiàn)年32歲的祝媛站上前臺，外界目前有不同版本解讀。據(jù)悉，同是“海歸背景”，擁有澳洲新南威爾士大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟及財務(wù)學(xué)商學(xué)士學(xué)位，悉尼科技大學(xué)工商管理碩士學(xué)位的祝媛，在加入家族事業(yè)前已具備人力資源、財務(wù)分析乃至投資近6年工作經(jīng)驗。

　　值得注意的是，近來雨潤系頻頻發(fā)生人事變動。據(jù)2月份雨潤集團官網(wǎng)免職決定顯示，李道先被免去雨潤控股集團有限公司董事、副總裁職務(wù)。不久之后，雨潤食品再發(fā)公告，執(zhí)行董事孫鐵新因其個人原因，已辭任公司執(zhí)行董事，并辭去集團所有職務(wù)及職位。

　　毫無疑問，祝義財?shù)幕貧w令雨潤集團有了主心骨，其也自然會針對公司經(jīng)營強力“糾錯”。盡管過去兩個月雨潤食品股價已然翻番，但僅34.45億港元的弱小市值以及與52周高點還有27%落差的現(xiàn)實，都說明了問題。而據(jù)該公司近三年財報顯示，2015年—2017年，雨潤食品分別虧損29.8億港元、23.4億港元和19.2億港元。看似業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，虧損額逐年遞減，但隨著2018年業(yè)績公告的披露，四年累計虧損近120億港元，終歸是個事實。

　　核數(shù)師的分歧

　　事實上，在祝義財離席的四年中，雨潤食品財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性一直存有疑點。

　　據(jù)3月15日雨潤食品盈警公告顯示，集團核數(shù)師已連續(xù)四年對公司的財務(wù)報告“無法表示意見”。《投資時報》研究員了解到，2016年，時任該集團核數(shù)師的畢馬威會計師事務(wù)所，就因未能與雨潤食品就截至2016年12月31日止年度之審計費用達成共識而辭任。

　　據(jù)悉，畢馬威2016年3月30日在出具有關(guān)雨潤食品截至2015年12月31日止年度核數(shù)報告中，明確表示不同意雨潤食品有關(guān)不遵守國際會計準(zhǔn)則的資產(chǎn)減值及報告有關(guān)該公司持續(xù)經(jīng)營的多項不明朗因素，并且不對財務(wù)報告是否已如實反映該公司的財務(wù)狀況、業(yè)績及現(xiàn)金流作出任何意見。同日，董事會決議委任大華馬施云會計師事務(wù)所有限公司為該集團新任審計師。

　　時隔兩年之后，同樣的戲碼再次上演。由于雨潤食品與大華馬施云未能就截至2018年12月31日止財政年度的審計費用達成共識，故后者亦辭任集團核數(shù)師職務(wù)。

　　對于前后核數(shù)師的質(zhì)疑，雨潤食品表示，公司董事會根據(jù)《國際會計準(zhǔn)則》第36號《資產(chǎn)減值》對本集團相關(guān)的非流動資產(chǎn)進行了減值評估。在評估過程中，尤其是在計算五年現(xiàn)金流預(yù)測模型中，需要使用很多對未來的假設(shè)，包括但不限于未來的銷售量、毛利率、費用率及折現(xiàn)率等。如有關(guān)的假設(shè)有所不同，將影響相關(guān)資產(chǎn)的可收回價值。

　　問題就在這，董事會與會計師事務(wù)所對這一評估結(jié)果出現(xiàn)分歧。雨潤董事會綜合各方面因素認為己方業(yè)務(wù)表現(xiàn)在未來五年會逐步改善，并以此作為過往數(shù)年現(xiàn)金流預(yù)測模型的基礎(chǔ)及假設(shè)。但核數(shù)師卻認為雨潤董事所采納的數(shù)據(jù)及假設(shè)，并未完全反映該集團在營運及財務(wù)上所面對的挑戰(zhàn)。因此，在以往年度，核數(shù)師未能與董事會就資產(chǎn)減值達成共識。

　　四年兩換核數(shù)師并非常態(tài)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，核數(shù)師報告是由國際認可的注冊會計師出具。若是核數(shù)師報告為“保留意見”，則會對上市公司極為不利。

　　對此，雨潤食品表示，公司董事及管理層在2019年將繼續(xù)采取有關(guān)措施，務(wù)求爭取盡快跟核數(shù)師解決意見的分歧。

　　深陷債務(wù)泥潭

　　《投資時報》研究員進一步發(fā)現(xiàn)，雨潤食品與核數(shù)師的爭論焦點，在于債務(wù)問題。

　　據(jù)財報顯示，2015年—2017年，雨潤食品經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為人民幣-1.57億、-0.95億、-2.97億。雨潤食品在財報中表示，若業(yè)績在轉(zhuǎn)虧為盈及有健康的現(xiàn)金流用以償還貸款之時，核數(shù)師對其持續(xù)經(jīng)營的不確定性就能夠消除。

　　談起債務(wù)的源頭，仍然與祝義財本人有關(guān)。2015年3月，雨潤集團旗下雨潤食品和中央商場同時停牌，并稱檢查機關(guān)已經(jīng)對公司董事長、實際控制人祝義財執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強制措施。3月30日深夜，雨潤食品公布了2015年度業(yè)績——虧損29.8億港元，創(chuàng)下其2005年在港上市以來年度最大虧損金額。其后，各大銀行和非銀行機構(gòu)紛紛收緊對其融資貸款，進而造成雨潤食品的資金鏈幾近斷裂。

　　2015年10月，雨潤食品爆發(fā)13億元債務(wù)兌付危機，后借助外部資金才得以獲救。2016年3月，雨潤食品“15雨潤CP001”公司債券債務(wù)違約；同年5月，雨潤食品“13雨潤MTN1”公司債券到期本息兌付存在不確定性。盡管這兩筆債務(wù)最終得以兌付，但負面影響已經(jīng)產(chǎn)生，雨潤食品再融資難度不斷加大。

　　更為糟糕的是，時隔三年，該公司的債務(wù)危機并未得到緩解。據(jù)財報顯示，截至2018年12月31日，雨潤食品未償還的銀行貸款及其他貸款為70.59億港元。據(jù)財報顯示，2015年—2018年，雨潤食品資產(chǎn)負債率分別為45.22%、51.37%、58.73%、79.34%。雨潤食品對此表示，目前一直積極與各銀行緊密溝通，商討重續(xù)到期的銀行貸款。

《投資時報》研究員注意到，“積極”兩個字在雨潤食品2018年財報中反復(fù)出現(xiàn)。除了與祝義財回歸有關(guān)之外，中國豬肉市場的萬億藍海或是雨潤食品試圖東山再起的根本動力。

　　2018年中國肉類市場競爭環(huán)境持續(xù)激烈。受成本、總產(chǎn)能、需求和非洲豬瘟疫情等因素影響，豬肉價格從年初下跌的趨勢到下半年小幅回調(diào)，加上非洲豬瘟疫情影響生豬跨省調(diào)運，令豬肉價格產(chǎn)生地區(qū)分化現(xiàn)象。

　　2018年，中國全年豬肉產(chǎn)量合計5404萬噸，同比下降0.9%。在經(jīng)濟環(huán)境及豬肉市場的不穩(wěn)定因素左右下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)運營均產(chǎn)生一定程度的影響。

　　不過據(jù)財報顯示，2018年雨潤食品的生豬平均采購價格比2017年下跌18.0%，但屠宰量為約661萬頭，比去年增加約21.0%，部分抵消了豬肉價格下跌的影響。同時，深加工肉制品銷售額（抵銷內(nèi)部銷售前）達到21.76億港元，同比增加2.0%。

　　2019，農(nóng)歷己亥豬年，曾以強大的跨地域布局位居中國生豬屠宰三甲的雨潤食品充滿了挑戰(zhàn)。

《電鰻快報》