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青島啤酒將上半年收入增長的停滯歸因于實施新會計準(zhǔn)則的影響。

　　王立夫

　　青島啤酒（600600.SH）8月28日晚間公布了2018年半年度財報。財報顯示，青島啤酒上半年營業(yè)收入151.54億元，較上年同期增長0.6%；凈利潤為13.02億元，較上年同期增長13.39%。

　　若剔除非經(jīng)常性損益后，青島啤酒上半年凈利潤為11.06億元，較上年同期增長7.2%。經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量凈額為39.98億元，較上年同期增長13.62%。

　　銷售毛利率為39.37%，上年同期為41.95%；但凈利率為9.21%，上年同期為8.13%。

　　目前青島啤酒在國內(nèi)擁有62家全資和控股的啤酒生產(chǎn)企業(yè)及2家聯(lián)營及合營啤酒生產(chǎn)企業(yè)，分布于全國20個省、直轄市、自治區(qū)。

　　青島啤酒將上半年收入增長的停滯歸因于實施新會計準(zhǔn)則的影響。該公司稱，報告期內(nèi)公司將原計入銷售費用的市場助銷投入調(diào)整沖減營業(yè)收入，按可比口徑2018年上半年營業(yè)收入同比增加4.93%。

　　值得注意的是，政府補(bǔ)貼在青島啤酒利潤中的占比較大。半年報顯示，青島啤酒1-6月份收到2.42億元政府補(bǔ)助，占凈利潤的比例為18.6%。

　　由于業(yè)績增長偏慢，青島啤酒估值顯得較高。截至8月29日收盤，青島啤酒跌3.64%，至34.99元。Wind數(shù)據(jù)顯示，該股基于過去12個月每股收益的靜態(tài)市盈率為35倍，基于2018年預(yù)測每股收益的動態(tài)市盈率為30.8倍，數(shù)值大大超過了利潤增長速度。

　　目前國內(nèi)啤酒行業(yè)正處在轉(zhuǎn)型的拐點。一方面，啤酒生產(chǎn)成本逐漸上升，導(dǎo)致國產(chǎn)品牌的啤酒毛利率不斷下降。另一方面，消費升級導(dǎo)致更多的消費者追求啤酒的口感，中端與高端啤酒的消費量逐漸加大。而與進(jìn)口啤酒相比，國產(chǎn)啤酒缺乏的正是中高端產(chǎn)品。

作為國內(nèi)最知名的啤酒品牌之一，青島啤酒也不會例外。該公司在半年報中稱，2018年上半年，中國啤酒市場消費需求的多樣化與個性化繼續(xù)帶動行業(yè)消費結(jié)構(gòu)不斷升級，但行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾仍較突出，原材料價格、人工成本的持續(xù)上漲，亦使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本仍面臨較大上升壓力。

　　不過，券商對青島啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善表示樂觀。招商證券在一份研報中稱，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化疊加產(chǎn)能優(yōu)化是推動啤酒行業(yè)持續(xù)上升的主要支撐，行業(yè)利潤率改善拐點已現(xiàn)，青島啤酒上半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯，從資產(chǎn)處置收入等科目中亦反映公司關(guān)閉產(chǎn)能已在推進(jìn)，公司利潤率持續(xù)改善信號明顯。

　　國信證券在研報中稱，青島啤中高端產(chǎn)品銷量提升好于去年，在啤酒行業(yè)整體進(jìn)入存量競爭環(huán)境下，公司借力品質(zhì)和品牌優(yōu)勢開展創(chuàng)新升級，提升盈利空間。去年末復(fù)星接手17.99%股份入股青啤，上半年董事會完成換屆選舉，公司內(nèi)部機(jī)制管理有望進(jìn)一步改善。

《電鰻快報》