昨日貴州茅臺(736.320, -40.90, -5.26%)大跌5.26%，創(chuàng)下2015年以來最大單日跌幅，市值蒸發(fā)513.7億元。而貴州茅臺的下跌正是昨日兩市全線回調(diào)中的一個“窗口”。每當春節(jié)將至，市場資金和交易層面的壓力都相應有所升高，從昨日兩市全線回調(diào)來看，也并非是由利空因素所致。
分析人士表示，事實上早在上周指數(shù)振幅加大就已昭示了昨日的回調(diào)。而由于短時間熱點、龍頭漲幅較大，新一輪“洗牌”早已開始醞釀，實屬必然。不過就此輕言行情就此終結(jié)也難免過于武斷，當前資金邏輯并未顯著逆轉(zhuǎn)，因此回調(diào)或只會是階段性的。優(yōu)質(zhì)龍頭雖然受到波及，但需要指出的是，“又貴又好”的標的只會跌出機會。向前看，未來A股市場的投資價值仍被看好，風險釋放后的市場有望從“春寒料峭”走向“春暖花開”。
兩市全線回調(diào)
昨日，獲利積聚所產(chǎn)生的情緒面壓力導致兩市全線回調(diào)。截至收盤，上證綜指跌幅為0.99%，報3523.00點，創(chuàng)下近1個半月以來的單日最大跌幅；與此同時，深證成指跌幅更達到了1.77%，報11352.72點。
交易層面上，昨日盤面中一個顯著特點就是“普跌”，而作為此前盤面熱度指標之一的貴州茅臺的弱勢無疑更能引起市場關(guān)注。截至收盤，貴州茅臺下跌5.26%，創(chuàng)下2015年以來最大單日跌幅，市值蒸發(fā)513.7億元。對投資者的信心構(gòu)成了較大沖擊。而食品飲料板塊最終也以4.05%的跌幅，成為昨日回調(diào)力度最大的板塊。在28個申萬一級行業(yè)中，除鋼鐵、采掘、有色金屬外，另25個板塊均出現(xiàn)了不同程度的下跌，其中尤以通信、家用電器等為代表的白馬股最甚。
市場人士指出，昨日回調(diào)的原因直指投資者在春節(jié)前鎖定獲利的傾向不斷增加。而在此背景下，稍許擾動都將可能會被市場放大，這也是昨日白馬股回調(diào)所引發(fā)的回調(diào)最終傳導至其他板塊導致兩市全線殺跌背后的重要原因。而昨日的回調(diào)說其突然，其實也并非毫無征兆，指數(shù)上行乏力早在此前就已初露“端倪”。數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，A股在存量資金格局下，每次從階段底部上行修復的區(qū)間均在10%以內(nèi)。而從去年底的階段底部上行修復至今，上證綜指累計上漲幅度也尚未觸及10%，因此缺少增量資金的跟進和推動，指數(shù)上行面臨修正其實只是時間問題。
當前增量資金入場顯然存在較大疑慮。財富證券指出，首先，2016年居民新增儲蓄占可支配收入的比重處于2002年以來的歷史第二低位，結(jié)合居民貸款占整體比重處于高位，反映出的是居民可用于投資權(quán)益資產(chǎn)的資金相對有限，新增權(quán)益基金規(guī)模持續(xù)增長存疑；其次，在金融監(jiān)管趨嚴，防范金融風險為2018年最核心政策目標背景下，資金棄債從股的邏輯值得推敲，利率維持高位對杠桿資金的打壓值得警惕；再次，美元弱勢，北上資金大規(guī)模流入中長期看難以持續(xù)，美元指數(shù)由高位已下跌近15%，未來的下跌空間在收窄，且從中美貿(mào)易博弈角度看人民幣匯率波動亦或?qū)②吔担蛔詈螅瑑扇谟囝~處于2016年2月以來高位，在非全面牛市行情下它更多地反映出一定的回落風險。因此當前市場的約束主要集中于資金面上。
而上周后幾個交易日滬市因上沖無力而在3550點附近徘徊數(shù)個交易日，振幅有所加大，這對于反彈末段追進的資金在情緒上顯然也是不利的。從資金整體的情況來看，自上周后半段開始，示警信號已有所“閃現(xiàn)”。一方面，以主力資金為代表的場內(nèi)資金凈流出的態(tài)勢始終并未扭轉(zhuǎn)，顯示盤面中獲利兌現(xiàn)的壓力始終存在。另一方面，值得注意的是，以融資為代表的場外杠桿資金似乎又“踏準”了此次回調(diào)的節(jié)奏。繼上周四融資余額攀上10817.85億元的反彈以來最高點后，上周五這一數(shù)字回落到10795.42億元的水平，說明了部分“嗅覺”靈敏的資金早在上周就已開始動作。
“龍”“馬”仍是演繹主軸
元旦至今，以上證50為代表的龍頭、白馬領(lǐng)漲市場，大盤走牛、小盤走平的分化局面依然在盤面中延續(xù)。在此期間，大部分投資者都陷入了“賺了指數(shù)沒賺錢”的怪圈，正當指數(shù)波動加大，部分投資者摩拳擦掌準備“上車”之際，昨日的大跌卻又打消了他們的熱情。
不過分析人士表示，其實當前輕言行情就此終結(jié)難免過于武斷，資金邏輯并未顯著逆轉(zhuǎn)，回調(diào)或只會是階段性的。從2017年以來的此輪反彈中不難發(fā)現(xiàn)如下特點，即不變的是價值投資“主旋律”，而變化的則是市場主線從此前的同漲同跌日益走向分化。這一轉(zhuǎn)變也不再是盈利、估值雙驅(qū)動的切換而將主要靠盈利來推動。
方正證券(7.230, -0.15, -2.03%)指出，即便當前大盤震蕩，但持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)公司卻仍是有充分理由的。其一是價值投資的本質(zhì)是買不斷貢獻利潤的公司，與優(yōu)質(zhì)公司創(chuàng)造的價值相比，目前藍籌指數(shù)的成交占比仍有很大的提升空間，即市場表現(xiàn)還不夠充分；其二是經(jīng)濟“L”型，優(yōu)質(zhì)公司有了擴大市場份額更好的市場環(huán)境，這一點去年優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司表現(xiàn)的已十分充分，白酒、家電就更不用說；其三則是全市場在嚴控金融風險的背景下不太可能出現(xiàn)2015年成交量巨幅放大的場景，從年K線的價量關(guān)系看，藍籌指數(shù)更容易輕松實現(xiàn)挑戰(zhàn)2015年高點的目標，預計今年全市場維持7000億元以下成交金額或是大概率事件。另外，證券監(jiān)管政策的導向也十分清楚，即讓投資回歸本源，一級市場也好，二級市場也好，均是如此。
上周證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會均發(fā)聲表態(tài)嚴監(jiān)管，市場投機受到壓制。不過監(jiān)管仍認可價值投資，證監(jiān)會強調(diào)密切關(guān)注借勢炒作高價股、概念股、熱點股等突出問題。有鑒于此，分析人士認為，從行情背后的投資邏輯以及監(jiān)管對投機偏好的壓制來看，在中小創(chuàng)、二線藍籌的短暫活躍過后，市場風格仍將再度轉(zhuǎn)向龍頭、白馬。
種種情況也一再表明，“強者恒強”、“強者更強”仍將是A股中長期的運行邏輯。在價值投資之“風”漸盛中，“龍”、“馬”依舊將是未來很長一段時間行情的演繹風口。此前，一位資深投資人士就指出，當前投資者應盡快拋棄左側(cè)交易思維，積極擁抱右側(cè)。當前優(yōu)質(zhì)龍頭雖然受到波及，但需要指出的是“又貴又好”的標的只會跌出機會。
“春寒料峭”注意“春捂”
當前市場調(diào)整很大程度上是由于風險偏好變化引起的短期調(diào)整，而投機偏好的下降主要體現(xiàn)在兩點，一是金融監(jiān)管的解讀，二是對白馬股的估值偏高的擔憂。站在春節(jié)將至之際，市場中持幣觀望的氣氛有所升溫，尤其是2018年以來兩市短期已累積了一定漲幅，獲利壓力加大。不過分析人士指出，當前市場看似仍有較大回調(diào)空間，但實則較為有限。
從本輪反彈中各大板塊的漲跌幅來看，大市值指數(shù)的表現(xiàn)要顯著強于中小市值指數(shù)。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，其實實體經(jīng)濟“馬太效應”的體現(xiàn)是藍籌景氣度改善才是本質(zhì)原因。在積極因素仍占主導的當下市場中，回調(diào)即意味著機會。
中金公司（港股03908）表示，盡管臨近春節(jié)前夕短端流動性波動可能對市場帶來一定擾動，但維持對A股中期走勢積極的判斷。而低市盈率、低市凈率策略年初至今已經(jīng)錄得可觀收益，后市也依然有繼續(xù)演繹空間，短期市場風格也仍難以系統(tǒng)性切換。其原因在于：首先，周期性板塊“預期差”依然顯著，年初至今的表現(xiàn)非躁動，而是有基本面支持。年初至今電廠日均耗煤量持續(xù)在2011-2017年區(qū)間上沿及以上運行，煤炭、半鋼胎企業(yè)開工率維持高位且強于季節(jié)性；春節(jié)后將會有更多投資者意識到中國底層增長趨勢穩(wěn)健；其次，宏觀流動性平穩(wěn)，微觀股市資金面有望受增量資金入市影響而繼續(xù)改善；最后則是基金2017年四季報的結(jié)果顯示盡管部分基金已經(jīng)小幅加倉銀行、地產(chǎn)，但周期性板塊的整體倉位不高，且估值依然不貴。
中信證券(22.110, -0.23, -1.03%)（港股06030）也強調(diào)，雖然昨日市場的調(diào)整幅度有些意外，不過調(diào)整的出現(xiàn)卻完全是意料之中的。盡管2018年以來各指數(shù)上漲并不同步，但到上周末各指數(shù)都已同時處于前期套牢籌碼平臺位置，集體調(diào)整并不意外。不過雖然出現(xiàn)調(diào)整，但震蕩上行的趨勢并未改變，經(jīng)濟平穩(wěn)向好和全球資金流入估值洼地的核心邏輯沒有變，當前仍建議投資者關(guān)注行業(yè)龍頭股的投資機會。
海通證券(14.140, -0.28, -1.94%)（港股06837）指出，如果說上證綜指2638點時從熊市思維切換到震蕩市思維是戰(zhàn)略性變化，目前可能需要再次切換思維。因為震蕩市和牛市里市場的回撤幅度、時間不同，震蕩市操作重波段，漲多了會跌，跌幅不小。牛市環(huán)境中市場回撤幅度更小、時間更短。該機構(gòu)表示，2018年將是牛市初期，回撤幅度將會更小。而經(jīng)歷一定幅度上漲后，市場仍可能出現(xiàn)反復。近期金融股漲幅較大，尤其是銀行股漲的比較快，短期出現(xiàn)一些回撤很正常，中期仍然看好。后市建議繼續(xù)堅守價值性價比更優(yōu)的金融和消費白馬。
分析人士表示，昨日大跌使得市場中的謹慎氣氛驟然上升，不過盤面看似“春寒料峭”，其實并不用過于擔心。A股中長期向好趨勢未變，而好股一般也都是“捂”出來的。
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