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        又一家新三板公司向上市發(fā)起沖擊。

        近日，浙江亙古電纜股份有限公司(以下簡稱“亙古電纜”)向上交所遞交了招股書，擬登陸滬市主板。本次IPO，公司擬發(fā)行不超過5789萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。

        作為一家電線電纜公司，公司的營收量級在10億元以上，在行業(yè)內(nèi)處于第二梯隊，距離龍頭企業(yè)仍有較大差距。與此同時，公司的業(yè)績略顯波動，毛利率在近三年內(nèi)持續(xù)下滑，且還存在大客戶和供應商的兩頭依賴……

        業(yè)績波動

        據(jù)悉，亙古電纜是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的專業(yè)化電線電纜制造企業(yè)。其營業(yè)收入主要來自于生產(chǎn)銷售電線、電纜等產(chǎn)品。

        2019年-2021年和2022年上半年(下稱“報告期”)，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為 125356.48 萬元、122122.99 萬元、160457.47 萬元和72721.85 萬元;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為9100.30 萬元、7443.15 萬元、9608.81 萬元和 4306.56 萬元。

        整體來看，公司的收入和凈利潤保持增長態(tài)勢，但2020年同比出現(xiàn)下滑。

        這與公司的毛利率變化不無關系，報告期內(nèi)，亙古電纜的綜合毛利率分別為18.67%、15.97%、14.77%和16.76%，呈現(xiàn)波動趨勢。

        對此，公司也指出，公司毛利率主要受到原材料價格波動、產(chǎn)品結(jié)構變動等因素影響。如果未來原材料價格持續(xù)大幅波動或產(chǎn)品結(jié)構出現(xiàn)大幅變動，發(fā)行人將面臨毛利率波動風險，進而影響盈利水平。

        亙古電纜營收規(guī)模擴大的同時，應收賬款也在急劇攀升。

        2019 年末、2020 年末、2021 年末和 2022 年 6 月 30 日，公司應收賬款賬面余額較大，分別為 40002.64 萬元、35110.02 萬元、42637.52 萬元和 58033.55萬元，占營業(yè)收入比重分別為31.91%、28.75%、26.57%和79.80%。

        報告期內(nèi)，公司還計提了一筆壞賬準備。

        具體來看，公司對嘉興全鑫電力設備有限公司全額計提壞賬準備152.61萬元。據(jù)悉，上述應收賬款為法院強制執(zhí)行，但客戶無可執(zhí)行財產(chǎn)，預期無法收回，故公司對該應收賬款全額計提了壞賬準備。

        正因公司回款能力不強，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表現(xiàn)也較為不佳。

        報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 5119.35 萬元、3521.90 萬元、2719.38 萬元和-10582.64 萬元，均遠低于同期凈利潤，累計流入僅778萬元。

        買完理財又補流

        無論是客戶還是供應商，亙古電纜都呈現(xiàn)出集中度較高的情況。

        報告期內(nèi)，亙古電纜對前五大客戶銷售額合計分別為95997.53萬元、98814.74萬元119850.32萬元、47350.89萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為76.58%、80.92%、74.69%、65.11%，占比都在六成以上，2022年還曾一度超過八成。

        其中，亙古電纜的前五大客戶均為國網(wǎng)旗下公司，只不過分屬于不同的地區(qū)，而如果國家電網(wǎng)投資規(guī)?；蛳嚓P政策發(fā)生變化，那么對亙古電纜的經(jīng)營或?qū)⒃斐芍卮笥绊憽?/p>

        需要指出的是，近年來，亙古電纜多次因為質(zhì)量問題被國家電網(wǎng)旗下公司通報而停標。

        具體來看，2019年7月，亙古電纜供應龍巖地區(qū)的架空絕緣導線經(jīng)抽檢發(fā)現(xiàn)20℃導體直流電阻試驗不合格，被判定為Ⅱ級質(zhì)量問題。2019年6月26日-2019年10月25日在國網(wǎng)福建省電力有限公司實施招標的配網(wǎng)設備協(xié)議庫存10(20)導地線標包中暫停中標資格。2020年，在國網(wǎng)河南省電力公司抽檢中，亙古電纜供應的架空絕緣導線產(chǎn)品試驗檢測不合格。因此，2020年3月4日-2020年7月3日在國網(wǎng)河南省電力公司系統(tǒng)招標采購活動中暫停中標資格。

        除了客戶較為集中外，亙古電纜的供應商集中度也較高。

        報告期內(nèi)，公司向前五大供應商采購金額分別為53019.94萬元、65074.24萬元、91478.94萬元和42828.74萬元，分別占當期采購總額的50.00%、61.15%、63.40%和68.22%，集中度較高。

        公司擬通過本次IPO募集資金5.77億元，其中1.2億元用于補充流動資金，但公司似乎并不缺錢。

        一方面，近年來，亙古電纜有大量資金用于理財。

        2020年-2021年以及2022年上半年，公司購買理財支出金額分別為4.02億元、3.13億元、0.71億元，收回理財金額分別為3.38億元、3.77億元、0.66億元。

        截至報告期各期末，公司貨幣資金分別為1.25億元、0.88億元、1.73億元、1億元。

        另一方面，公司還在報告期內(nèi)進行兩次分紅。2020-2021年，公司的分紅金額分別為858.85萬元、858.85萬元，累計分紅1717.7萬元。

        在此情況下，公司募資補流是否合理性存疑?

《電鰻快報》