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        近日，動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商冪源科技控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“冪源科技”)向港交所遞交了招股說明書，擬港交所主板上市，匯豐和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

        冪源科技主要設(shè)計(jì)、制造及銷售電動(dòng)汽車的定制電池系統(tǒng)，其次為儲(chǔ)能解決方案及電池管理系統(tǒng)(或BMS)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年按出貨量計(jì)，冪源科技是中國乘用純電動(dòng)汽車(或BEV)的第三大動(dòng)力電池系統(tǒng)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額為9.6%。

        此次招股書披露，冪源科技IPO募集所得資金凈額將主要用于持續(xù)開發(fā)技術(shù)、擴(kuò)大年總產(chǎn)能，以及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

        高度依賴大客戶

        冪源科技的產(chǎn)品以動(dòng)力電池系統(tǒng)為主，另有少量中國及海外儲(chǔ)能解決方案及BMS等輔助產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截止2023年6月30日，冪源科技的電池系統(tǒng)已為中國超過100萬輛電動(dòng)汽車提供動(dòng)力，包括2022年中國約十分之一的純電動(dòng)汽車和超過三分之一的A00級(jí)乘用純電動(dòng)汽車。

        對(duì)冪源科技來說，大客戶是支撐其業(yè)務(wù)的主要來源。招股書顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，前五大客戶合共分別占總收益的94.4%、96.4%、97.4%及90.6%。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，冪源科技的最大客戶分別占總收益的54.2%、47.6%、46.0%及35.5%。

        而在這些大客戶中，主要都是具有強(qiáng)大市場(chǎng)地位的國內(nèi)及國際知名汽車OEM廠商，因此冪源科技面對(duì)客戶的議價(jià)能力可能有限，也更容易收到大客戶下單數(shù)量和業(yè)績(jī)影響。

        其中值得關(guān)注的是，招股書顯示，2022年，五菱曾經(jīng)是冪源科技的第一大客戶，彼時(shí)貢獻(xiàn)營(yíng)收達(dá)25.63億元，占比高達(dá)46%。但是受到五菱“砍單”的影響，今年上半年，曾經(jīng)的大客戶五菱降至第三，營(yíng)收占比銳減至21.1%。

        受此影響，冪源科技收益由2022年上半年的24.34億元減少53.9%至11.16億元。

        除此之外，冪源科技的若干主要供應(yīng)商同樣也是它們的客戶。前五大客戶之一客戶B就是其供應(yīng)商。冪源科技向客戶B出售電池系統(tǒng)，同時(shí)采購原材料及服務(wù)，包括液冷管以及為員工提供的勞工及班車服務(wù)以及產(chǎn)品保修后服務(wù)。

        截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，向客戶B銷售的總額分別為2.4億元、8.61億元、17.46億元及3.99億元，分別占同期總收益的23.6%、33.6%、31.3%及35.5%。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年6月30日止六個(gè)月，向客戶B的采購總額分別為250萬元、100萬元、1140萬元及610萬元，分別占我們同期采購總額的0.2%、0.0%、0.2%及0.7%。

        另外，2020年及2021年，供應(yīng)商A為其主要供應(yīng)商之一，亦為客戶。2020年及2021年，供應(yīng)商A采購額分別占冪源科技采購總額的32.2%及26.9%。

        “國補(bǔ)”過后業(yè)績(jī)承壓

        近年來中國電動(dòng)汽車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)上出售電動(dòng)汽車的OEM及電動(dòng)汽車車款數(shù)量增加。中國電動(dòng)汽車的滲透率(按電動(dòng)汽車銷量占汽車銷售總量的百分比計(jì))，由2017年的2.7%增加至2022年的25.6%，并預(yù)期將進(jìn)一步增加至2027年的61.3%。

        國內(nèi)新能源汽車的飛速發(fā)展，離不開“國補(bǔ)”的助益。2010年，財(cái)政部等四部門聯(lián)合出臺(tái)《關(guān)于開展私人購買新能源汽車補(bǔ)貼試點(diǎn)的通知》，確定在上海、長(zhǎng)春、深圳、杭州、合肥等5個(gè)城市啟動(dòng)私人購買新能源汽車補(bǔ)貼試點(diǎn)工作，開啟了我國補(bǔ)貼新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路線。

        然而十年的“國補(bǔ)”如今面臨退場(chǎng)，根據(jù)工信部、財(cái)政部、科技部和發(fā)展改革委日前聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于2022年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，2022年新能源汽車購置補(bǔ)貼政策將于2022年12月31日終止，2022年12月31日之后上牌的車輛將不再給予補(bǔ)貼。這代表著自2010年開始實(shí)施的新能源汽車補(bǔ)貼政策將在明年全面退出。

        隨著新能源補(bǔ)貼政策退場(chǎng)，未來新能源汽車的發(fā)展充滿了未知性。

        對(duì)于今年?duì)I收下降的理由，冪源科技便提到了2022年下半年(特別是2022年第四季度)，因預(yù)期政府補(bǔ)助政策變動(dòng)將于2023年生效，中國電動(dòng)汽車市場(chǎng)需求異常旺盛，其后導(dǎo)致客戶需求于2023年上半年相對(duì)較低。受此影響，冪源科技主要客戶減少了采購訂單，其業(yè)務(wù)策略調(diào)整為更多專注于新A0級(jí)BEV乘用車市場(chǎng)。

        招股書顯示，冪源科技2020年至2022年?duì)I收分別為10.15億元、25.67億元、55.74億元;經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-5173萬元、-1005萬元、1.21億元;期內(nèi)利潤(rùn)分別為-8894萬元、-6592萬元、1.08億元。

        2023年上半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為49.3萬元，上年同期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為4118萬元;期內(nèi)虧損為377萬元，上年同期的期內(nèi)利潤(rùn)為3259萬元。

        面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的變數(shù)，冪源科技選擇了“出海”，尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。和訊網(wǎng)注意到，在招股書，2023年上半年，一家印度公司躍升成了冪源科技的第二大客戶，為一家印度公司，占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.1%。關(guān)于這家印度公司，冪源科技僅描述為“印度領(lǐng)先的電動(dòng)汽車制造商，于印度國家證券交易所、孟買證券交易所及紐約證券交易所上市，截至2023年6月 30日的市值約為263億美元”。

        新能源汽車市場(chǎng)瞬息萬變，作為行業(yè)上游電池供應(yīng)商的冪源科技，也需要更多的韌性來應(yīng)對(duì)變化。

《電鰻快報(bào)》