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        《港灣商業觀察》廖紫雯

        “沉迷”投資理財業務的有友食品(10.020,-0.48,-4.57%)股份有限公司(以下簡稱：有友食品，603697.SH)在近日發布理財產品贖回公告，引發市場關注。

        而在前不久剛剛發布的三季報中，公司仍然處于依賴單一產品泡腳鳳爪的局面中，而研發費用卻出現了一定下調，與之相反的在于，常年遠超研發投入的銷售費用卻在同期實現了增長。

        01

        投資理財尚未贖回金額為8.45億

        11月11日，有友食品發布《關于使用自有資金購買理財產品部分贖回的公告》，公告顯示，公司在2023年2月9日使用自有資金人民幣1億元購買了中國國際金融股份有限公司發行的理財產品，已部分贖回其本金2000萬元并收到理財收益75.54萬元。

        詳細來看，公司花費2000萬購買的產品為“中金鑫友單一資產管理計劃”，受托方為中金公司(40.170,-0.07,-0.17%)，起息日為2023年2月10日，到期日為2023年11月8日，九個月左右的時間里，獲得75.54萬元的實際收益金額。

        一周前的11月3日，公司發布同樣的一則《關于使用自有資金購買理財產品部分贖回的公告》，在該公告中，公司披露，花費1500萬元購買的“中金鑫友單一資產管理計劃”在2023年2月10日至2023年10月30日的八個多月的時間里，公司獲得實際收益金額為54.31萬元。

        時間線往前推，有友食品投資理財曾在今年七月迎來大幅虧損。詳細來看，公司在2021年12月花費8000萬購入的工銀瑞信添頤B基金485014，在2023年7月迎來了547.43萬元的虧損。

        面對如此大的虧損，當時曾有投資者于交流平臺表示，公司理財購買工銀基金，工銀基金又購買本公司股票，并且基金理財出現大幅虧損，是否存在利益輸送?公司并未正面回復該問題。

        事實上，有友食品在2023年3月30日召開第四屆董事會第三次會議及第四屆監事會第三次會議，并于2023年4月20日召開2022年年度股東大會，審議通過《關于使用部分自有資金進行現金管理的議案》，同意在不影響公司日常經營資金需求和保證資金安全的情況下，使用總額不超過人民幣10億元的自有資金進行現金管理，使用期限自公司2022年年度股東大會審議通過之日起12個月。

        公司表示，在上述使用期限及額度范圍內，資金可循環滾動使用。股東大會授權董事長行使該項投資決策權并簽署相關法律文件，具體由公司財務部負責組織實施。

        在11月11日最新披露的數據之中，公司目前已使用的理財額度為8.45億，尚未使用的理財額度為1.55億元，最近12個月委托理財累計收益/最近一年凈利潤為4.43%。

        同時，最近十二個月，有友食品累計購入理財產品共40個，合計理財金額為15.28億，贖回金額為6.83億，實現理財收益為679.85萬，尚未贖回金額為8.45億。

        在《港灣商業觀察》于今年8月11日發布的《有友食品狂買理財上癮：業績承壓之際，股價近半年波動劇烈》一文中，香頌資本執行董事沈萌曾指出，投資理財產品是一種可行的現金管理方式，比一般存款的收益更高，但是當前市場環境下，理財產品的風險增加，企業在投資前應注重對風險的分析。同時，企業將現金投資理財產品，也說明企業對主業發展前景缺乏信心，因此資金沒有用于產能建設或研發創新。

        02

        產品單一化依賴嚴重卻下滑，研發與銷售費用的“反向”

        從業績面出發來看，2023年前三季度，有友食品實現營收收入實現7.59億，同比增長2.79%;實現歸母凈利潤1.06億，同比分別增長1.96%;實現扣非凈利潤8931萬元，同比下降5.73%。

        營收細化來看，前三季度，公司主營業務泡椒鳳爪貢獻5.71億營收，豬皮晶、竹筍、其他等分別實現營收為6010萬、4232萬、4829萬。儼然，自2019年登陸滬交所以來，泡腳鳳爪仍然為公司貢獻絕大多數營收，遠超第二發展曲線豬皮晶等。

        主業發展前景是否明朗?這似乎有待時間檢驗。以前幾年數據來看，主營業務泡椒鳳爪增速呈現放慢的趨勢，2021年-2022年、2023年上半年，公司泡椒鳳爪實現營收分別為9.61億、7.82億、3.51億。

        營收增速逐漸放緩的情況下，毛利率也出現了一定的下滑。詳細來看，2020年-2022年，公司大單品泡椒鳳爪實現毛利率分別為33.60%、31.72%、30.04%。

        在2023年上半年業績報告說明會上，有投資者提出“時間拉長來看，公司泡椒鳳爪的收入、毛利率、銷量均持續下降。2020年-2022年，毛利率分別為33.60%、31.72%、30.04%;2021年、2022年、2023上半年收入為9.61億元、7.82億元和3.51億元;2021年、2022年銷量為25044.45噸、17912.46噸。請問泡椒鳳爪收入、毛利率、銷量下滑的趨勢是否還會持續?公司如何進行改善?”

        有友食品對此表示，公司將在維持主導產品泡椒鳳爪在細分市場占據領先地位的基礎上，充分利用已有的產品研發、行業經驗等優勢，提升公司的銷售規模和盈利水平;建立健全原材料價格與產品售價的聯動機制，根據不同品種原材料的市場價格變化情況、備貨周期等因素，有計劃地提前儲備適當的原材料。

        而針對投資者的追問，“在公司大單品泡椒鳳爪收入下滑的同時，豬皮晶、竹筍、豆干、花生等的收入也未有明顯的收入增長，請問公司在泡椒鳳爪之外，其他產品是否會有發展側重?如何培育新的業績增長點?”

        有友食品提出，公司將在維持主導產品泡椒鳳爪在細分市場占據領先地位的基礎上，加速產品的迭代和優化。同時，持續研發更加符合當下市場趨勢和多元需求的優質產品，并加速研究成果的市場轉化，打造多維產品矩陣，提升公司的銷售規模。

        事實上，就公司提及的持續研發而言，據雪球數據，2023年前三季度，公司實現研發費用為183.64萬，同比下滑9.85%;研發費用下滑的同時，銷售費用卻出現了一定增長，同期，公司實現銷售費用為8736.19萬，同比增長27.29%。

        與接近九千萬的銷售費用相比，不及兩百萬的研發費用似乎顯得有些太過薄弱。事實上，早在今年上半年業績報告說明會上，便有投資者對此提出了相應質疑。

        有投資者直言“中報顯示，今年上半年公司管理費用、財務費用、研發費用均同比減少，唯有銷售費用同比增長7.61%。其中，廣告及宣傳費為411.84萬元，同比增長近3倍;促銷活動費1005.83萬元，同比增長5.34%。公司在銷售費用增加尤其是廣告宣傳費用大增的情況下，營收還微降，是否說明公司當前銷售遇到瓶頸?后續公司是否還會繼續加大銷售費用尤其是廣告宣傳費用的投放?

        有友食品對此回復，公司將繼續加強市場費用的合理、有序投放。

        但以近三年數據來看，有友食品研發費用似乎都穩定在300萬左右，據雪球數據，2020年-2022年，公司實現研發費用分別為279.92萬、311.66萬、332.23萬。

        即便在三個完整年中，研發費用整體有所增長，但同期公司銷售費用同樣引人注目。據雪球數據，2020年-2022年，公司實現銷售費用分別為7597.41萬、1.12億、9499.14萬。

        沈萌認為，產品的同質化程度高，需要通過較大的營銷投入支撐業績成長。研發費用高低取決于企業發展的策略，研發投入低就難以更好形成差異化，產品收益率較低。即使是單品也仍然有研發創新的空間，研發投入低，會進一步削弱差異化的基礎，降低競爭力。(港灣財經出品)

《電鰻快報》