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        日前，IT基礎架構解決方案提供商北京昆侖聯通科技發展股份有限公司回復了上交所第一輪問詢函，上市之路再進一步。

        有意思的是，IPO日報發現，三年營收規模超50億元的昆侖聯通，居然沒有自研產品!與此同時，報告期內，其毛利率出現了下滑，而可能同樣要命的是：昆侖聯通的大客戶還收緊了預算!也就是說，昆侖聯通的發展前景，蒙上了一層陰影。

        核心業務依賴采購

        此次IPO，昆侖聯通的保薦機構為東方證券(9.000,-0.03,-0.33%)。昆侖聯通擬募集資金5.38億元，資金計劃投向業務拓展及服務體系建設項目、智能運維平臺升級項目、研發中心建設項目以及補充流動資金項目。

        1998年，正值 互聯網 高歌猛進發展的階段，胡衡沅從北大計算機專業畢業兩年后，聯合其他三個自然人共同出資100萬元創立了昆侖聯通，主營IT基礎架構業務。昆侖聯通成立之初以代理商身份起家，逐步將業務衍生至數字化辦公、 云計算 、 信息安全 等。

        從人員數量和營收規模來看，昆侖聯通在行業內屬于規模較大的企業。近三年，其營收持續保持增長，營收累計超50億元。具體來看，2020年-2022年(下稱“報告期”)，昆侖聯通的營業收入分別為13.25億元、16.51億元、20.67億元;凈利潤分別為7473萬元、7826萬元、8987萬元。主營業務收入復合增長率為24.90%。

        昆侖聯通稱，針對企業不同發展階段的IT基礎架構建設需求，主要提供IT基礎架構解決方案、IT運維服務和IT增值供貨服務。

        據招股書，其營收主要來自于IT基礎架構解決方案這一業務。報告期內，該項業務貢獻營收比例近八成，分別為79.83%、77.89%及78.02%。IT基礎架構解決方案具體分為數字化辦公解決方案、云計算解決方案及信息安全解決方案。

        為了在A股上市，昆侖聯通對業務名稱進行了“包裝”。

        此次IPO，公司遞交的招股書中主營業務分類與新三板期間存在差異。根據公開資料， 2016年10月，昆侖聯通曾在新三板掛牌上市。2021年3月，其終止掛牌公開轉讓。在掛牌期間，昆侖聯通稱主營業務為軟硬件產品銷售、系統集成和IT 技術服務 。其中，收入80%以上來自于軟硬件產品銷售。

        對此昆侖聯通解釋稱，此次招股書中的業務是將原來的業務重新分類。也就是說，昆侖聯通原來業務的性質并沒有改變。

        值得注意的是，其銷售的 軟件 /硬件產品并非自產。

        報告期內，昆侖聯通的主營業務成本主要由外購軟硬件、外購服務及自有人工成本構成。

        其中，外購軟硬件成本占主營業務成本的比例接近九成。高于同行科比公司先進數通(18.240,-0.52,-2.77%)和神舟信息，分別為87.58%、90.30%、90.60%。與此同時，公司自有成本僅占約2%。

        也就是說，昆侖聯通的代理商成色并未有太大改變。昆侖聯通通過給上下游企業提供“聯通”服務，獲取收入實現盈利。具體來說，昆侖聯通從 微軟 、Veritas等原廠商處購買軟硬件產品，再對軟件進行安裝部署、調整優化，給下游寶馬、蔚來、 特斯拉 等企業客戶，按需提供全方位的方案設計等服務。

        而同行可比公司中，云賽智聯(13.600,0.29,2.18%)在 光學 儀器領域有自研產品，電科數字(24.670,0.27,1.11%)專注智能計算相關軟硬件產品的研發，神舟信息擁有自研的 金融科技 產品。

        值得注意的是，報告期內，昆侖聯通員工人數從491人增加到559人。與此同時，工程師隊伍卻在縮減，從113人減少到102人，減少了13人。同時，昆侖聯通研發費用率1.78%、1.88%、1.71%，遠低于行業均值4.13%、4.59%及5.09%。

        毛利率下滑

        近幾年，昆侖聯通的毛利率在持續下滑。報告期內，其主營業務毛利率分別為15.30%、15.32%、13.36%。逐漸落后于同行可比均值。

        分業務來看，2022年其云計算解決方案的毛利率下降了近4個百分點。對此，昆侖聯通解釋稱主要是為了拓展業務，搶占市場，進行了一定的讓利。

        2022年，蔚來汽車加快數字化辦公，加大了與昆侖聯通的合作力度。2022年，昆侖聯通向蔚來汽車的銷售金額為1.32億元，較2021年增加了0.9億元。蔚來汽車為昆侖聯通當年的第二大客戶。

        但蔚來正在收緊預算。

        據蔚來二季度財報，其交付量的下滑以及高昂的開支直接拉低了蔚來的毛利率。上半年，蔚來凈虧損達109.26億元，同比增長了139.08%，是“蔚小理”三家企業中虧損額最高的一家。11月，蔚來汽車董事長、CEO李斌發布針對蔚來員工的全員信中曾透露，要進行資源提效。同時，推遲和削減3年內不能提升公司財務表現的項目投入。

        大客戶開源節流的舉措恐會傳導至供應商。

        昆侖聯通也承認，未來隨著行業競爭加劇，如果其不能適應市場變化，毛利率存在進一步下降的風險。

《電鰻快報》