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        核心觀點：東旭藍(lán)天融資超120億元分紅僅3億元，警惕這種“重索取，輕回報“型公司背后可能出現(xiàn)得資金安全漏洞。一方面，相關(guān)資金疑似流向大股東，另一方面，預(yù)付款相關(guān)供應(yīng)商較為異常。

        近日，監(jiān)管層又?jǐn)M對上市公司現(xiàn)金分紅規(guī)則進(jìn)行修改，涉及《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅和《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則，交易所將同步修訂相關(guān)規(guī)則。

        從修改規(guī)則核心要點看，其主要從兩方面作為進(jìn)行監(jiān)督或引導(dǎo)，其一，對于低分紅或不分紅上市公司，監(jiān)管層將強(qiáng)化信息披露與監(jiān)管督促;其二，監(jiān)管也將加強(qiáng)“涸澤而漁”式分紅監(jiān)管，即強(qiáng)化超額分紅與公司實際情況不匹配的情形。

        8月底，證監(jiān)會指出，要強(qiáng)化分紅導(dǎo)向，推動提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)增長性和可預(yù)期性。

        最新規(guī)定，分紅與減持掛鉤，即上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。事實上，監(jiān)管層近年也一直在積極倡導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，引導(dǎo)上市公司更加注重投資者回報。通過引導(dǎo)經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定的上市公司中期分紅、加強(qiáng)對低分紅公司的信息披露約束等方式，讓投資者更早、更多分享上市公司業(yè)績紅利。

        在政策、監(jiān)管等各方推動下，A股市場的分紅機(jī)制在逐漸完善，上市公司分紅規(guī)模也在穩(wěn)步提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，近三年，A股上市公司現(xiàn)金分紅數(shù)量由2020年的3002家上升至2022年的3447家，增幅近15%;分紅金額由2020年的1.4萬億元上市至1.9萬億元，增幅超30%。

本篇重點分析東旭藍(lán)天

基于以上背景，新浪財經(jīng)上市公司研究院對A股上市公司近三年分紅情況進(jìn)行復(fù)盤，以及對于分紅過低或過高可能存在的風(fēng)險進(jìn)行全面分析。，公司融資超120億元分紅僅3億元，這種“重索取，輕回報“型公司背后是出現(xiàn)資金安全漏洞，相關(guān)資金疑似流向大股東。

東旭藍(lán)天融120億分紅3億

        東旭藍(lán)天向資本市場直接融資金額超120億元，而公司分紅僅僅為3億元左右。值得注意的是，公司的賬面資金常年維持高位，23年半年報末仍然有32.53億元。公司看似不缺錢，卻為何“吝嗇”分紅，這背后有何玄機(jī)?

不斷舉債與定增圈錢背后的啟示？警惕“吝于分紅卻不斷索取募資”的資金安全風(fēng)險

        我們發(fā)現(xiàn)，東旭藍(lán)天于2016年及2018年進(jìn)行兩筆大額定增，分別募得95億元與20億元。然而，我們發(fā)現(xiàn)，公司這兩大定增項目投入進(jìn)度較為緩慢，其中2016年定增整體項目實際投入金額占計劃投資者之比為53%;2019年定增整體項目實際投入金額占計劃投資者之比為19%。

        公司不僅通過定增方式募資，同時也不斷舉債。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司短期借款自2015年后持續(xù)增加，最高峰時為27.1億元。截止2023年半年報末，公司負(fù)債中列示的金融有息負(fù)債賬面余額高達(dá) 82.94 億元。

        一邊定增募資，一邊舉債借款，公司也出現(xiàn)存貸雙高特征。

        鷹眼預(yù)警顯示，2023年半年報報告期內(nèi)，公司總債務(wù)與負(fù)債總額比值為58.35%，利息支出占凈利潤之比為322.12%，利息支出對公司經(jīng)營業(yè)績影響較大。鷹眼發(fā)出風(fēng)險提示，建議關(guān)注是否存貸雙高，維持較大規(guī)模有息負(fù)債并承擔(dān)較高利息費用的必要性及合理性。

        一邊是不斷舉債，另一邊也不斷募資，公司賬面資金似乎也不差。截止23年報告期末，公司的貨幣資金也有超32億元的現(xiàn)金。

        而實際情況是，公司債務(wù)逾期，23半年報報告期末，公司未能如期償還債務(wù)本息合計 37.35 億元。

        至此，這或?qū)τ谖覀冏R別資金安全性提供一種參考。即這種“重索取，輕回報“型公司，公司資金是否安全?吝于分紅背后是否意味著公司真實貨幣資金存疑?

資金流向財務(wù)公司與可疑的預(yù)付款

        東旭藍(lán)天已經(jīng)連續(xù)三年被出具“保留意見”。其中，形成保留意見的基礎(chǔ)為：無法判斷公司借款違約、建設(shè)工程等相關(guān)訴訟金額達(dá)1.4億元以上的合同糾紛對財務(wù)報表產(chǎn)生的影響;無法判斷公司合計金額72.47億元的預(yù)付款項和其他非流動資產(chǎn)等預(yù)付類款項相關(guān)合同能否按約定履約，相關(guān)合同標(biāo)的或款項能否安全收回存在不確定性。強(qiáng)調(diào)事項段涉及事項為：公司在東旭集團(tuán)有限公司(下稱“東旭集團(tuán)”)財務(wù)有限公司(下稱“財務(wù)公司”)28.92億元存款的可回收性存在不確定性;公司子公司東旭新能源投資有限公司對興業(yè)銀行股份有限公司北京海淀支行發(fā)放的8億元貸款負(fù)連帶清償責(zé)任;公司有息負(fù)債和未能如期償還債務(wù)本息金額較高，償還到期債務(wù)的能力具有不確定性。

        2018年7月，公司與東旭集團(tuán)財務(wù)有限公司(以下簡稱“財務(wù)公司”)簽訂《金融服務(wù)協(xié)議》，由財務(wù)公司為公司及公司子公司提供資金結(jié)算、授信融資、資金管理、銀行承兌匯票貼現(xiàn)等金融服務(wù)。截止2018年報告期末，公司存于財務(wù)公司的資金高達(dá)23億元，而從財務(wù)公司借款為0。更為值得注意的是，公司2018年也存在巨額舉債的情形。一邊向集團(tuán)財務(wù)公司輸血，一邊又向外部機(jī)構(gòu)舉債，這種資金安排的合理性顯然存疑。

        最終，公司存于集團(tuán)財務(wù)公司的存款由于集團(tuán)流動性危機(jī)而受到支取限制。

        與此同時，公司的預(yù)付款也十分可疑。

        截至2023年6月末，東旭藍(lán)天預(yù)付款項37.42億元，賬齡三年以上的預(yù)付款約35.87億元，占比達(dá)95.83%;其他非流動資產(chǎn)為34.88億元。這一數(shù)據(jù)與2021年末相近，當(dāng)時預(yù)付款項余額 37.54 億元，其他非流動資產(chǎn)共計35.14 億元。鷹眼預(yù)警也對其預(yù)付款多年發(fā)出預(yù)警。

        根據(jù)公開資料，東旭藍(lán)天的預(yù)付款對象十分可疑。預(yù)付款對象中余額超過1億元的公司，發(fā)現(xiàn)預(yù)付款付款對象的工商信息全部存在公司實收資本為0，繳納社保人數(shù)為0，疑似為空殼公司。

        預(yù)付款對象也出現(xiàn)成立時間短，接收預(yù)付款后隨即注銷等異常情形。

        2018年4月，東旭藍(lán)天與天津鴻運東方國際貿(mào)易有限公司( “天津鴻運”)簽訂采購合同，合同金額為4.92億元，于2018年6月支付預(yù)付款 3.95億用于采購光伏設(shè)備。因東旭藍(lán)天項目推進(jìn)緩慢，暫一直未要求供應(yīng)商發(fā)貨。公開資料顯示，2021年初，在東旭藍(lán)天進(jìn)行供應(yīng)商管理時發(fā)現(xiàn)該公司工商已登記注銷，且注銷時未告知東旭藍(lán)天。

        2018年9月，東旭藍(lán)天與北京華信智嘉科技有限責(zé)任公司( “華信智嘉”)簽訂采購合同，合同金額為4.24億元，同年11月預(yù)付款項2.2億元用于采購設(shè)備;2018年10月，東旭藍(lán)天與內(nèi)蒙古順達(dá)新能源實業(yè)有限公司( “古順達(dá)新能源”)簽訂采購合同，合同金額為4億元，同年11月預(yù)付款項1.8億元用于采購光伏組件設(shè)備。據(jù)悉，2019 年下半年，公司曾與這兩家供應(yīng)商就退還部分預(yù)付款項進(jìn)行友好協(xié)商談判，但最終因?qū)Ψ焦究芍滟Y金偏緊等情況未能退款;華信智嘉已于2020年1月注銷，古順達(dá)新能源于2020年2月注銷。

不分紅隱藏的三大風(fēng)險信號？業(yè)績真實性、索取型與重理財型

        對于長期不分紅或不重視分紅的公司，我們該如何看待?對于低分化公司，第一，警惕高盈利低分化陷阱，第二，警惕索取型公司誘發(fā)的“價值毀滅”等風(fēng)險;第三，對于“熱衷理財卻吝于分紅”公司，我們需要警惕其資金使用效率與資金安全性。

首先，需要關(guān)注高盈利低分紅公司，警惕業(yè)績中可能的“水分”

。即分紅力度或可以測出公司業(yè)績的“含金量”，尤其關(guān)注長期不分紅公司中可能出現(xiàn)虛假的繁榮。

        瀘硅產(chǎn)業(yè)、農(nóng)發(fā)種業(yè)、飛馬國際(維權(quán))、獐子島(維權(quán))等18家企業(yè)均在在這份近三年“零分紅”名單，盈利似乎對非經(jīng)常性損益較為依賴。具體名單如下：

        廣晟有色、富通信息、寶莫股份等12家公司出現(xiàn)盈利質(zhì)量較差情形。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，這12家公司2022年凈現(xiàn)金含量均為負(fù)值。需要指出的是，這些公司22年業(yè)績呈現(xiàn)出一定高增長的“幻象”。

其次，對于分紅較低或長期不分紅公司，警惕“圈錢索取”型公司

，即不斷從資本市場圈錢，但給投資者回報極低或零分紅，有的甚至可能出現(xiàn)“價值毀滅”。

        我們選取上市以來現(xiàn)金分紅低于10億元，而直接融資(包含增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、IPO等)超百億元的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，海南機(jī)場(維權(quán))、北汽藍(lán)谷、美年健康、東旭藍(lán)天、海航科技等14家公司上榜。具體名單如下：

最后，對于長期不分紅公司，需要關(guān)注其是否存在更傾向于理財現(xiàn)象

，我們需要警惕其資金使用效率與資金安全性。

        有的公司有錢理財，但對股東分紅極差。對此，我們對上市超過五年以上，且上市以來分紅低于5億元及以下，而直接融資超過累計現(xiàn)金分紅5倍;且今年上半年理財資金(根據(jù)今年上半年交易性金融資產(chǎn)與其他流動資產(chǎn)之和大致匡算)與凈資產(chǎn)之比超過30%以上公司進(jìn)行進(jìn)行篩選。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，奧馬電器(維權(quán))、聯(lián)絡(luò)互動(維權(quán))、華控賽格(維權(quán))等均在榜首，具體如下：

《電鰻快報》