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        6月29日午間，蔚來汽車在新加坡交易所申請停牌，截至當日13時，其在新交所股價下跌8.47%，而后雖然蔚來申請解除了交易停牌，但其股價仍繼續下跌，當日收盤跌幅擴大至11.42%。同天，蔚來港股收盤跌幅11.36%，美股盤前跌幅超過7%。

        消息面上，6月28日，知名做空機構灰熊(Grizzly Research)發布報告指出，蔚來通過BaaS模式和武漢蔚能虛增收入和凈利潤率，同時披露了蔚來創始人李斌的一些隱秘交易及復雜的關系網。一波未平，一波又起，日前測試車墜樓事故還未徹底平息，一口“大鍋”又砸向了蔚來。

        灰熊在一份報告中指出蔚來利用了一個未合并的關聯方虛增收入，夸大盈利，而這個關聯方就是武漢蔚能。

        眾所周知，武漢蔚能是蔚來BaaS電池租用服務的實體公司，由蔚來、寧德時代等股東共同投資，于2020年8月成立。同年，蔚來面向用戶推出了BaaS購車方案，選擇BaaS方案，購車價格在原價基礎上可減去電池價格(100 kWh電池12.8萬元)，之后再按月支付電池租用服務費。

        而武漢蔚能在BaaS中的角色是向蔚來購買電池后向車主提供訂閱服務，是BaaS訂購款項的接收者?；倚軋蟾嬷赋?，在2020年成立后的四個月里，蔚能向蔚來貢獻了2.9億人民幣營收，到了2021年，這一數字增長至41.4億元人民幣。自從武漢蔚能建立以來，蔚來業績也可疑地超出了市場預期。

        灰熊認為，這一數字增長的主要原因是蔚來故意向武漢蔚能過度供應電池，以粉飾其財務狀況。根據蔚能電池的ABN(綠色電池資產支持票據)發行文件，截至2021年9月，蔚能有40053個電池，但同一時期，蔚來只有19000名用戶訂閱了BaaS計劃，這意味著有21053塊是庫存電池。

        提到電池資產，6月28日，武漢蔚能電池資產有限公司首席營銷官楊震曾表示，截止到今年5月，蔚能在運營和管理的資產規模超過6GWh。而根據蔚來官網，目前蔚來為車輛提供的電池包容量主要是75kWh和100kWh，如果全部按100kWh計算，那么武漢蔚能現有約6萬塊100kWh的電池包資產，電池總數相較上述截至2021年9月的數量還要多。

        除了電池資產以外，灰熊報告指出蔚來換電站的流量少，電池利用率低。“我們以2小時的間隔，觀察了其中的25個站點，發現蔚來的換電站的平均利用率僅為39%。”灰熊表示，從運營角度看，在電池利用率低的情況下，蔚能更無需購買多余的電池。

        關于換電站的利用率，其實蔚來此前多次提到，官方數據顯示，截至2021年9月底，蔚來已累計為用戶提供換電服務超400萬次，全國單日換電服務突破2萬次，而彼時換電站總數為517座，平均計算，彼時蔚來單日單站換電頻次在38次左右。

        一直以來，蔚來都在持續投入換電站建設以提升用戶補能體驗。根據官方數據，截至今年6月2日其已建成換電站951座，電區房覆蓋率超過60%。除了城市居民區和商圈，蔚來前不久還打通了“五縱三橫”高速公路換電網絡。按照蔚來的策略，其今年年底目標是建成1300+座換電站，隨著換電站數量增多，電池數量也或將大幅提升。

        灰熊報告認為，武漢蔚能沒有被蔚來合并，而是作為獨立公司的好處在于蔚來可以從武漢蔚能獲得收入，能夠將與電池更換業務有關的成本和費用，轉移到資產負債表之外。同時報告指出，2021年1-9月，蔚來對蔚能的銷售額為26億元，同時期，蔚來的凈虧損為18.74億人民幣，如果沒有武漢蔚能，蔚來的凈虧損可能增加近一倍，達到36.90億元。

        除了曝出蔚來利用武漢蔚能虛增收入以外，灰熊還指出蔚來創始人李斌與瑞幸咖啡業績造假案的核心人物關系密切，李斌曾于2021年暗自將蔚來用戶信托質押給瑞銀集團，其本人利用蔚來向其個人實控公司(寧波梅山保稅港區蔚蘭投資有限公司)提供無息貸款且始終未還等。在灰熊這份報告中，蔚來公司、創始人及高管受到了很多指控。

        6月29日，蔚來針對上述做空報告發表了聲明，稱上述報告毫無價值，并且包含許多錯誤、未經證實的猜測以及有關公司信息的誤導性結論和解釋。蔚來董事會正檢討有關指控，并考慮采取適當行動，以保障所有股東的利益。此外，蔚來表示，會根據證券交易委員會、紐交所、港交所及新交所的適用規則及規例的要求，在適當時候作出額外披露。

        據公開資料，此次做空蔚來的灰熊目前共已發布20余篇做空報告，其中曾多次打擊中概股，在“灰熊”官網上，用戶可看到諸多中概股的做空報告，包括跟誰學、斗魚、樂信和58同城?；倚茉谥袊凶约邯毩⒌恼{查團隊，擅長法務會計分析、背景調查、財務分析和建模等。

        有觀點認為，灰熊對蔚來的指控內容涉及財務、股民利益等多方面，如果影響很大，引起美國證監會重視，那么蔚來有可能被要求披露相關完整文件或說明情況。

《電鰻快報》