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        中國7月經濟恢復不及預期，疊加風險偏好降低，A股主要指數全面下跌。根據統計部數據，7月，工業增加值同比6.4%，前值8.3%，市場預期7.9%;固投累計增速10.3%，前值12.6%，市場預期11.4%;社零單月增速8.5%，前值12.1%，市場預期11.6%，經濟數據全面不及預期引發市場憂慮基本面的下行壓力，導致A股大跌，截止15：00，創業板指報3224.15點，下跌2.34%，上漲綜指上漲2.00%，深證成指下跌2.33%，滬深300下跌2.1%。A股成交額為13083億元，繼續破萬億，北向資金凈流入14.74億元。從結構看，消費者服務(-4.17%)、食品飲料(-4.11%)和醫藥(-3.65%)跌幅靠前。

        隨著光伏、新能源、半導體等交易擁擠度達到歷史高位，這些強勢股存在自發性的補跌壓力，引發賺錢效應下降、賺錢難度提升。以電新板塊為例，當前成交額占全部A股成交額的比重為13.1，處于2010年以來的100%分位數，8月國內外風險陸續釋放，過分擁擠的交易將更加顛簸，甚至補跌、分化。

        基本面無虞，受市場情緒短期擾動，醫藥行業回調顯著。從基本面角度來看，醫藥賽道一方面前期漲得過多，另一方面市場風險偏好較低，使醫藥跌幅顯著。。

        社融數據不及預期，市場對下半年消費的恢復情況存疑，拖累食品飲料和消費者服務板塊。2021 年 7 月，社會消費品零售總額同比由前值 12.1%大幅回落至 8.5%，商品零售、餐飲收入均大幅回落。在經歷過5-6月連續兩個月超季節性規律后，7月整體消費、商品零售、餐飲收入環比均再次降至低于季節性規律。歷疫情沖擊后消費者對工作穩定信心不足、消費意愿的回升或將經歷一段時期，在消費意愿較弱背景下，7月以來的疫情擾動對消費的影響顯得格外劇烈，拖累各類消費普遍出現明顯下滑。向后看，市場擔憂疫情擴散對消費的負面影響。

        后期策略展望

        短期來看，市場風格重新歸于平衡，光伏、新能源汽車、半導體等前期熱門賽道表現不佳，而前期表現較弱的大消費及周期板塊則有所反彈，。實際上，景氣成長在短期的調整并非來自于基本面的波動，而更多的來自于交易層面的獲利兌現。從換手率角度來看，包括光伏、新能源汽車在內的景氣成長板塊連續30多個交易日換手率在歷史閾值之上，這也表明景氣成長板塊過于擁擠，資金在大規模減持的沖擊下獲利兌現離場也是正常的。而對于大消費板塊及地產鏈條的周期板塊而言，前期大幅的持續性下跌主要來自于教育“雙減”監管政策落地后，對于政策不確定性的擔憂。而隨著工信部提倡白酒申遺以及恒大事件逐步解決等多個積極信號的釋放，前期極度悲觀的情緒也得到修復。但考慮到目前地產相關監管政策仍未有更為明確的放松，同時，消費數據仍未有顯著的好轉，因此，對于大消費板塊和地產產業鏈的反彈我們更傾向于是短期的修復，后續的持續性仍需觀察。

        相比之下，短期內受益于地方專項債發行提速的基建板塊可能配置性價比更高。從21世紀報最新的采訪來看，部分省份要求在預留12月發債額度后，剩余新增專項債額度需在9月發行完畢，棚改、收費公路項目要求在9月份發行。而年初至今地方專項債發行規模不足50%，因此8-9月份將會經歷地方專項債發行的提速，對于基建板塊將提供較強的需求支撐。

        而在中期層面，可以關注性價比在逐步回升的核心資產龍頭。對于科技成長板塊而言，其超額收益的獲得在中期層面和科技產業周期密切相關。在國產替代邏輯、碳中和目標約束以及7月政治局會議“大力發展新能源汽車、加快解決卡脖子”的政策基調下，半導體周期、新能源科技周期大概率仍將延續，光伏、新能源車、半導體未來半年大概率將繼續獲得顯著的超額收益。而對于ROE穩定的核心資產龍頭，在經歷持續調整之后，估值安全邊際較強，性價比逐步凸顯，可以逐步關注，用以平滑景氣成長賽道擁擠帶來的波動。

        風險提示：以上內容僅供參考，不構成投資意見或建議。基金有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》