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        金秋9月，A股市場由高位盤整轉為寬幅震蕩，波幅加劇背后，前期積累了較高漲幅的板塊出現較大回落，根據WIND數據，截至9月9日，申萬一級行業指數中，電子(申萬)連收三根日陰線，指數回調幅度近7%，僅次于農林牧漁(申萬)、休閑服務(申萬)、醫藥生物(申萬)。

        伴隨著科技指數回調，資金流入態勢越發”兇猛”，數據顯示，截至9月9日，芯片ETF本周基金份額新增56.87億份，前十大份額新增排名中，科技股占5席席位。

        在方正富邦基金權益研究部研究員朱麗江看來，A股科技板塊出現回調的原因即與外部負面事件帶來的估值壓制有關，也與資金供需結構邊際失衡相關，然而從基本面來看，科技板塊依舊是中報邊際改善最為明顯的板塊，具備中長期配置價值。

        一方面，以科技股為主的美股納斯達克指數連續三日大跌，另一方面，中芯國際被納入實體清單傳聞四起，華為9.14臨時出口許可截止日期漸近，海內外負面事件壓制了科技板塊投資情緒。

        “大小非”減持增多，流動性邊際收緊，加深了短期估值壓力。從7月1日至今，已經有716家上市公司公布了減持計劃，占上市公司總述的18%，其中以科創板小非解禁為代表的科技公司減持較為明顯，流動性需求增加。而盡管經濟尚未恢復疫情前水準，目前流動性總量空間已經出現收緊，銀行間流動性的緊張增加了MLF與逆回購等政策利率的有效性，從而引發利率中樞上行并在高位企穩。今年科技板塊3月份以來的持續上漲，尤其是7月份的放量上漲，其核心邏輯是流動性充裕下的估值擴張。隨著流動性邏輯的走弱，前期高漲的科技板塊面臨估值壓力。

        但是從基本面來看，科技板塊中報邊際改善最為顯著。從歸母凈利潤增速、凈利率、ROE的環比改善指標來看，通信行業三個要素改善幅度均位列所有行業首位，計算機、傳媒平均水平位居第二、三位，電子三個要素也都高于全A平均水平，科技板塊整體改善最為顯著。在流動性邏輯走弱的背景下，盈利段的修復將決定中長期行情的走向和空間。

        科技板塊雖然中報業績恢復明顯，但估值業績矛盾尚未完全修復。因此短期來看，流動性承壓下，盈利能力良好且估值相對合理的板塊具備最佳配置價值，而中長期來看，景氣向上的績優科技板塊在消化高估值后仍具備長期配置價值。

        風險提示：

        市場有風險，投資需謹慎。本材料僅供參考，投資者不應將本材料為作出投資決策的惟一參考因素，亦不應認為本材料可以取代自己的判斷。投資者需了解自身風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。敬請投資者于投資前認真閱讀基金的基金合同、最新招募說明書及其他法律文件。本文僅代表作者個人觀點，在任何情況下，本訂閱號內容所載信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，對任何因直接或間接使用本材料或據此進行投資所造成的一切后果或損失，方正富邦基金不承擔任何法律責任。

《電鰻快報》