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        本報(bào)記者 張利靜 馬爽

        油價(jià)大跌與股市風(fēng)暴再次“巧遇”。北京時(shí)間9月8日晚間，原油價(jià)格遭遇重?fù)簦拦墒袌?chǎng)以集體殺跌跟隨。9日，A股三大股指全線(xiàn)調(diào)整。這讓投資者不由得回想起今年3月份似曾相識(shí)的一幕。

        業(yè)內(nèi)分析人士表示，原油與股市同步波動(dòng)主要源于市場(chǎng)情緒及風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，而此次兩者同步下跌主要源于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的趨同性、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況以及各自市場(chǎng)原因。目前來(lái)看，貨幣寬松環(huán)境下，美元仍有再度走弱的預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向較為明確，原油價(jià)格在長(zhǎng)周期內(nèi)仍有上行基礎(chǔ)。

        市場(chǎng)波動(dòng)加大

        北京時(shí)間9月8日晚間，原油價(jià)格大跌，創(chuàng)下階段新低。美股跟隨出現(xiàn)集體殺跌。9日，A股三大股指全線(xiàn)調(diào)整。以美股市場(chǎng)道瓊斯工業(yè)指數(shù)為例，9月以來(lái)，美股與原油表現(xiàn)出較強(qiáng)的同步下跌態(tài)勢(shì)。原油、股市同步大跌，不由得引發(fā)投資者回想起今年3月中旬的“似曾相識(shí)”。這是巧合還是必然?

        “原油與股市同步波動(dòng)主要源于市場(chǎng)情緒及風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。”方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影向中國(guó)證券報(bào)記者表示，今年第一季度兩者同步下行，主要是由于疫情影響下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期悲觀，同時(shí)石油價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒，避險(xiǎn)氛圍主導(dǎo)了當(dāng)時(shí)的商品與股市走勢(shì)。本輪原油與股市同步下跌，主要源于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的趨同性，但也有各自市場(chǎng)原因。美元走強(qiáng)及原油需求季節(jié)性下降令油價(jià)承壓，而美股回調(diào)源于前期科技股投資過(guò)熱，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，原油與美股同步下跌又進(jìn)一步放大了市場(chǎng)恐慌情緒。

        中信期貨研究部商品策略組負(fù)責(zé)人劉高超向中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期美國(guó)疫情有好轉(zhuǎn)跡象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策將邊際收緊，9月以來(lái)美元指數(shù)呈反彈態(tài)勢(shì)，進(jìn)而給股市帶來(lái)利空影響。原油本身具有較強(qiáng)的金融屬性，美股下跌至少會(huì)從情緒上利空原油市場(chǎng)，全球石油貿(mào)易以美元結(jié)算為主，美元反彈也對(duì)油價(jià)構(gòu)成利空。

        通常，原油價(jià)格對(duì)股市的傳導(dǎo)有兩大邏輯：一是通脹預(yù)期，二是全球需求信號(hào)。當(dāng)前哪一邏輯主導(dǎo)了二者走勢(shì)?美爾雅期貨化工研究員黎磊向中國(guó)證券報(bào)記者表示，油價(jià)和美股同受宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)及市場(chǎng)預(yù)期影響。原油作為“工業(yè)血液”，需求增速與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩?fù)侠燮裼托枨?，擠壓煉廠加工利潤(rùn)，煉廠降低開(kāi)工率，導(dǎo)致原油大幅累庫(kù)，油價(jià)開(kāi)啟跌勢(shì)。同時(shí)，柴油需求直接反映美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)弱，今年美國(guó)柴油需求低迷，就業(yè)改善幅度放緩，永久性失業(yè)人數(shù)上升，投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)加重，恐慌情緒開(kāi)始蔓延，拋售油價(jià)及美股等風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)，造成美股與油價(jià)同步下跌。

        具體來(lái)看，黎磊認(rèn)為，原油和美股之間最重要的傳導(dǎo)路徑是波動(dòng)率。資產(chǎn)的波動(dòng)率會(huì)在原油市場(chǎng)及權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)行傳導(dǎo)，因此標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)與原油ETF波動(dòng)率指數(shù)(OVX)走勢(shì)近似。

        “陰謀論”再度來(lái)襲

        針對(duì)本輪原油與美股再次同步大跌，有市場(chǎng)人士猜測(cè)是沙特做空原油。不過(guò)，接受采訪(fǎng)的多位業(yè)內(nèi)人士表示，此種猜測(cè)“陰謀論”的成分更大。

        “對(duì)于沙特主權(quán)財(cái)富基金做空原油的說(shuō)法，有點(diǎn)陰謀論的味道。”黎磊表示，沙特作為中東的產(chǎn)油大國(guó)及減產(chǎn)聯(lián)盟的“帶頭大哥”，內(nèi)心最真實(shí)的愿望肯定是希望油價(jià)漲至財(cái)政盈利平衡線(xiàn)以上。

        值得一提的是，據(jù)報(bào)道，沙特阿美近期下調(diào)了10月份向亞洲和美國(guó)的石油銷(xiāo)售價(jià)格，這也是該公司6月份以來(lái)首次將亞洲買(mǎi)家的價(jià)格下調(diào)。“沙特對(duì)于油價(jià)的調(diào)整只是根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行的正常操作。”隋曉影表示，作為世界重要的產(chǎn)油國(guó)以及原油出口國(guó)，油價(jià)的高低直接影響沙特的財(cái)政收入以及經(jīng)濟(jì)狀況，顯然，高油價(jià)對(duì)其有利，當(dāng)前油價(jià)在歷史上仍處偏低位置，沙特等產(chǎn)油國(guó)正實(shí)施史上最大規(guī)模的減產(chǎn)來(lái)提振油價(jià)。因此，沙特沒(méi)有理由去做空油價(jià)。

        黎磊進(jìn)一步認(rèn)為：“做空油價(jià)，對(duì)于沙特這樣一個(gè)以能源為主要收入的國(guó)家來(lái)說(shuō)，得不償失。”

        油價(jià)第四季度有望企穩(wěn)

        從供需角度來(lái)看，劉高超表示，雖然主要產(chǎn)油國(guó)仍處于減產(chǎn)階段，但近日沙特阿美調(diào)低10月原油銷(xiāo)售價(jià)格，表明當(dāng)前原油供需仍相對(duì)過(guò)剩，隨著美國(guó)旅游旺季結(jié)束，美國(guó)煉廠自9月下旬將步入檢修季，預(yù)計(jì)10月中旬之前，原油供需將面臨階段性供需過(guò)剩，油價(jià)下行壓力較大。不過(guò)，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)第四季度原油需求將會(huì)較上半年有所改善，屆時(shí)油價(jià)或迎來(lái)較強(qiáng)表現(xiàn)。從當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格結(jié)構(gòu)看，目前原油遠(yuǎn)月品種表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，這或?qū)⑾拗平谄贩N的跌幅。此外，從美國(guó)航空股表現(xiàn)來(lái)看，近期美股下跌但航空股表現(xiàn)較為抗跌，這也在一定程度上對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。

        隋曉影分析，原油在長(zhǎng)周期內(nèi)有上行的基礎(chǔ)。不過(guò)，考慮到原油需求層面仍受疫情防控的制約，整體恢復(fù)速度慢，且全球經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇很難給原油需求帶來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。此外，第四季度并不是傳統(tǒng)的原油需求旺季，季節(jié)性因素對(duì)需求的支撐作用也不強(qiáng)。因此油價(jià)第四季度維持區(qū)間震蕩的可能性較大。

《電鰻快報(bào)》