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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

        經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)十年為負(fù)值的廣譽(yù)遠(yuǎn)的日子過(guò)得仍艱難，今年第一季度凈利潤(rùn)較上年同期下滑超一半，控股股東所持股份超過(guò)97%已被質(zhì)押，并已開(kāi)始被動(dòng)減持，歷史悠久的廣譽(yù)遠(yuǎn)何時(shí)能翻身?

        被動(dòng)減持492萬(wàn)股

        7月31日晚間，廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771.SH)發(fā)布公告，公司于2020年7月31日接到控股股東東盛集團(tuán)關(guān)于被動(dòng)減持股份計(jì)劃的通知。東盛集團(tuán)計(jì)劃于2020年8月24日至2020年11月23日期間，被動(dòng)減持公司股份不超過(guò)約492萬(wàn)股，減持價(jià)格按市場(chǎng)價(jià)格，減持股份占公司總股份不超過(guò)1%。由于東盛集團(tuán)上述股票質(zhì)押觸發(fā)協(xié)議約定的違約條款，可能導(dǎo)致被動(dòng)減持。擬減持原因位觸發(fā)協(xié)議約定的違約條款。

        截止本公告披露日，東盛集團(tuán)合計(jì)持有廣譽(yù)遠(yuǎn)8460萬(wàn)股，占公司總股本的17.20%，其中直接持有公司股份6794萬(wàn)股，通過(guò)“華能貴誠(chéng)信托有限公司-華能信托·悅晟3號(hào)單一資金信托”間接持有公司股份1666萬(wàn)股，東盛集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押公司股份6616萬(wàn)股，占其直接持有公司股份總數(shù)的97.38%，占其合計(jì)持有公司股份總數(shù)的78.20%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，從今年年初至7月31日收盤，廣譽(yù)遠(yuǎn)的股價(jià)下跌了9.61%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為49.66%。與股價(jià)下跌對(duì)應(yīng)的是該公司今年第一季度業(yè)績(jī)大幅下滑，該公司2020年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.25億元，同比減少17.10%，歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為2757萬(wàn)元和2830萬(wàn)元，同比減少51.89%和32.5%。基本每股收益0.06元，上年同期為0.16元。

        行業(yè)增長(zhǎng)率下降

        公開(kāi)資料顯示，廣譽(yù)遠(yuǎn)成立于1541年，至今已有479年歷史，它的前身為山西“廣盛號(hào)”藥鋪，是中國(guó)現(xiàn)存歷史最悠久的中藥企業(yè)與藥號(hào)品牌，曾與北京的同仁堂(1669年)、杭州的胡慶余堂(1874年)、廣州的陳李濟(jì)(1600年)并稱為“清代四大藥店”。

        目前，該公司主要從事中藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，核心業(yè)務(wù)為中成藥業(yè)務(wù)。依據(jù)產(chǎn)品定位和銷售渠道不同，該公司醫(yī)藥工業(yè)主要包括傳統(tǒng)中藥、精品中藥和養(yǎng)生酒三大板塊。2019年，該公司有86.9%的收入來(lái)自醫(yī)藥工業(yè)，7.5%的收入來(lái)自醫(yī)藥商業(yè)，7.1%的收入來(lái)自養(yǎng)生酒;按產(chǎn)品劃分，該公司有77.9%的收入來(lái)自傳統(tǒng)中藥，8.9%的收入來(lái)自精品中藥，6.1%的收入來(lái)自養(yǎng)生酒。

        根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2020年中國(guó)中醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)前景及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》，數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)中藥的市場(chǎng)規(guī)模為3918億元，占中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的32.1%。2011-2015年，中國(guó)中藥市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率為16.8%，遠(yuǎn)高于GDP的增速。2016-2020年，復(fù)合增長(zhǎng)率下降至8.2%，僅為之前增長(zhǎng)率的一半，到2020年我國(guó)中藥市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)5806億元。

        經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)十年為負(fù)

        財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2016年至2018年，廣譽(yù)遠(yuǎn)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.37億元、11.63億元、16.16億元和12.13億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.69億元、2.55億元、4.16億元和1.87億元。

        2019年廣譽(yù)遠(yuǎn)的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別下降了24.94%和58.42%;對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑原因，廣譽(yù)遠(yuǎn)表示，2019年?duì)I收和凈利下降的原因是票折、“宏觀市場(chǎng)不給力，保健品需求減少”“醫(yī)藥行業(yè)政策受限”等影響。

        此外，廣譽(yù)遠(yuǎn)的核心子公司山西廣譽(yù)遠(yuǎn)在收購(gòu)時(shí)，東盛集團(tuán)承諾并購(gòu)標(biāo)的2016年至2018年的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.33億元、2.35億元和4.33億元，遠(yuǎn)高于并購(gòu)標(biāo)的2015年的扣非凈利潤(rùn)973.73萬(wàn)元，各期扣非凈利潤(rùn)完成率分別為111.02%、92.20%、95.84%，累計(jì)完成率97.30%。承諾期滿后，并購(gòu)標(biāo)的2019年歸母凈利潤(rùn)大幅下滑至1.87億元，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大。

        事實(shí)上，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，與該公司承諾期過(guò)后業(yè)績(jī)大幅下滑相比更值得關(guān)注的是，從2010年至2019年廣譽(yù)遠(yuǎn)長(zhǎng)達(dá)十年時(shí)間經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流一直為負(fù)值，2010-2019年分別為-0.47億元、-0.75億元、-0.19億元、-0.19億元、-0.45億元、-0.6億元、-2.21億元、-1.84億元、-2.98億元，-1.41億元。

        在廣譽(yù)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流一直為負(fù)值的情況下，該公司的應(yīng)收賬款逐年遞增。2017年至2019年，廣譽(yù)遠(yuǎn)應(yīng)收賬款在營(yíng)收中占比分別為62.92%、82.68%和118.72%。截至2020年3月末，廣譽(yù)遠(yuǎn)賬上應(yīng)收賬款賬面價(jià)值高達(dá)15.12億元，已經(jīng)超過(guò)其營(yíng)收規(guī)模。

        此外，在應(yīng)收賬款占比不斷增加的情況下，該公司的銷售費(fèi)用也在增長(zhǎng)。2015-2019年，廣譽(yù)遠(yuǎn)銷售費(fèi)用分別為2.22億元、4.31億元、5.16億元、6.29億元和5.14億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為51.87%、46%、44.14%、38.85%和42.23%。與銷售費(fèi)用一同增長(zhǎng)的還有該公司的存貨值。2015-2019年，廣譽(yù)遠(yuǎn)的存貨分別為0.93億元、1.01億元、1.82億元、3.73億元和5.24億元。銷售費(fèi)用增長(zhǎng)的同時(shí)該公司的存貨值也在增長(zhǎng)，可見(jiàn)該公司的努力并未促進(jìn)產(chǎn)品多銷。

        2019年，廣譽(yù)遠(yuǎn)的研發(fā)費(fèi)用為6271萬(wàn)元，同比增加了7.3%;研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為5.26%;研發(fā)人員占公司員工總數(shù)的21.45%。

《電鰻快報(bào)》