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????????《電鰻快報(bào)》文/曹偉明

????????民德電子(300656)在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的布局越走越長(zhǎng)，2年前以1.39億元并購(gòu)的半導(dǎo)體分銷(xiāo)資產(chǎn)泰博迅睿公司業(yè)績(jī)對(duì)賭未達(dá)標(biāo)，交易對(duì)方補(bǔ)償業(yè)績(jī)差額51.41萬(wàn)元。而在6月份，民德電子分兩次斥資6947萬(wàn)元并購(gòu)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)資產(chǎn)廣微集成，控股73.5%的股權(quán)，目前廣微集成仍處在虧損期。兩項(xiàng)并購(gòu)的業(yè)績(jī)對(duì)賭期均最長(zhǎng)約定為10年，由此看來(lái)上市公司在新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)更像“長(zhǎng)跑”，中小投資者的對(duì)這類公司的投資則像押賭注。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，半導(dǎo)體領(lǐng)域的分銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)處于低端環(huán)節(jié)，持有相關(guān)資產(chǎn)的上市公司市值較低，如英唐智控(300131)目前市值僅有57.65億元。而早早布局半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域的韋爾股份，股價(jià)一飛沖天，目前市值高達(dá)1785億元。兩家同樣地處深圳、以電子分銷(xiāo)起家的上市公司，如今已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。民德電子當(dāng)前市值僅有23.72億元，那么該公司在半導(dǎo)體行業(yè)的布局能成功嗎?

????????半導(dǎo)體分銷(xiāo)資產(chǎn)并購(gòu)業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)

????????6月29日，民德電子公告稱收到并購(gòu)泰博迅睿公司交易復(fù)方高楓、龔良昀的業(yè)績(jī)補(bǔ)償51.41萬(wàn)元。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，2018年民德電子以現(xiàn)金1.39億元并購(gòu)泰博迅睿公司全部資產(chǎn)，對(duì)賭業(yè)績(jī)分為3年期條款和10年期條款，其中10年期條款需要完成業(yè)績(jī)1.3275億元，基本接近并購(gòu)款，相當(dāng)于交易對(duì)方簽訂了一個(gè)10年賣(mài)身契。

????????2018年6月5日，民德電子完成對(duì)泰博迅睿公司100%股權(quán)的收購(gòu)，以現(xiàn)金方式向高楓、龔良昀購(gòu)買(mǎi)其分別持有的泰博迅睿公司54%、46%的股權(quán)，交易總額為1.39億元。

????????根據(jù)《關(guān)于以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)深圳市泰博迅睿技術(shù)有限公司100%股權(quán)之協(xié)議》、《關(guān)于深圳市泰博迅睿技術(shù)有限公司的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議，泰博迅睿公司原股東高楓和龔良昀承諾泰博迅睿公司在2018年、2019年和2020年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)應(yīng)不低于1700萬(wàn)元、2200萬(wàn)元和2600萬(wàn)元，上述凈利潤(rùn)以合并報(bào)表歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)(累計(jì)計(jì)算)，按扣除非經(jīng)常性損益前后孰低原則確定。

????????業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)的任何一年，如泰博迅睿公司截至當(dāng)期期末實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)低于截至當(dāng)期期末承諾凈利潤(rùn)數(shù)，則原股東高楓和龔良昀應(yīng)以連帶責(zé)任方式承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任。

????????還有業(yè)績(jī)承諾期外的業(yè)績(jī)補(bǔ)償。原股東高楓和龔良昀另行承諾，若截至2027年12月31日，泰博迅睿公司累計(jì)年度凈利潤(rùn)未達(dá)到13275萬(wàn)元，則應(yīng)當(dāng)在2027年審計(jì)報(bào)告出具后的20個(gè)工作日內(nèi)以連帶責(zé)任方式向本公司支付現(xiàn)金以補(bǔ)償泰博迅睿公司累計(jì)年度凈利潤(rùn)與13275萬(wàn)元之間的差額。這一項(xiàng)業(yè)績(jī)承諾長(zhǎng)達(dá)10年，業(yè)績(jī)目標(biāo)接近收購(gòu)款。

????????前兩年業(yè)績(jī)僅差51.41萬(wàn)元。

????????泰博迅睿公司2018年業(yè)績(jī)承諾已達(dá)成，業(yè)績(jī)承諾為1700萬(wàn)元，實(shí)際完成業(yè)績(jī)?yōu)?675.75萬(wàn)元。2018年和2019年累計(jì)業(yè)績(jī)承諾未達(dá)成，累計(jì)業(yè)績(jī)承諾為3900萬(wàn)元，實(shí)際完成累計(jì)業(yè)績(jī)?yōu)?848.59萬(wàn)元，差額51.41萬(wàn)元由高楓、龔良昀按重大資產(chǎn)重組的相關(guān)協(xié)議對(duì)公司予以業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

????????一個(gè)月兩次收購(gòu)控股廣微集成

????????6月2日和15日，民德電子兩次召開(kāi)董事會(huì)，分別收購(gòu)廣微集成27.5676%的股權(quán)和45.9459%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額分別為2605.1351萬(wàn)元和4341.8876萬(wàn)元，合計(jì)6947.0227萬(wàn)元，收購(gòu)?fù)瓿珊竺竦码娮庸渤钟袕V微集成73.5135%的股權(quán)。

????????交易結(jié)構(gòu)是這樣設(shè)計(jì)的：廣微集成的大部分資本金未實(shí)繳出資，交易對(duì)方要拿出83%的并購(gòu)款用于購(gòu)買(mǎi)民德電子的股票，股份鎖定期與股票鎖定期掛鉤，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期以其買(mǎi)入的民德電子的股份進(jìn)行補(bǔ)償。同時(shí)，民德電子要完成廣微集成的實(shí)繳出資，用于公司發(fā)展。

????????民德電子對(duì)廣微集成第二部分45.9459%股權(quán)的收購(gòu)，采取現(xiàn)金支付的方式，分別收購(gòu)謝剛、單亞?wèn)|、無(wú)錫愛(ài)銳芯投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有的廣微集成31.2432%、0.9189%、13.7838%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為2952.4824萬(wàn)元、86.8361萬(wàn)元、1302.5691萬(wàn)元，合計(jì)4341.8876萬(wàn)元(即對(duì)價(jià)款)。

????????收購(gòu)?fù)瓿珊?，廣微集成注冊(cè)資本2176.47萬(wàn)元，實(shí)繳資本750萬(wàn)元(其中，民德電子認(rèn)繳出資額1600萬(wàn)元，實(shí)繳出資額600萬(wàn)元;謝剛認(rèn)繳出資額576.47萬(wàn)元，實(shí)繳出資額150萬(wàn)元)。股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?，民德電子將完成剩?000萬(wàn)元注冊(cè)資本的實(shí)繳。

????????83%的對(duì)價(jià)款要用于購(gòu)買(mǎi)民德電子的股票，鎖定期與業(yè)績(jī)對(duì)賭期掛鉤。

????????根據(jù)預(yù)定，4341.8876萬(wàn)元對(duì)價(jià)款中一共有3609.0239萬(wàn)元扣除相關(guān)稅費(fèi)后須用來(lái)購(gòu)買(mǎi)民德電子股票(民德電子直接支付+通過(guò)無(wú)錫愛(ài)銳芯間接支付)，并在中登公司深圳分公司辦理長(zhǎng)期鎖定。

????????其實(shí)，這等同于對(duì)賭條款，而且是兩條條款。一是“長(zhǎng)期鎖定期”，期限為5年，每年以對(duì)價(jià)款為基數(shù)，按照業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)比例，釋放鎖定股份;二是“補(bǔ)償措施”，并購(gòu)廣微集成的第1-10年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)之和<4341.8876萬(wàn)元，則差額部分由處置上述所鎖定的民德電子股權(quán)作為補(bǔ)償。

????????民德電子表示，廣微集成目前雖然規(guī)模較小，但在核心團(tuán)隊(duì)、研發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈體系等方面均有一定積累，是民德電子半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段較為合適的合作企業(yè)。

????????廣微集成的主營(yíng)業(yè)務(wù)為功率半導(dǎo)體產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售，屬于半導(dǎo)體行業(yè)細(xì)分的功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)。目前，中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)需求持續(xù)放量，在汽車(chē)電子化、5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等行業(yè)的技術(shù)應(yīng)用廣泛。

????????目前，廣微集成處于虧損狀態(tài)。2019年和2020年一季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1053.86萬(wàn)元和318.78萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-262.41萬(wàn)元和-16.54萬(wàn)元。

????????不過(guò)，民德電子表示，廣微集成未來(lái)產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)張路徑相對(duì)清晰，未來(lái)將在兩方面實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。其一，根據(jù)市場(chǎng)訂單增資情況，擴(kuò)大現(xiàn)有TMBS等產(chǎn)品產(chǎn)能，穩(wěn)步提升現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)占有率;其二，在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，開(kāi)拓更多特色工藝產(chǎn)品，如CoolMOS、第三代功率半導(dǎo)體器件等，豐富產(chǎn)品線。

????????兩年多的時(shí)間，民德電子在半導(dǎo)體領(lǐng)域的并購(gòu)頻頻出手，業(yè)務(wù)發(fā)展還需要最長(zhǎng)達(dá)10年的考驗(yàn)。這家“迷你”市值的公司到底發(fā)展如何，《電鰻快報(bào)》將保持長(zhǎng)期關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》