2020-06-29 09:33 | 來源:中國經營網 | 作者:俠名 | [科創板] 字號變大| 字號變小
芳源環保原為新三板掛牌企業，其主要從事鋰電池三元正極材料前驅體和鎳電池正極材料的研發、生產和銷售，產品主要用于鋰電池和鎳電池的制造，并最終應用于新能源汽車動力電...
原標題：芳源環保闖關科創板 壞賬準備“水漲船高”
本報記者 茹陽陽 吳可仲 北京報道
曾在新三板征戰的廣東芳源環保股份有限公司(以下簡稱“芳源環保”)，又將目光投向了科創板。
近日，芳源環?？苿摪灏l行上市申請獲上交所正式受理。芳源環保此次計劃募資10.5億元，投入“年產5萬噸高端三元鋰電前驅體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目”。在芳源環保沖刺科創板的背景下，近年來，該公司經營活動現金流和投資活動現金流常年為負，要靠籌資活動來維持現金流平衡。與之相伴，公司近3年的應收賬款和存貨也不斷增長，且壞賬準備“水漲船高”。
對此，芳源環保方面向《中國經營報》記者表示：“報告期內(2017~2019年)，公司經營現金流量凈額為負，主要由于公司業務處于快速發展期，隨著生產經營規模的持續擴大，公司經營性應收項目和存貨的持續增加所致。”
客戶集中度高
芳源環保原為新三板掛牌企業，其主要從事鋰電池三元正極材料前驅體和鎳電池正極材料的研發、生產和銷售，產品主要用于鋰電池和鎳電池的制造，并最終應用于新能源汽車動力電池、電動工具、儲能設備及電子產品等領域。
據悉，三元正極材料前驅體是經溶液過程制備的多元素氫氧化物共沉淀產物，該產物與鋰化合物(碳酸鋰或氫氧化鋰)經燒結反應轉化為三元正極材料成品。而三元前驅體的性能，對三元正極材料的性能指標具有決定性作用。
芳源環保方面表示，公司作為國內鋰電池NCA(鎳鈷鋁酸鋰)正極材料前驅體生產商，以有色金屬資源綜合利用為基礎，通過現代分離技術和功能材料制備等技術，生產NCA、NCM(鎳鈷錳酸鋰)前驅體和鎳電池正極材料球形氫氧化鎳，主要產品為高端電動汽車用NCA三元正極材料前驅體。
2017年，芳源環保開始向松下銷售高鎳NCA三元前驅體。相關數據顯示，2017~2019年，“松下中國”一直為芳源環保第一大客戶，芳源環保對其的銷售額分別為0.63億元、4.86億元和7.65億元，占各期營收比分別為32.82%、63.00%和80.43%。
芳源環保方面向記者表示，報告期內，芳源環保客戶集中度高，主要與NCA三元正極材料前驅體市場需求結構及公司所處發展階段和發展戰略相關。首先，特斯拉新能源汽車2019年全球銷量第一，而特斯拉主要使用NCA三元鋰電池，松下為特斯拉新能源動力電池的主要供應商，客觀上導致芳源環保對單一客戶銷售占比較高;同時，芳源環保堅持大客戶戰略，在目前產能規模有限的情況下，芳源環保集中主要資源保證對優質客戶的供應。
芳源環保方面還表示，未來芳源環保在鞏固并持續發展與松下業務的同時，將積極開拓國內外優質客戶，以降低前五大客戶銷售占比。此外，芳源環保與貝特瑞(835185.OC)、杉杉能源(835930.OC)、比亞迪(002594.SZ)、當升科技(300073.SZ)等鋰電池或正極材料廠商也建立了合作關系。
經營現金流量凈額為負
芳源環保披露的信息顯示，其此次計劃募資10.5億元，投入“年產5萬噸高端三元鋰電前驅體(NCA、NCM)和1萬噸電池氫氧化鋰項目”。
記者獲悉，芳源環保主營原為回收利用含鎘、含鎳廢物(包括廢鎳鎘、鎳氫電池)，2015年才開始從事鋰離子電池三元前驅體、鋰離子電池正極材料的生產和銷售。
芳源環保方面向記者表示，公司自成立以來，一直致力于電池正極材料上游材料的研發與生產，以“萃雜不萃鎳”濕法冶煉技術為核心的有色金屬資源綜合利用技術。
據芳源環保公布的財務數據顯示，2014~2019年間，其營收由8400余萬元增至9.5億元，增長10倍以上;凈利潤更是由-450余萬元增至7400余萬元，賬面盈利大增。
不過，在業績增長背后，芳源環保的現金流狀況卻難言樂觀。
2014年以來，芳源環保投資活動現金流常年凈流出，6年間共計流出約4.7億元。在大手筆進行投資的同時，2016年以來，其經營活動現金流在4年內總計流出約3.4億元。
以2019年為例，當期芳源環保經營活動現金流凈額為-0.93億元，投資活動現金流凈額為-2.39億元，雖然通過籌資取得2.88億元，但公司當期現金凈增加額仍為-0.42億元(匯率變動影響0.02億元)。
芳源環保方面向記者表示：“報告期內，公司經營現金流量凈額為負，主要由于業務處于快速發展期，隨著生產經營規模的持續擴大，公司經營性應收項目和存貨的持續增加所致。”
近6年間，芳源環保通過各種籌資方式，共計獲得現金逾9.2億元。且籌資現金流逐年快速增加，近兩年都保持在近3億元的水平，分別為公司當期凈利潤的數倍和數十倍之多。
應收與存貨持續增長
芳源環保造血能力堪憂，其在補貼退坡的大潮下也未能獨善其身。
芳源環保方面表示，其三元前驅體材料主要應用于下游新能源汽車行業，新能源汽車產業相關政策的變化會影響鋰電行業，進而影響公司產品的銷售。
2019年3月，工信部、財政部等四部委聯合發布《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，補貼力度退坡。
一位業內人士曾向記者表示，因為前些年新能源汽車的發展形勢非常好，有些年份增長速度超過100%，遠高于傳統汽車的增長速度，所以鋰電產業的增長也非?？?，整個產業鏈的投資和產能的擴張都比較快。
該人士認為，補貼退坡首先會直接影響到整車企業，之后隨著成本壓力向中上游傳導，動力(鋰)電池作為新能源汽車零部件中最大的一塊，相關企業也將受到沖擊。
正如該人士所言，前些年產能擴張過程中積累的問題，近期凸顯出來，傳導到了產業鏈中的每一家企業。2019年補貼退坡以來，新能源汽車產銷增速出現下滑，今年更是出現連續多月的負增長，多家鋰電池產業鏈上的企業出現經營和財務危機。
在此背景下，芳源環保近年的應收賬款和存貨也不斷增加。
2017~2019年，芳源環保應收賬款分別為0.49億元、1.45億元和2.01億元，占流動資產比重分別為16.97%、19.61%和22.12%，逐年增加。其間，公司壞賬準備也“水漲船高”，近3年分別為284萬元、830萬元和1090萬元。
此外，2017~2019年，芳源環保存貨金額分別為1.43億元、2.92億元和4.14億元，占期末資產總額比例分別為28.35%、30.15%和31.43%。大額的存貨除會占用公司的流動資金外，還會隨市場環境變化，產生跌價風險。
對此，芳源環保方面向記者表示：“公司業務主要采取以銷定產模式，制定生產計劃并實施。公司存貨余額較大，由于公司部分原材料需從國外采購，供應商供貨周期和海外運輸時間均較長，為了保證產品供應，公司在批量采購原材料的基礎上，通常會多儲備必要數量的原材料。”
針對應收賬款問題，芳源環保方面解釋稱：“近年來，公司業務發展帶動應收賬款規模不斷擴大，與營業收入增長趨勢相符。截至2020年3月末，公司2019年末的應收款項回款比例已經超過96%。”
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