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        《電鰻快報(bào)》文/李萬(wàn)鈞

        近日，保健品行業(yè)龍頭股、知名品牌湯臣倍健(300146)發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行募資公告，擬募資總金額高達(dá)36億元，其中超過(guò)15億元用于珠海生產(chǎn)基地五期建設(shè)，澳洲生產(chǎn)基地?cái)M投入募資3.77億元。值得關(guān)注的是，最近3年湯臣倍健分紅總額高達(dá)17.89億元(接近18億)，“紅利奶牛”的形象躍然紙上，成為本次售賣股份募資的最大亮點(diǎn)

        然而，《電鰻快報(bào)》注意到，2019年湯臣倍健凈利潤(rùn)虧損3.56億元，該公司因并購(gòu)澳洲LSG公司合并報(bào)表，商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)減值合計(jì)高達(dá)14億元，最終導(dǎo)致全年出現(xiàn)破天荒的虧損狀況。

        湯臣倍健折戟海外并購(gòu)，后面還要繼續(xù)投入，如何說(shuō)服投資者實(shí)現(xiàn)本次36億元巨額募資?

        擬募資36億元 澳洲項(xiàng)目投資占比超10%

        湯臣倍健的品牌知名度，以及較強(qiáng)的營(yíng)收盈利能力，讓該公司的本次募資備受關(guān)注。高額分紅無(wú)疑是其很亮的一個(gè)賣點(diǎn)。

        根據(jù)《2020年向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，湯臣倍健本次擬向35名特定對(duì)象發(fā)行股票不超過(guò)1.6億股，募集資金總額不超過(guò)360812.98萬(wàn)元即36.08億元。照此計(jì)算，發(fā)行底價(jià)為22.55元/股。截至6月24日收盤(pán)，該公司股價(jià)為24.01元，略高于該發(fā)行底價(jià)約6%。

        募資完成后，湯臣倍健實(shí)際控制人的持股比例將被稀釋10%左右，但不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。目前，湯臣倍健第一大股東梁允超直接持有該公司股份71061.17萬(wàn)股，占公司總股本的44.90%，為公司的控股股東及實(shí)際控制人。假設(shè)按照增發(fā)1.6億股上限進(jìn)行測(cè)算，本次發(fā)行完成后梁允超的持股比例為40.78%，仍為公司的實(shí)際控制人。

        湯臣倍健本次募資主要投向6個(gè)項(xiàng)目，分別是珠海生產(chǎn)基地五期建設(shè)項(xiàng)目、珠海生產(chǎn)基地四期擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目、澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)養(yǎng)與健康管理中心項(xiàng)目、數(shù)字化信息系統(tǒng)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        其中，珠海五期生產(chǎn)項(xiàng)目和澳洲生產(chǎn)基地項(xiàng)目較為突出。珠海生產(chǎn)基地五期建設(shè)項(xiàng)目為本次募資的主投項(xiàng)目，擬建設(shè)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑原料植物提取中心和膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的片劑、粉劑、軟膠囊、口服液及益生菌生產(chǎn)車間，引進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)線，并配套全自動(dòng)立體高架倉(cāng)庫(kù)、成品分揀車間和其他輔助設(shè)施設(shè)備。

        根據(jù)披露，該項(xiàng)目總投資額155729.28萬(wàn)元，其中工程及設(shè)備費(fèi)用129579.05萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)6478.95萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金19671.28萬(wàn)元。建設(shè)周期為48個(gè)月，經(jīng)測(cè)算，內(nèi)部收益率27.42%，回收期預(yù)計(jì)7.20年。

        澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目受關(guān)注，主要因?yàn)槿ツ暌虿⒈戆闹薏①?gòu)項(xiàng)目導(dǎo)致公司虧損，而繼續(xù)加大澳洲的投入，說(shuō)明湯臣倍健看好澳洲的投資。

        根據(jù)披露，澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目擬在墨爾本購(gòu)置土地(含地上建筑)。項(xiàng)目第一期將把原有建筑中的2380平方米改造為益生菌粉劑、膠囊以及膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑片劑生產(chǎn)廠房，建設(shè)益生菌粉劑瓶裝生產(chǎn)線、益生菌粉劑條包生產(chǎn)線、益生菌硬膠囊生產(chǎn)線以及膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑片劑生產(chǎn)線各1條。項(xiàng)目第二期將把原有建筑另外的2380平方米改造為益生菌粉劑、膠囊以及膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑片劑生產(chǎn)廠房，建設(shè)益生菌粉劑條包生產(chǎn)線、益生菌硬膠囊生產(chǎn)線以及膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑片劑生產(chǎn)線各1條。

        該項(xiàng)目總投資額39074.40萬(wàn)元，建設(shè)周期為24個(gè)月。經(jīng)測(cè)算，該項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率29.92%，回收期預(yù)計(jì)6.15年。

        過(guò)去3年分紅17.89億元

        湯臣倍健可謂實(shí)打?qū)嵈蟮?ldquo;紅利奶牛”，2017年至2019年合計(jì)分紅17.89億元，在去年虧損的情況下仍保持向全體股東分享紅利5.70億元，截至2019年底未分配利潤(rùn)接近7億元。

        其中，2017年的分紅方案為向全體股東每10股派發(fā)人民幣3.30元現(xiàn)金(含稅)，于2018年4月4日實(shí)施完成。2018年的分紅方案為向全體股東每10股派發(fā)人民幣5.00元現(xiàn)金(含稅)，于2019年4月3日實(shí)施完成。2019年的分紅方案為向全體股東每10股派發(fā)人民幣3.60元現(xiàn)金(含稅)，于2020年4月14日實(shí)施完成。

        湯臣倍健最近3年分紅及未分配利潤(rùn)情況如下表：

        2019年虧損3.56億元 并購(gòu)澳洲LSG并表?yè)p失14億元

        2019年，湯臣倍健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.62億元，較上年同期增長(zhǎng)20.94%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-3.56億元，上年同期為10.02億元。如果剔除合并LSG形成的商譽(yù)及無(wú)形資產(chǎn)計(jì)提減值，湯臣倍健歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.46億元。也就是說(shuō)，湯臣倍健原有業(yè)務(wù)仍保持持續(xù)穩(wěn)健的營(yíng)業(yè)收入和盈利，但并購(gòu)澳洲LSG導(dǎo)致該公司虧損。

        《電鰻快報(bào)》閱讀相關(guān)信息發(fā)現(xiàn)，湯臣倍健早在2018年8月就完成對(duì)LSG的現(xiàn)金購(gòu)買并取得控制權(quán)，于2019年7月31日廣州湯臣佰盛有限公司完成工商變更登記手續(xù)后間接持有LSG100%股權(quán)，而完成并表是在2019年四季度。

        LSG運(yùn)營(yíng)主體位于澳大利亞，2019年，該公司商譽(yù)減值、無(wú)形資產(chǎn)減值及轉(zhuǎn)銷遞延所得稅負(fù)債綜合核算給湯臣倍健帶來(lái)賬目損失14億元。截至2019年底，LSG合并報(bào)表商譽(yù)賬面價(jià)值105722.23萬(wàn)元。

        湯臣倍健表示，受《電子商務(wù)法》實(shí)施影響，2019年LSG在澳洲市場(chǎng)的業(yè)績(jī)未達(dá)成預(yù)期。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)-資產(chǎn)減值》相關(guān)規(guī)定，2019年底公司對(duì)合并LSG形成的商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試，計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備100870.89萬(wàn)元，計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備56176.89萬(wàn)元并轉(zhuǎn)銷遞延所得稅負(fù)債16853.07萬(wàn)元。

        《電鰻快報(bào)》注意到，國(guó)家相關(guān)部門對(duì)“保健”行業(yè)的整治行動(dòng)、藥品零售行業(yè)的改革和規(guī)范、《電子商務(wù)法》的實(shí)施等因素，的確增加了行業(yè)壓力。不過(guò)，總體來(lái)看，湯臣倍健的主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)。

        其中，該公司境內(nèi)業(yè)務(wù)方面，2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中主品牌“湯臣倍健”實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.12億元，同比增長(zhǎng)約8%;關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.90億元，同比增長(zhǎng)約47%;“Life-Space”國(guó)內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29億元。分渠道來(lái)看，線下渠道收入約占境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的八成，同比增長(zhǎng)約20%;線上渠道營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約17%。

        境外業(yè)務(wù)方面，2019年LSG實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.58億元，其2018年并表營(yíng)業(yè)收入2.73億元。

        2020年一季度，湯臣倍健的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)暂^為平穩(wěn)。一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.95億元，較上年同期下降4.84%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.35億元，較上年同期增長(zhǎng)7.46%。境內(nèi)業(yè)務(wù)方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中主品牌“湯臣倍健”實(shí)現(xiàn)收入9.24億元，同比下降10.8%;關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”實(shí)現(xiàn)收入3.16億元，同比下降10.5%;“Life-Space”國(guó)內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.40億元。分渠道來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中線下渠道收入約占境內(nèi)收入的八成，同比下降12.3%;線上渠道收入同比增長(zhǎng)30.2%。境外業(yè)務(wù)方面：其中LSG實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.19億元，同比增長(zhǎng)25.0%(按澳元口徑：LSG營(yíng)業(yè)收入為0.26億澳元，同比增長(zhǎng)31.4%)。

        疫情對(duì)保健品行業(yè)雙刃劍，生產(chǎn)及銷售收到影響，但大眾的健康意識(shí)增強(qiáng)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。澳洲項(xiàng)目對(duì)湯臣倍健同樣是雙刃劍，澳洲項(xiàng)目的未來(lái)是否還會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍待觀察。而湯臣倍健原有業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平穩(wěn)、分紅回報(bào)投資者形象良好，本次非公開(kāi)發(fā)行募資36億元能否順利實(shí)施，《電鰻快報(bào)》將保持高度關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》