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        在網(wǎng)民趕著年中大促銷清空購物車時，紫金礦業(yè)在忙著買礦，一周之內(nèi)豪擲55.82億元欲買巨龍銅業(yè)、圭亞那金田;同時拋出了60億元可轉(zhuǎn)債方案。

        在紫金礦業(yè)的兩樁收購案中，以收購巨龍銅業(yè)最為引人關(guān)注。有市場觀點認為，紫金礦業(yè)一周內(nèi)接連買兩礦山的目的依然是為了對沖此前波格拉金礦造成的負面影響。一業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，藏區(qū)礦山開發(fā)環(huán)境更為復(fù)雜，環(huán)保要求極高，以當前的銅價及極低的礦山品位將對該項目后續(xù)盈利帶來挑戰(zhàn)。

        值得一提的是，紫金礦業(yè)早在十余年前就通過參股方式投資了西藏項目，其中2011年參股的西藏天圓銅礦項目持續(xù)多年虧損至今尚未盈利。

        對此，《證券日報》記者聯(lián)系紫金礦業(yè)證券部相關(guān)人士并將采訪提綱發(fā)送至公司，但對方回復(fù)稱，目前收購項目尚未交割，尚存不確定性，暫時不便接受采訪。

債務(wù)壓力加大

        6月8日，紫金礦業(yè)公告稱，將以38.82億元價格收購巨龍銅業(yè)50.1%的股權(quán)，其中巨龍銅業(yè)100%股權(quán)作價77.5億元，而2018年巨龍銅業(yè)100%股份估值約180億元。

        頭頂中國最大銅礦的光環(huán)，巨龍銅業(yè)總負責高達96.17億元，負債率高達83%以上，這對其后續(xù)投資壓力不小。

        截至一季度末，紫金礦業(yè)負債率為58.06%，公司2020年至2021年在建項目資金需求約100億元，機構(gòu)分析認為，收購巨龍銅業(yè)后將進一步拉高公司原本就偏高的負債率。

        紫金礦業(yè)表示，目標公司目前負債水平較高，本次收購?fù)瓿珊螅瑢⒓{入公司合并報表范圍，將安排增加資本金事項，確保項目建設(shè)必須的資本金需求，短期內(nèi)公司資產(chǎn)負債率將有所上升。但隨著項目建成投產(chǎn)，特別是項目實現(xiàn)盈利后，公司資產(chǎn)負債率將迅速下降。

        不過在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管紫金礦業(yè)具備低品位礦山開發(fā)經(jīng)驗，但巨龍銅業(yè)的運營開發(fā)依然充滿挑戰(zhàn)。

參股西藏天圓虧損至今

        卓創(chuàng)分析師王依對《證券日報》記者表示，相對境外優(yōu)質(zhì)礦山，國內(nèi)礦山品位普遍偏低，而銅市場需求弱周期將持續(xù)，對低品位銅礦開采的盈利帶來挑戰(zhàn)。

        據(jù)披露，驅(qū)龍礦區(qū)估算礦石總量為18.79億噸，銅金屬量719.04萬噸，平均品位僅為0.383%。該品位低于目前紫金礦業(yè)多寶山銅礦和BOR銅礦的0.4%品位，或?qū)⒊蔀樽辖鸬V業(yè)最低品位銅礦。

        業(yè)內(nèi)人士對記者表示，驅(qū)龍銅多金屬礦及榮木錯拉銅多金屬礦為斑巖型銅礦，總體品位相對較低，項目經(jīng)濟效益對銅價變動敏感性高。如果銅價在未來大幅波動，將給項目的盈利帶來較大的不確定性。

        目前，紫金礦業(yè)在西藏已參股了玉龍銅礦、天圓銅金礦項目，不過記者發(fā)現(xiàn)，天圓銅金礦項目從2011年至今尚未產(chǎn)生收益，疑似未投產(chǎn)。

        《證券日報》記者梳理紫金礦業(yè)年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)2011年參股西藏天圓礦業(yè)項目以來至今未盈利，項目股權(quán)投資損益累計虧損達到1.4億元。

關(guān)聯(lián)方借款6.5億元

        早在2011年，紫金礦業(yè)通過旗下海外全資孫公司創(chuàng)興投資，出資14.38億元(占公司當時凈資產(chǎn)的6.95%)收購了金鷹礦業(yè)45%股權(quán)，而金鷹礦業(yè)100%控股西藏天圓礦業(yè)。該項目是紫金礦業(yè)在A股上市以來進軍西部的一個重要項目。不過該項目此后卻持續(xù)未能實現(xiàn)收益。

        《證券日報》記者梳理紫金礦業(yè)近8年年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在公司聯(lián)營企業(yè)金鷹礦業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)項下，從2012年至2019年，公司對金鷹礦業(yè)股權(quán)投資收益連年虧損，累計虧損達到1.4億元。

        值得一提的是，創(chuàng)興投資已更名為金建環(huán)球礦業(yè)，據(jù)公司2019年年報披露，金建環(huán)球與金鷹礦業(yè)于2012年簽訂協(xié)議，向金鷹礦業(yè)提供貸款本金2268萬美元，而該筆貸款已展期至2020年6月30日。2014年，金建環(huán)球礦業(yè)再向金鷹礦業(yè)提供一筆5175萬美元的貸款，目前該筆貸款已展期至2020年8月31日。兩筆款項本息合計折合人民幣共計6.51億元。值得一提的是，該兩筆貸款按一年期LIBOR+2.60%計息，無抵押。

        一位業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，關(guān)聯(lián)企業(yè)間的資金拆借，應(yīng)當避免利益輸送風險，紫金礦業(yè)和金鷹礦業(yè)間長達8年的資金拆借存在疑點。此外，一旦有一方發(fā)生債務(wù)危機等風險，將對另一方造成較大影響，上市公司作為借出方應(yīng)當控制風險，保護好投資者權(quán)益。

《電鰻快報》