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        《電鰻快報(bào)》文/高偉

        據(jù)中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)管理辦公室消息，我國(guó)北斗三號(hào)全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)最后一顆組網(wǎng)衛(wèi)星發(fā)射窗口定為6月16日10時(shí)11分至10時(shí)50分，瞄準(zhǔn)窗口前沿實(shí)施發(fā)射。

        《電鰻快報(bào)》注意到，自北斗提供全球服務(wù)以來(lái)，各行各業(yè)全面布局北斗產(chǎn)業(yè)，北斗+、+北斗產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系進(jìn)一步豐富完善。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，今年北斗應(yīng)用規(guī)模會(huì)超過(guò)3400億-3500億元，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間里會(huì)保持20%左右的增長(zhǎng)。相關(guān)公司有合眾思?jí)选⑻鞀W電子等，那么這兩只股票會(huì)否“上天”?

        合眾思?jí)阎袠?biāo)“北斗”維持高毛利

        6月15日，合眾思?jí)逊Q(chēng)，近日，中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)管理辦公室公布了北斗全球系統(tǒng)高精度基礎(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品-多模多頻高精度模塊(全球信號(hào))第一階段招標(biāo)結(jié)果，公司P50北斗三號(hào)高精度定位模塊成功中標(biāo)。合眾思?jí)呀榻B，至此，合眾思?jí)炎灾餮邪l(fā)設(shè)計(jì)的天線、芯片和模塊在“北斗全球系統(tǒng)高精度基礎(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品”所有子項(xiàng)目招標(biāo)工作中全部中標(biāo)。

        早在5月12日，合眾思?jí)言诨?dòng)平臺(tái)上表示，基于北斗系統(tǒng)的技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)將擁有廣闊的市場(chǎng)空間和應(yīng)用場(chǎng)景。面對(duì)巨大的市場(chǎng)，公司著力加強(qiáng)時(shí)空核心技術(shù)與5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、區(qū)塊鏈等新一代信息技術(shù)的融合，以“端+云”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式，在機(jī)械控制、農(nóng)業(yè)信息化、智能交通等規(guī)模化市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)體系布局。

        5月28日晚間，合眾思?jí)压剂?019年年度報(bào)告，明確表示，公司業(yè)務(wù)毛利率仍保持穩(wěn)定，其核心的北斗高精度業(yè)務(wù)仍然維持高達(dá)46.54%的毛利率。

        財(cái)報(bào)顯示，2019年全年，合眾思?jí)褜?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.49億元，較上年同期減少32.66%;歸屬上市公司股東凈虧損10.61億元，上年同期盈利1.91億元;每股虧損1.44元。全年利潤(rùn)盈轉(zhuǎn)虧，主要由于流動(dòng)性緊張導(dǎo)致業(yè)務(wù)開(kāi)展受到較大影響，融資成本加大，商譽(yù)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等資產(chǎn)減值金額較大等。

        目前合眾思?jí)丫哂泻诵母?jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品包括其自主研發(fā)的北斗高精度產(chǎn)品、“云+端”時(shí)空物聯(lián)解決方案、時(shí)空信息應(yīng)用等。其中，北斗高精度產(chǎn)品系列涵蓋了高精度芯片、算法、板卡、天線終端接收機(jī)以及“中國(guó)精度”星基增強(qiáng)服務(wù)，可廣泛應(yīng)用于無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、機(jī)械控制、智能交通以及航空航海等領(lǐng)域，提升衛(wèi)星導(dǎo)航在各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用水平。2019年，合眾思?jí)驯倍犯呔葮I(yè)務(wù)收入6.68億元，成本3.57億元，毛利率高達(dá)46.54%。

        公司稱(chēng)，借助“云+端”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以衛(wèi)星導(dǎo)航定位為核心，融合3D衛(wèi)星定位測(cè)量、自動(dòng)控制等技術(shù)，未來(lái)還將提升傳統(tǒng)基建的工作效率。

        天奧電子開(kāi)展了系統(tǒng)建設(shè)

        《電鰻快報(bào)》注意到，天奧電子是空天信息網(wǎng)絡(luò)授時(shí)產(chǎn)品龍頭。天奧電子的時(shí)頻產(chǎn)品可分為：頻率類(lèi)產(chǎn)品如原子鐘、晶振、頻率組件及設(shè)備，時(shí)間類(lèi)產(chǎn)品如時(shí)間同步板卡模塊、同步設(shè)備等，其核心是原子鐘和高穩(wěn)晶振，這也是國(guó)產(chǎn)替代的主要部分。公司80%以上利潤(rùn)源自軍品，下游包括星載、機(jī)載、彈載、車(chē)載、地面、艦載等應(yīng)用場(chǎng)景。公司是國(guó)內(nèi)唯一可量產(chǎn)原子鐘的廠家，綜合毛利率達(dá)32%，近6年?duì)I收CAGR為14%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR為10%，也是華為基站授時(shí)模塊的重要供應(yīng)商。北斗產(chǎn)品包括北斗衛(wèi)星手表、北斗應(yīng)急預(yù)警通信終端及系統(tǒng)等。

        尤為注意的是，公司的時(shí)頻產(chǎn)品在“空間”和“地面”廣泛使用。在航天領(lǐng)域，對(duì)時(shí)間基準(zhǔn)要求高的導(dǎo)航衛(wèi)星需裝載原子鐘，其它衛(wèi)星使用高端晶體振動(dòng)器，單星2-3個(gè)晶振。同時(shí)，衛(wèi)星地面測(cè)控系統(tǒng)也要使用大量的高精度時(shí)頻產(chǎn)品。原子鐘單價(jià)1.38萬(wàn)元，晶振單價(jià)900元。同時(shí)，公司的CPT原子鐘(芯片級(jí)原子鐘)是目前唯一可實(shí)現(xiàn)小型化、微型化的原子鐘，體積小，功耗低，成本低，可通過(guò)電池供電長(zhǎng)期工作。芯片原子鐘可廣泛應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)、5G通信、智慧城市、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，未來(lái)有望成為常用的普通電子消費(fèi)品。隨著后續(xù)募投新增產(chǎn)能落地，公司的芯片原子鐘、銫鐘等將批量生產(chǎn)。晶振方面，公司擁有兩條軍標(biāo)生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)中高端恒溫、溫補(bǔ)晶振等，毛利率60%以上。預(yù)計(jì)公司2020年新建產(chǎn)能釋放可期，軍品方面也將在單兵裝備上實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代。

        從業(yè)績(jī)上看，2019年公司的北斗衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)品板塊收入為0.15億元(-53.83%)。北斗衛(wèi)星手表方面，公司在我國(guó)率先推出北斗衛(wèi)星手表，在軍用和民用細(xì)分領(lǐng)域，公司均為主要供應(yīng)商。在北斗應(yīng)急預(yù)警通信終端及系統(tǒng)方面，公司已在山西、福建、四川、新疆等地開(kāi)展了系統(tǒng)建設(shè)和示范應(yīng)用。

        大股東電科10所優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有待證券化。公司大股東電科10所聚焦航天測(cè)運(yùn)控和衛(wèi)星載荷研制，在衛(wèi)星地面終端站和航天測(cè)運(yùn)控領(lǐng)域處于第一陣營(yíng)，微波通信技術(shù)先進(jìn)。同時(shí)在航空通信數(shù)據(jù)鏈、敵我識(shí)別等領(lǐng)域也是第一方陣。電科集團(tuán)以10所為基礎(chǔ)成立了中電天奧子集團(tuán)，銷(xiāo)售了多套商業(yè)衛(wèi)星測(cè)運(yùn)控設(shè)備，同時(shí)大力發(fā)展商業(yè)衛(wèi)星數(shù)據(jù)接收與應(yīng)用業(yè)務(wù)，下屬公司還包括天奧信息、天奧測(cè)控、天奧軟件工程等。在2019年12月20日發(fā)射的“玉衡”、“順天”低軌空間雙子星上，搭載了中電天奧研制的NS-1雙星微波通信載荷，包括星載收發(fā)信機(jī)、星載相控陣天線等。這標(biāo)志中電天奧具備了商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)低成本衛(wèi)星平臺(tái)研發(fā)相關(guān)相控陣天線的能力。中電天奧2019年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約8億元左右，是上市公司的8倍。考慮到電科集團(tuán)資產(chǎn)證券化率僅有30%左右，天奧電子未來(lái)的資產(chǎn)整合潛力值得關(guān)注。

        會(huì)否“上天”看各自造化

        從二級(jí)市場(chǎng)看，合眾思?jí)焉刑幱跉v史中位水平。股價(jià)走勢(shì)圖如下：

        《電鰻快報(bào)》注意到，該股自2018年4月19日創(chuàng)出23.45元的歷史新高后，股價(jià)便一路下行，至今也沒(méi)有成功的反彈。2018年4月20日以來(lái)，該股累計(jì)下跌54.62%，區(qū)間振幅為61.52%。

        截至2020年6月15日，該股目前最新總市值為76.44億元，而在2018年4月19日的最高市值為174.70億元，市值在兩年多的時(shí)間里蒸發(fā)掉98.26億元。

        而天奧電子股價(jià)近期雖然波動(dòng)較大，但長(zhǎng)期來(lái)看同樣在中位水平。股價(jià)走勢(shì)圖如下：

        截至2020年6月15日，該股目前最新總市值為49.78億元，而在今年3月11日的最高市值為66.86億元，市值在3個(gè)月時(shí)間里蒸發(fā)掉17.08億元。

        “公司背靠電科十所，技術(shù)實(shí)力雄厚。隨著國(guó)家時(shí)頻體系建設(shè)、軍隊(duì)信息化建設(shè)、5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)高精度標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間系統(tǒng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)，公司有望受益。”業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)。

        招商證券通信團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，北斗終端形態(tài)豐富，適配軍事應(yīng)用、行業(yè)應(yīng)用和大眾應(yīng)用等不同場(chǎng)景，目前行業(yè)市場(chǎng)處于規(guī)模化應(yīng)用發(fā)展期，軍事應(yīng)用等特殊市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，大眾市場(chǎng)具有更為廣泛的市場(chǎng)空間，多個(gè)新興市場(chǎng)正在快速形成，北斗三號(hào)系統(tǒng)有望憑借厘米級(jí)的高精度定位優(yōu)勢(shì)切入新興市場(chǎng)達(dá)到規(guī)模化應(yīng)用，推動(dòng)下游應(yīng)用市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)期。

        對(duì)于合眾思?jí)?/a>、天奧電子，在二級(jí)市場(chǎng)上海看不到“飛天”的動(dòng)能。

《電鰻快報(bào)》