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????????《電鰻財經(jīng)》文/石磊磊

????????6月14日晚間，信邦制藥發(fā)布公告，公司董事會于2020年6月13日收到公司董事、副總經(jīng)理徐琪女士遞交的書面辭職報告。徐琪女士因個人工作原因申請辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。辭職去副總經(jīng)理后，仍擔(dān)任公司董事。

????????高管辭職也算是“大事兒”，而6月14日晚間，信邦制藥還發(fā)布了另一件大事，該公司擬將全資子公司中肽生化有限公司(以下簡稱“中肽生化”)100%股權(quán)、康永生物有限公司(以下簡稱“康永生物”)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給泰德醫(yī)藥(浙江)有限公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款合計為7.5億元。

????????《電鰻財經(jīng)》了解到，中肽生化是信邦制藥于2015年以20億元收購得來，可見此次出售可以用“甩賣”來形容。資料顯示，中肽生化和康永生物主要從事多肽原料藥定制化服務(wù)和體外診斷試劑銷售，業(yè)務(wù)主要集中在北美地區(qū)，2019年多肽和體外診斷試劑銷售收入分別占該公司主營業(yè)務(wù)收入的4.18%和0.76%。不過，受中美貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情等不利因素的影響，該公司的多肽業(yè)務(wù)、體外診斷試劑業(yè)務(wù)均面臨了發(fā)展瓶頸，康永生物2019年度和中肽生化2020年一季度都出現(xiàn)了虧損。為尋求破局需要考慮進(jìn)一步增加研發(fā)投入并在境外投資建廠，大額的資金投入短期內(nèi)必然會對上市公司整體經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況造成不利影響。

????????對于此次出售兩家子公司，信邦制藥在公告表示，為降低經(jīng)營風(fēng)險，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，更好地配置公司資源，貫徹聚焦醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，本次關(guān)聯(lián)交易符合公司實際經(jīng)營和未來發(fā)展需要。本次交易完成后，中肽生化及康永生物不再是公司子公司，不再納入公司合并報表范圍，將對公司聚焦主業(yè)、盤活資產(chǎn)、增強現(xiàn)金流、降低運營成本產(chǎn)生積極影響。

????????信邦制藥為何急于出售旗下子公司?高管辭職是否與該公司的業(yè)績狀況有關(guān)系?

業(yè)績增長“不給力”導(dǎo)致不得不出售子公司？

????????事實上，《電鰻財經(jīng)》注意到，信邦制藥2020年第一季度的業(yè)績表現(xiàn)并不給力。該公司4月30日發(fā)布的第一季度報告顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元，同比下降20.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-1302萬元，同比下降121.06%;扣非后凈利潤為-1277萬元，同比下滑了120.82%。

????????截至今年第一季度末，信邦制藥的總資產(chǎn)為103.2億元，凈資產(chǎn)為47.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了54.1%。

????????事實上，近兩年信邦制藥的業(yè)績增長并不穩(wěn)定，2018年出現(xiàn)了大幅虧損，約虧損了12.9億元，而虧損的原因正是與此次出售的子公司有關(guān)：2018年該公司全資子公司中肽生化存在商譽減值跡象。具體情況是，中肽生化多肽及體外診斷試劑產(chǎn)品的客戶主要集中在美國，受到中美貿(mào)易摩擦和市場競爭加劇等因素的影響，導(dǎo)致中肽生化經(jīng)營業(yè)績未達(dá)到預(yù)期。

????????不過，總的來看，除了2018年因計提大額商譽減值導(dǎo)致虧損，2010年上市的信邦制藥還是實現(xiàn)了較快的業(yè)績增長。該公司2014年至2019年扣非后凈利潤的增速分別為256.68%、22.71%、17.82%、60.45%、-535.92%和117.79%。

????????過去六年，信邦制藥在大多數(shù)年份扣非后凈利潤是上漲的，但2018年的一次虧損可能讓該公司“元氣大傷”。經(jīng)過連續(xù)四年增長，2017年該公司的扣非后凈利潤接近3億元，但2018年該公司的扣非后凈利潤一下子變成了-13億元。2019年該公司扣非后凈利潤回到了2億元以上，但2020年該公司業(yè)績能否維持得住就要看后三個季度的增長情況。

醫(yī)藥流通業(yè)放緩致公司業(yè)績“疲軟”？

????????財報顯示，信邦制藥目前所從事的主要業(yè)務(wù)為醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通及醫(yī)藥工業(yè)。2019年該公司有57.73%的收入來自醫(yī)藥流通，有29.2%的收入來自醫(yī)療服務(wù)，有12.54%的收入來自醫(yī)藥制造。按藥品劃分，信邦制藥有60.07%的收入來自藥品銷售，有10.2%的收入來自醫(yī)療器械，有29.2%的收入來自醫(yī)療服務(wù)。

????????由此可見，醫(yī)藥流通是該公司第一大收入來源，2019年為信邦制藥貢獻(xiàn)收入38.4億元，但毛利率僅為16.92%。自2018年以來，我國藥品流通業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐加速，持續(xù)拓展醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)，加速由醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)商向醫(yī)療供應(yīng)鏈服務(wù)商轉(zhuǎn)型，藥品流通行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

????????根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2018年全國藥品流通市場銷售規(guī)模穩(wěn)步增長，增速有所回落。全國七大類藥品商品銷售總額達(dá)到21586億元，扣除不可避免因素同比增長7.7%，增速同比下降0.7個百分點，其中藥品零售市場銷售額4317億元，同比增速與2017年基本持平。

????????而從具體的銷售品類來看，目前在我國醫(yī)藥體系中，西藥類產(chǎn)品占據(jù)著主導(dǎo)地位。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2018年我國藥品銷售分類中，西藥銷售額占比72.2%;中藥作為我國傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)品，隨著現(xiàn)代化醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展，中成藥數(shù)量與種類整體增多，在我國藥品中占比相對較高，2018年銷售額占七大類醫(yī)藥商品銷售總額的15.1%，位列第三的是醫(yī)療器材類產(chǎn)品，占比4.8%。

????????由此可見，醫(yī)藥流通行業(yè)似乎進(jìn)入了一個放緩期，而這一點似乎從信邦制藥的收入增長上也能看出。2019年該公司來自醫(yī)藥流通的收入比上年下滑了9.05%。

醫(yī)療服務(wù)能否撐起公司未來業(yè)績？

????????另外，信邦制藥有接近30%的收入來自醫(yī)療服務(wù)。近年來，我國的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和科技進(jìn)步水平緊密相關(guān)，其需求和規(guī)模隨著國民收入增長、科技水平進(jìn)步而加速增長。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，我國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)數(shù)達(dá)100.5萬個，相比2018年6月底，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)增加7344個。截至2019年6月底，醫(yī)院數(shù)量為3.3萬個，其中，公立醫(yī)院1.2萬個，民營醫(yī)院2.1萬個。與2018年6月底相比，公立醫(yī)院減少180個，民營醫(yī)院增加1760個。

????????另外，由于人口老齡化、人口患病率的上升以及醫(yī)保覆蓋的提升，我國醫(yī)療服務(wù)需求一直不斷增長。從我國醫(yī)療機構(gòu)診療人次來看，2019年1-6月，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總診療人次達(dá)41.7億人次，同比提高2.5%。醫(yī)院診療人次達(dá)18.2億人次，同比提高5.0%，其中公立醫(yī)院15.4億人次，同比提高4.5%，民營醫(yī)院2.7億人次，同比提高8.5%。基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)診療人次達(dá)21.9億人次，同比提高0.4%，其他機構(gòu)診療人次為1.6億人次。

????????總的來看，未來醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的增長將繼續(xù)為信邦制藥的業(yè)績增長提供“彈藥”，而且，該公司表示，此次出售兩家子公司的目的之一就是未來更好的配置公司資源，貫徹聚焦醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略。

????????但是，由于近兩年業(yè)績增長的不穩(wěn)定給該公司在負(fù)債方面帶來了一些壓力，2019年該公司的銷售費用、管理費用和研發(fā)費用分別增長了1.89%、1.55%和-0.31%，而同期財務(wù)費用增長了27.72%。信邦制藥會不會出現(xiàn)財務(wù)方面的壓力?

????????另外，作為一家醫(yī)藥公司，且公司有12.5%的收入來自制藥，信邦制藥研發(fā)投入的下滑確實令人擔(dān)憂。而且，今年以來市場似乎也顯露出了對該公司未來業(yè)績增長的悲觀情緒。自2020年年初至6月14日收盤，信邦制藥的股價下跌了13.52%，而同期所屬行業(yè)板塊的股價上漲了20.77%。

《電鰻快報》