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        根據(jù)上海證券交易所公告，科創(chuàng)板股票上市委員會定于6月1日審議北京賽科希德科技股份有限公司(簡稱賽科希德)的首發(fā)上市申請。

        資料顯示：賽科希德成立于2003年，致力于血栓與止血體外診斷領(lǐng)域的研究，公司生產(chǎn)凝血測試儀、血流變測試儀、血沉壓積測試儀等產(chǎn)品。

        但價(jià)值線研究院發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)投入營收比在可比公司之中墊底，核心試劑全靠一家日本企業(yè)提供，并已形成了深度綁定。一旦被外企卡脖子將嚴(yán)重影響公司的正常生產(chǎn)。

        更令人無法理解的是，公司原總經(jīng)理離奇地選擇在IPO期間主動辭職，以100萬元的價(jià)格把其持有的公司近1%的股權(quán)“賤賣”給董事長的女兒。如果公司IPO成功，其最少損失上千萬元。

01

核心試劑被日企卡脖子

        安信證券日前發(fā)布了一份研報(bào)稱，“賽科希德的產(chǎn)品主要以凝血檢測、血流變檢測為主，門類相對單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較弱。”

        根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司試劑類原材料 D-Dimer B3 Bulk(為生產(chǎn) D-二聚體試劑產(chǎn)品的原材料)及 FDP Bulk(為生產(chǎn) FDP 試劑產(chǎn)品的原材料)的供應(yīng)商為美迪恩斯生命科技株式會社。如果該供應(yīng)商生產(chǎn)經(jīng)營突發(fā)重大變化，或供貨質(zhì)量、價(jià)格等未能滿足公司要求，或與公司業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生變化，而公司不能在短時間內(nèi)找到合格備選供應(yīng)商，則在短期內(nèi)可能面臨原材料短缺而影響 D-二聚體、FDP 試劑產(chǎn)品正常生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。

        資料顯示，美迪恩斯生命科技株式會社屬于三菱集團(tuán)，是標(biāo)準(zhǔn)的日企。報(bào)告期各年內(nèi)，D-Dimer B3 Bulk 及 FDP Bulk 合計(jì)采購金額占同期原材料采購總金額的比例均在 20%左右。

        B3 Bulk 及 FDP Bulk到底是什么?資料顯示，D-Dimer就是D-二聚體的外文名，F(xiàn)DP則是指纖維蛋白降解產(chǎn)物，二者在血栓性疾病以及凝血止血等疾病的診斷和檢測等領(lǐng)域起著至關(guān)重要的作用。

        外界不禁疑惑，難道關(guān)乎公司主營業(yè)務(wù)生命線的試劑材料也全是依靠進(jìn)口?公司在這方面難道沒有任何創(chuàng)新與發(fā)展?除了這家日企之外，公司能否擴(kuò)大供應(yīng)商隊(duì)伍?

設(shè)備和試劑捆綁使用的封閉式系統(tǒng)性能更好、精度更高，正逐步取代低端的開放式系統(tǒng)。

        業(yè)內(nèi)人士指出：體外檢測市場是個“贏者通吃”的市場：

雖然 D-Dimer B3 Bulk 及 FDPBulk 在市場上也有其他廠商生產(chǎn)，但公司在 D-Dimer 及 FDP 試劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)工藝流程上與美迪恩斯生命科技株式會社提供的原材料匹配適用性較好。因此，公司存在個別原材料在一定程度上依賴單一供應(yīng)商供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

        根據(jù)賽科希德招股書：

        也就是說賽科希德的產(chǎn)品已經(jīng)被深深捆綁在美迪恩斯這家日企的試劑上，一旦被斷供，后果不堪設(shè)想。

02

研發(fā)營收比行業(yè)墊底

        市場份額上，賽科希德并不占優(yōu)勢。

        賽科希德在招股書中援引廣州標(biāo)點(diǎn)的數(shù)據(jù)顯示：希森美康、思塔高和沃芬(Werfen)三大海外巨頭占據(jù)了國內(nèi)血栓與止血體外診斷三分之二的份額。國內(nèi)廠商上海太陽、賽科希德和邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)雖然是國內(nèi)頭部企業(yè)，但市占率依然較低。

        按照常理，公司市場份額落后，應(yīng)該增加研發(fā)投入，努力從外資手中搶奪市場。但公司研發(fā)占營收比卻逐年走低，這就有點(diǎn)讓人看不懂了。

        實(shí)際上，近年來，賽科希德研發(fā)投入占營收的比例連續(xù)下滑。2016年~2018年和2019年上半年，公司的研發(fā)投入占營收的比例分別為7.41%、7.7%、6.39%和6.12%。

        2019年賽科希德研發(fā)投入占營收比例甚至不足行業(yè)可比公司均值的一半。勉強(qiáng)達(dá)到了科創(chuàng)板的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。

        對于研發(fā)投入較低，賽科希德的理由比較有趣——市場競爭不夠激烈，我們滿足客戶的需求就可以了，完全不提公司和境外巨頭之間的巨大差異：

可比公司的產(chǎn)品集中在IVD行業(yè)生化、免疫等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域國內(nèi)市場培育較為成熟、臨床已開展檢測項(xiàng)目眾多，市場參與者數(shù)量多、競爭激烈。

        市場參與者需要在多個產(chǎn)品試劑項(xiàng)目上并行投入，不斷擴(kuò)大可開展的測試項(xiàng)目數(shù)量，同時不斷進(jìn)行產(chǎn)品的升級和技術(shù)迭代，以保持市場地位和產(chǎn)品競爭力。

公司的血栓與止血體外診斷產(chǎn)品在國內(nèi)市場還處在發(fā)展的前期階段，部分在國外已經(jīng)普遍應(yīng)用于臨床的檢測項(xiàng)目在國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的應(yīng)用較少。

        ，即提升儀器及試劑整體診斷準(zhǔn)確率和穩(wěn)定性，并不斷開發(fā)市場需求較大的檢測試劑產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入相對較低，符合細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域目前市場成熟度及競爭情況、公司的技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)策略。隨著國內(nèi)血栓與止血診斷應(yīng)用的逐步普及，公司已研發(fā)并將持續(xù)研發(fā)一系列技術(shù)含量高、市場前景廣闊的試劑品種，以滿足未來市場的需求。

        而報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為56.67%、57.78%、58.01%和58.56%，也均低于可比公司均值。

        數(shù)據(jù)來源：賽科希德招股書

03

原總經(jīng)理IPO期間離奇辭職，100萬賤賣公司近1%股份

        大多數(shù)擬IPO公司，管理層持股都較為穩(wěn)定，畢竟很少有人愿意在公司上市前辭職，放棄自己手中的股份大幅升值的機(jī)會。

然而在公司IPO期間，賽科希德原總經(jīng)理王振華出走，把其持有的公司股份按當(dāng)時審計(jì)價(jià)格的3折賤賣給了董事長的女兒，

        給外界留下了諸多疑問。

        招股書顯示：2017 年初，王振華在公司擔(dān)任總經(jīng)理、董事的職位，2017 年 2 月 21 日，王振華向公司遞交辭職報(bào)告，申請辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，當(dāng)日就獲得公司的同意，并聘任賽科希德實(shí)控人、董事長吳仕明為總經(jīng)理。同日，賽科希德第一屆董事會第五次會議通過決議，同意股東王振華將所持公司的 486,487 股股份(占賽科希德股份的 0.90%)轉(zhuǎn)讓給自然人吳桐。

        2017 年 3 月 21 日，王振華與吳桐簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定王振華將其所持的賽科希德的 48.65萬股股份以 107萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給吳桐。

        接手王振華股份的吳桐，正是賽科希德實(shí)控人吳仕明的女兒。資料顯示：根據(jù)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評估有限公司出具的評估報(bào)告，確認(rèn)的 2016 年 12 月 31 日評估價(jià)格為 6.12 元/股，而吳桐受讓王振華股份的價(jià)格為 2.20元/股，約為當(dāng)年評估價(jià)格的三折。

        這期間公司已經(jīng)準(zhǔn)備IPO并與興業(yè)證券于2016年11月簽署了《北京賽科希德科技股份有限公司與興業(yè)證券股份有限公司輔導(dǎo)協(xié)議》。在這時轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，無疑放棄了一夜暴富的機(jī)會。

        一家擬上市公司近1%的股份，只賣了107萬，王振華損失有多大?

        根據(jù)招股書，公司擬公開發(fā)行不超過 2041.20萬股人民幣普通股(A 股)，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于25.00%，募集資金投資額3.707億元，按此計(jì)算，一旦公司上市，王振華的股權(quán)至少價(jià)值1332萬元，甚至在此基礎(chǔ)上還會大幅溢價(jià)。

        王振華的離職在外界看來，或有貓膩，但公司稱，王振華為個人原因主動辭職。而低價(jià)轉(zhuǎn)讓的理由源于公司和王振華簽署的協(xié)議：如從公司離職，獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為下列方式計(jì)算的款項(xiàng)的較高的價(jià)款，且只能轉(zhuǎn)讓給公司指定的主體：

        1。乙方取得標(biāo)的股權(quán)的成本價(jià)+利息(利率按中國人民銀行公布的銀行活期存款的基準(zhǔn)利率計(jì)算)

        2。上一年度標(biāo)的股權(quán)所對應(yīng)的公司的凈資產(chǎn)。

        這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓還導(dǎo)致了公司早期招股書中出現(xiàn)會計(jì)差錯：上交所2020年5月19 日出具了《關(guān)于北京賽科希德科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核中心意見落實(shí)函》對這筆交易提出了質(zhì)疑，要求賽科希德結(jié)合王振華將其所持股份以低于評估價(jià)格轉(zhuǎn)讓給吳桐，且未就差價(jià)部分作股份支付處理等相關(guān)情況，進(jìn)一步說明合理性，是否符合《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。

        隨后，容誠會計(jì)師事務(wù)所回復(fù)稱：經(jīng)審慎分析，公司將吳桐受讓股份未確認(rèn)股份支付費(fèi)用認(rèn)定為前期會計(jì)差錯。

        價(jià)值線研究院發(fā)現(xiàn)，王振華從賽科希德離職之后，在行業(yè)內(nèi)重新創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了一家名為湖南達(dá)道生物工程有限公司，和賽科希德一樣，也從事體外診斷設(shè)備、試劑耗材等業(yè)務(wù)。

對于賽科希德IPO過程中的其他問題，價(jià)值線將密切關(guān)注

        (文章來源：價(jià)值線)

《電鰻快報(bào)》