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東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇近日在接受中國證券報記者專訪時表示，對A股中長期走勢保持樂觀態(tài)度。對美股未來走勢持偏謹慎看法。我國居民金融資產(chǎn)配置將發(fā)生顯著改變，權(quán)益類資產(chǎn)比重會提升，地產(chǎn)類資產(chǎn)比重會下降。

對A股市場持樂觀態(tài)度

        中國證券報：A股會否延續(xù)上漲態(tài)勢?2020年哪些行業(yè)將有更好表現(xiàn)?

        邵宇：新冠肺炎疫情發(fā)生以來，A股在全球權(quán)益類市場中的表現(xiàn)可圈可點。除春節(jié)后開盤首日補跌，并未出現(xiàn)類似于海外市場那樣的連續(xù)暴跌情況。前段時間關(guān)于A股成為全球避風(fēng)港的討論就是一個證明。而且，海外大型投行，例如摩根士丹利也建議加倉A股。結(jié)合近期關(guān)于金融開放和創(chuàng)業(yè)板試點注冊制政策來看，用改革推動資本市場理性繁榮的思路已非常明確。雖然疫情導(dǎo)致A股出現(xiàn)一定程度波動，但中長期我們保持樂觀。

        就行業(yè)來說，看好新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和數(shù)字化、智能化應(yīng)用領(lǐng)域。此外，金融行業(yè)中的證券和保險業(yè)也值得關(guān)注。

        中國證券報：有觀點認為，美股會有第二波下跌，你怎么看?

        邵宇：我們對美股未來走勢持中性偏謹慎看法，原因有兩個：一是從估值看，當(dāng)前美股反彈已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)跡象;二是美股內(nèi)部出現(xiàn)分化和失衡，指數(shù)走勢主要由FAANG(Facebook、蘋果、亞馬遜、NETFlix、谷歌)這樣的頭部科技公司支撐。把這五家公司去掉，標(biāo)普500過去兩年是下跌的。

        那么，是什么支撐科技類公司股價?除了盈利能力之外，還有回購。這是從19世紀(jì)70年代就興起的模式，背景是股票期權(quán)激勵計劃的廣泛運用。當(dāng)然，不局限于科技公司，傳統(tǒng)公司也有大量回購。這實際上能達到粉飾資產(chǎn)負債表和利潤表作用。但這輪美國政府“救市”附加了關(guān)于限制回購的條件，這將對美股未來走勢形成壓力。歐美疫情可能在二季度末迎來高峰。如果出現(xiàn)大型金融機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)公司破產(chǎn)，投資者須多加小心。

        中國證券報：國際金價沖高后略有回落，目前還有配置價值嗎?

        邵宇：黃金仍然具備配置價值。自2008年金融危機以來，不斷出現(xiàn)逆全球化現(xiàn)象，到目前為止主要體現(xiàn)為跨境資本流動收縮。

        全球化歷史經(jīng)驗顯示，這種局部的逆全球化現(xiàn)象只是暫時的。從產(chǎn)業(yè)鏈重組角度，結(jié)合當(dāng)下時政來看，經(jīng)常賬戶很可能會出現(xiàn)向下拐點。而每一次逆全球化都伴隨著經(jīng)濟波動。與此同時，為應(yīng)對疫情和資本市場流動性沖擊，很多經(jīng)濟體出臺了寬松的財政、貨幣政策，海量信貸投放“覆水難收”，資產(chǎn)價格又到一個高位，那么黃金的避險屬性將進一步凸顯。

居民資產(chǎn)配置渠道將拓寬

        中國證券報：國際原油價格出現(xiàn)劇烈波動，何時是較好投資時期?

        邵宇：4月下旬以來，原油價格進入復(fù)蘇區(qū)間，目前現(xiàn)貨價格在27-28美元/桶，與2003年年中持平，低于2008年金融危機之后的低位(約40美元/桶)。當(dāng)下可能處在復(fù)蘇途中。原因在于，這個價格可能只有中東產(chǎn)油國和俄羅斯能賺錢，美國頁巖油是賠錢的，頁巖油成本基本在40美元/桶以上。美國是這次原油談判的重要參與者，原本今年美國很可能成為原油凈出口國，所以美國對原油價格的漲跌態(tài)度已發(fā)生變化。漲價對美國有利。

        但考慮到大宗商品價格波動劇烈，相應(yīng)衍生品交易杠桿較大，因此非專業(yè)投資者不適合大量介入。

        中國證券報：在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下，金融資產(chǎn)配置會發(fā)生哪些變化?哪些大類資產(chǎn)會是優(yōu)質(zhì)賽道?

        邵宇：這次疫情后出臺的一系列政策表明，以改革開放推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的思路更加堅定。這意味著發(fā)展模式正在向依靠科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、資本市場改革和新基建的模式轉(zhuǎn)型。

        央行最新的城鎮(zhèn)居民調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國居民近70%的資產(chǎn)被綁定在房地產(chǎn)市場，這種形式在未來要發(fā)生顯著改變，權(quán)益類資產(chǎn)占比會提升，地產(chǎn)類資產(chǎn)比重會下降。隨著金融開放推進，居民投資海外金融產(chǎn)品的渠道會更加豐富。

        我們正處在新一輪技術(shù)革命的引入期，未來20年會成長起來一批“巨無霸”型企業(yè)，相信注冊制以及資本市場配套改革措施有助于產(chǎn)生偉大的企業(yè)。所以從二級市場到一級市場，有些另類投資，如私募股權(quán)基金類產(chǎn)品也值得關(guān)注。

《電鰻快報》