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“資管新規(guī)”配套細則最后一塊拼圖終于補齊。

        5月8日下午，銀保監(jiān)會發(fā)布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》，向社會公開征求意見。

        資金信托是基于信托關(guān)系的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，在國民經(jīng)濟循環(huán)中長期扮演著以市場化方式匯聚社會資金投入實體經(jīng)濟領(lǐng)域的角色。截至2019年末，全國68家信托公司管理的信托資產(chǎn)合計21.6萬億元，其中管理的資金信托資產(chǎn)合計17.94萬億元。

        為補齊制度短板，銀保監(jiān)會對照資管新規(guī)要求，研究起草了《辦法》，以推動資金信托回歸“賣者盡責(zé)、買者自負”的私募資管產(chǎn)品本源，發(fā)展有直接融資特點的資金信托，促進投資者權(quán)益保護，促進資管市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一和有序競爭。

        證券時報記者注意到，此次新規(guī)對非標(biāo)資產(chǎn)投資的限制十分嚴(yán)格，且已在業(yè)界激起廣泛討論。《辦法》還明確資金信托的定義與分類，放開銀行間和交易所的回購業(yè)務(wù)等，成為此次新規(guī)明顯利好。

        此外，銀保監(jiān)會此前研究探討的公募信托最終并未列入本次新規(guī)，其第八條還明確規(guī)定：“資金信托面向合格投資者以非公開方式募集，投資者人數(shù)不得超過200人。”

嚴(yán)控非標(biāo)最具殺傷力

        多位業(yè)內(nèi)人士稱，設(shè)定信托非標(biāo)資產(chǎn)投資比例限制是“最具殺傷力”的條款。

        《辦法》規(guī)定：“信托公司管理的全部集合資金信托計劃投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額不得超過信托公司凈資產(chǎn)的30%。信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額在任何時點均不得超過全部集合資金信托計劃合計實收信托的50%。國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)另有規(guī)定的除外。”

        根據(jù)中誠信托戰(zhàn)略研究部統(tǒng)計，截至2019年底，全行業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模6316.27億元，行業(yè)凈資產(chǎn)均值為93.50億元，中位數(shù)為75.81億元。也就是說，68家信托公司中有34家給單一客戶的所有非標(biāo)債權(quán)投資總和將不超過22.743億元。

        一位央企背景信托公司高管對此表示，目前單只地產(chǎn)信托計劃規(guī)模普遍在5億元以上，規(guī)模在20億元以上的項目也十分常見。“這個條款太讓人意外了。”

        一位行業(yè)資深觀察人士向證券時報記者表示：資金信托作為資管產(chǎn)品的一種，在監(jiān)管政策上進一步與其他資管產(chǎn)品看齊，未來融資類信托會有明顯下降。

        這也與壓降融資類信托的監(jiān)管要求相一致，需要信托公司加大證券投資以及服務(wù)信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展力度，加快轉(zhuǎn)型步伐，才能適應(yīng)新規(guī)環(huán)境下的信托業(yè)務(wù)發(fā)展新趨勢。

        亦有業(yè)內(nèi)人士表示，今后信托公司將進入比拼凈資產(chǎn)的時代，分化勢必加劇。

資金信托銷售將更規(guī)范

        此次《辦法》有諸多內(nèi)容涉及資金信托銷售。一方面，新規(guī)明確了資金信托的私募性質(zhì)，要求投資者不超過200人，且對投資者適當(dāng)性管理進一步強化;另一方面，新規(guī)也對第三方非金融代銷“留下想象空間”。

        此前，關(guān)于信托是否需要嚴(yán)格執(zhí)行資管新規(guī)，最受關(guān)注的一點就是投資者人數(shù)是否可以突破200人。因為按照2007年頒布的《集合資金信托計劃管理辦法》，“單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構(gòu)投資者數(shù)量不受限制”。

        一位信托公司負責(zé)人向證券時報記者表示：“資金信托新規(guī)明確投資者人數(shù)不超過200人，也等于廢除了單筆委托金額在300萬元以上的投資者數(shù)量不受限制的規(guī)定。”

        至于如何加強投資者適當(dāng)性管理，《辦法》表示，一是堅持合格投資者管理。信托公司在資金信托推介、銷售及受益權(quán)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，都要履行合格投資者確定程序。二是堅持私募原則。資金信托只能由信托公司自行銷售或委托銀行、保險、證券、基金及銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他機構(gòu)代理銷售，且只能通過營業(yè)場所或自有電子渠道銷售。三是堅持風(fēng)險匹配。要求信托公司合理確定每只資金信托的風(fēng)險等級，評估每位個人投資者風(fēng)險承受能力等級，向投資者銷售與其風(fēng)險承受能力等級相適應(yīng)的資金信托。

        另有業(yè)界觀察人士指出，《辦法》規(guī)定資金信托可由銀保監(jiān)會認(rèn)可的其他機構(gòu)代理銷售，實際上對第三方非金融代銷“留下想象空間”，畢竟監(jiān)管層對第三方非金融機構(gòu)代銷多有打壓但屢禁不絕。

新規(guī)同時釋放利好

        資金信托新規(guī)出臺，也讓資金信托有了明確定義與分類。

        《辦法》將資金信托業(yè)務(wù)定位為基于信托法律關(guān)系的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，具有以下特征：一是由信托公司發(fā)起且以信托財產(chǎn)保值增值為主要信托服務(wù)內(nèi)容。二是將投資者交付的財產(chǎn)進行投資管理。對于以非現(xiàn)金財產(chǎn)設(shè)立財產(chǎn)權(quán)信托，若其通過受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式向投資者募集資金，也屬于資金信托。三是投資者自擔(dān)投資風(fēng)險并獲得收益或承擔(dān)損失。四是對于以受托服務(wù)為主要服務(wù)內(nèi)容的信托業(yè)務(wù)，無論其信托財產(chǎn)是否為資金形式，均不再納入資金信托，包括家族信托、資產(chǎn)證券化信托、企業(yè)年金信托、慈善信托及其他監(jiān)管部門認(rèn)可的服務(wù)信托。

        “資金信托新規(guī)明確了適用范圍，主要是以理財為主的資金信托，但是不包含服務(wù)信托、慈善信托。新規(guī)適用于以融資為目的的財產(chǎn)權(quán)信托。此外，之前單一資金信托一直沒有明確監(jiān)管要求，此次也在資金信托范圍內(nèi)。”行業(yè)一位資深觀察人士表示。

        值得一提的是，《辦法》規(guī)定信托公司開展固定收益類證券投資資金信托業(yè)務(wù)，可以通過在公開市場上開展標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)回購，亦是一大亮點。

《電鰻快報》