2020-04-10 08:34 | 來源:斑馬消費 | 作者:俠名 | [科創(chuàng)板] 字號變大| 字號變小
2019年，公司毛利率同比下降1.71個百分點，凈利率下降了6.41個百分點，跌破40%;突然變臉的2019年Q4，凈利率更是直接腰斬。
吉比特盈利神話難再續(xù)?
突如其來的盈利能力下滑，令吉比特的投資者們猝不及防。
此前多年，公司保持90%以上的毛利率、40%以上的凈利率，成為A股游戲板塊的盈利之王，股價屢創(chuàng)新高，一度可與貴州茅臺比肩。
2019年，公司毛利率同比下降1.71個百分點，凈利率下降了6.41個百分點，跌破40%;突然變臉的2019年Q4，凈利率更是直接腰斬。
盈利能力下滑
4月8日晚間，吉比特(603444.SZ)披露2019年報，公司營業(yè)收入21.70億元，同比增長31.16%，凈利潤8.09億元，同比增長11.93%。
次日，在大盤飄紅、游戲板塊集體走高的背景下，公司股價大跌6.03%，報收397.50元，成為當(dāng)日表現(xiàn)最差的游戲股。
如果放在其他行業(yè)的其他企業(yè)身上，這樣的業(yè)績足以傲視群雄，為何吉比特的投資者偏偏不買賬?
因為，對于“優(yōu)等生”吉比特來說，這樣的業(yè)績也是“相對退步”了。
吉比特長期以來就是A股游戲板塊“悶聲發(fā)財”的典型代表，2012年開始就年賺過億，長期毛利率超90%、凈利率超40%，2017年初登陸上交所，成為為數(shù)不多直接在A股成功IPO的游戲公司。
公司體量不大，規(guī)模在A股同行中排名第十左右，但盈利能力在十強中排名第一。
2019年，吉比特綜合毛利率90.55%，同比下降1.71個百分點，凈利率37.28%，同比下降6.41個百分點。而在此前的2016年-2018年，公司凈利率分別為44.85%、42.34%、43.69%。
特別是2019年Q4，公司凈利率從此前三個季度的40%以上下滑至22.63%，公司解釋其原因為計提減值準(zhǔn)備7503.88萬元。不過，即便剔除上述影響，公司第四季度的凈利率也僅為34.83。四季度一向是游戲公司的“旺季”，公司2018年Q4的凈利率為43.67%。
如果開啟盈利能力下滑的趨勢，投資者們對A股游戲股王的信仰會破滅嗎?
投資業(yè)務(wù)交學(xué)費?
2019年，吉比特計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計7503.88萬元，導(dǎo)致合并報表歸屬上市公司股東的凈利潤減少7173.58萬元。
其中，長期股權(quán)投資計提減值準(zhǔn)備6850.39萬元，應(yīng)收賬款計提減值準(zhǔn)備603.17萬元。
2018年10月，公司向網(wǎng)絡(luò)游戲公司成都余香投資8000萬元，持有其20%的股權(quán)。根據(jù)該公司2019年的經(jīng)營情況，公司對其長期股權(quán)投資執(zhí)行減值測試，造成了上述投資損失。
上市之后，吉比特及其子公司對外投資大提速，2016年僅為632.79萬元，2017年飆升至接近3億，2018年、2019年分別為8.66億元、6.58億元，成都余香折戟，不過是野蠻生長過程中交出的學(xué)費。
而且，2019年，公司投資業(yè)務(wù)質(zhì)變。公司負(fù)責(zé)投資的全資子公司吉相資本，作為基金管理人發(fā)起設(shè)立了首支針對文化創(chuàng)意及娛樂產(chǎn)業(yè)的投資基金——吉相天成基金，該基金已于2019年4月28日完成私募投資基金備案。
啟信寶顯示，吉相資本成立于2016年8月，注冊資本達(dá)7億元。截至目前，吉相資本已在包括文娛、互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字新媒體等在內(nèi)的多個領(lǐng)域完成了逾40個投資項目，其中不乏勇仕網(wǎng)絡(luò)(873180.OC)等明星項目。
不過，同樣在4月8日披露的年報顯示，勇仕網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入7655.47萬元，同比增長2.73%，歸母凈利潤4577.74萬元，同比下降3.80%，業(yè)績陷入增長瓶頸。
十幾個億砸出去，這些投資業(yè)務(wù)未來能否成為公司的增長新動力?
海外市場失利
嗅到增長危機的吉比特，除了在國內(nèi)市場加重全產(chǎn)業(yè)鏈的投資比例，也提升了對海外業(yè)務(wù)的重視程度。
剛上市的2017年，公司境外業(yè)務(wù)的營業(yè)收入僅為258.11萬元，占公司營業(yè)收入的0.18%。
版號調(diào)整對中國游戲行業(yè)形成短暫沖擊，造就了2018年的行業(yè)小年，于是，各大游戲公司都把出海作為業(yè)務(wù)重點之一。2018年，公司境外業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長627.38%至1877.45萬元。
畢竟，海外市場已經(jīng)成為中國游戲企業(yè)的重要增長點。游戲工委(GPC)發(fā)布的《2019年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2019年中國自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲海外市場實際銷售收入達(dá)115.9億美元，同比增長21.0%，遠(yuǎn)超國內(nèi)市場增長速度。
2019年，公司在海外市場發(fā)行了《末日希望(Fury Survivor)》、《魔女兵器(Witch Weapon)》、《永不言棄：黑洞!(Give it up! Bouncy)》、《君臨之境》《超載地牢(Overdungeon)》、《下一把劍》、《鬼斗》等多款作品，發(fā)行數(shù)量創(chuàng)記錄。
然而，當(dāng)年公司境外市場的表現(xiàn)卻令人失望。2019年公司境外業(yè)務(wù)營業(yè)收入為2455.40萬元，增速下滑至30.78%，毛利率僅為32.61%，同比下降35.82個百分點。
產(chǎn)品危機將至?
加大力度推進(jìn)投資及出海業(yè)務(wù)背后，是吉比特對核心業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。
公司2004年成立于廈門，2006年《問道》上線后，一炮打響，躋身中國主流游戲公司行列。2016年《問道手游》上線后，成為市場上最熱門的手游之一，公司業(yè)績更是坐上了火箭。
但是，多年之后，吉比特的業(yè)績?nèi)匀恢囟纫蕾?ldquo;問道”系列。公司2019年對外表示，“營業(yè)收入來自于《問道手游》的比例較高，現(xiàn)階段經(jīng)營業(yè)績對于該游戲存在依賴。”
問道之外，公司發(fā)行過《不思議迷宮》《失落城堡》《貪婪洞窟2》《伊洛納》《奇葩戰(zhàn)斗家》等多款大制作，但都難以達(dá)到《問道》的火爆程度。
2016年12月上線的《不可思議迷宮》，2017年底即收獲1000萬注冊用戶，僅運營2年注冊用戶新增數(shù)量便大幅下降，已經(jīng)進(jìn)入衰落期。
《問道手游》已經(jīng)運營超過4年，還能為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績多久?
增長壓力之下，公司的研發(fā)投入也在相對減少，2017年-2019年，公司研發(fā)投入分別為2.44億元、2.87億元、3.32億元，分別占營業(yè)收入的16.94%、17.35%、15.31%。
資本從不相信神話。2018年Q1開始至最近的2019年Q4，湖南文旅、和諧成長、安興投資、平安財智等投資機構(gòu)于解禁后輪番減持，已有多家機構(gòu)套現(xiàn)超10億元。
《電鰻快報》
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