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        金富科技爭(zhēng)奪A股“瓶蓋之王”

        紫江企業(yè)、珠海中富(維權(quán))之后，A股即將誕生又一家瓶蓋企業(yè)，金富科技。

        在快消品牌這塊大蛋糕劃分已定，行業(yè)總體需求趨于平緩的背景下，金富科技面臨的最大問題是，規(guī)模增速下滑、盈利能力下滑。

        同行紛紛多元化，跳出瓶蓋這個(gè)“小圈子”，但公司仍然沒摸著門路。

        增速下滑

        4月3日，金富科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“金富科技”)更新其IPO招股書，擬登陸深交所募資4.90億元，主要用于生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建。

        金富科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為塑料防盜瓶蓋等塑料包裝用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游客戶主要集中于包裝飲用水、飲料等行業(yè)。2019年，公司對(duì)外銷售了149.38億個(gè)瓶蓋。

        2017年-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.98億元、5.68億元、5.98億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5230.86萬元、8485.91萬元、1.04億元。

        2019年，公司規(guī)模初現(xiàn)較為嚴(yán)重的增速下滑。2017年、2018年，公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率分別為9.15%、14.15%，2019年降至5.24%。

        值得一提的是，盡管近年金富科技的毛利率處于下滑趨勢(shì)，但公司凈利率卻連年增長(zhǎng)。

        2016年，公司的綜合毛利率為37.59%，2017年-2019年分別降至33.20%、29.67%、32.44%;報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利率分別為10.50%、14.93%、17.35%。

        梳理后發(fā)現(xiàn)，主要的控制點(diǎn)在于管理費(fèi)用。2017年-2019年，公司管理費(fèi)用率分別為9.38%、4.01%、3.82%。2017年比其他年份多出一筆股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用外，公司多方控制成本，最終擠出了更多利潤(rùn)。

        公司存貨規(guī)模的不斷攀升同樣值得警惕。2016年-2019年，公司存貨賬面價(jià)值分別為7729.73萬元、1.20億元、1.37億元、1.56億元，存貨占總資產(chǎn)的比率已經(jīng)從13%增長(zhǎng)至18%。

        重度依賴大客戶

        根據(jù)尼爾森的市場(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)占有率情況為：農(nóng)夫山泉以28.3%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，華潤(rùn)怡寶以22.9%位居第二，景田以10.4%位列第三位，可口可樂占比7.4%排名第四，康師傅、娃哈哈緊隨其后。

        包裝飲用水所用的塑料防盜瓶蓋行業(yè)，也同樣存在集中度高、寡頭壟斷的特點(diǎn)。行業(yè)的第二名華潤(rùn)怡寶，第三名景田，第四名可口可樂，均為金富科技的大客戶。

        報(bào)告期內(nèi)，公司的前五大客戶分別為華潤(rùn)怡寶、景田、可口可樂、達(dá)能、惠州寶柏，惠州寶柏為全球軟包裝業(yè)巨頭安姆科(Amcor)在中國(guó)設(shè)立的子公司。

        同期，公司對(duì)前五大客戶的合計(jì)銷售金額分別為4.59億元、5.16億元、5.55億元，前五大客戶合計(jì)銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.13%、90.74%和92.82%。

        其中，公司對(duì)第一大客戶華潤(rùn)怡寶的銷售收入分別為2.57億元、2.70億元、2.97億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為51.70%、47.47%和49.69%，客戶集中度較高。

        重度依賴大客戶本身具有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之外，其實(shí)也從側(cè)面說明了瓶蓋行業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)——需求來源固定。

        金富科技的前五大客戶中，華潤(rùn)怡寶和景田這兩家已經(jīng)連續(xù)合作了接近20年，可口可樂、達(dá)能、惠州寶柏這3家也合作了近10年，以至于公司的大客戶名單，多年不變。

        沒有新客戶，老客戶需求趨于平緩，且快消企業(yè)們對(duì)瓶蓋的采購大多并無實(shí)質(zhì)上的排他，需求增量很少，需求存量處于競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，對(duì)于金富科技等企業(yè)來說，增長(zhǎng)變得很困難。

        同行中，紫江企業(yè)(600210.SH)很早就開始徹底多元化，公司業(yè)務(wù)涉及PET瓶、標(biāo)簽、包裝印刷、快消類商貿(mào)、快消品代工甚至是房地產(chǎn)開發(fā)，瓶蓋業(yè)務(wù)占比很小;珠海中富(000659.SZ)本來在行業(yè)位居前列，但幾次易主影響了公司發(fā)展，多元化業(yè)務(wù)拓展較慢。

        金富科技也一直在拓展瓶蓋以外的業(yè)務(wù)，不過，進(jìn)展并不順利。公司前幾年開始，在瓶蓋業(yè)務(wù)之外，開展提手業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)提手業(yè)務(wù)收入下滑且毛利率下降。

        創(chuàng)始人因走私被判刑

        金富科技控股股東為陳金培，直接持有公司70.39%的股份。公司實(shí)際控制人為陳金培、陳婉如和陳珊珊，三人合計(jì)控制公司93.55%的股份。陳金培與陳婉如系夫妻關(guān)系，陳珊珊系陳金培與陳婉如之女。

        目前，陳姍姍出任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，陳婉如任董事，陳金培并不擔(dān)任任何職務(wù)。

        陳姍姍，1990年出生，2001年開始在金富有限任職，歷任采購員、采購負(fù)責(zé)人，2016年開始擔(dān)任董事進(jìn)入核心管理層。

        金富科技如上市，陳姍姍將成為為數(shù)不多的女性90后實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

        實(shí)際上，陳姍姍掌權(quán)并不是常見的二代接班，而是另有一番曲折的故事。

        1997年前后，陳金培誤打誤撞進(jìn)入瓶蓋行業(yè)，后逐漸做大，成為中國(guó)瓶蓋行業(yè)的主要生產(chǎn)商之一。

        2012年，陳金培以走私罪名被東莞市中級(jí)人民法院依法判處有期徒刑三年，緩刑四年。陳走私的物品，正是瓶蓋行業(yè)的核心生產(chǎn)設(shè)備——壓蓋機(jī)。

        2016年金富科技股改，準(zhǔn)備沖擊A股上市。為避免前科對(duì)公司IPO的影響，陳金培將董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職位讓位于其妻陳婉如，2017年4月正是交棒于陳姍姍。

        關(guān)鍵是，在2019年6月公司首次預(yù)披露更新時(shí)，并未披露上述信息。2020年初監(jiān)管部門的反饋信息中，上述問題被重點(diǎn)提及。

《電鰻快報(bào)》