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      原標題：科創(chuàng)板減持配套細則公布：首次采用詢價解決減持 轉讓價格設置7折底線

        來源：科創(chuàng)板日報

        在去年3月上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》(下稱“上市規(guī)則”)中，科創(chuàng)板企業(yè)的股份減持制度被進一步優(yōu)化，即上市公司股東可以通過非公開轉讓、配售方式轉讓首發(fā)前股份，但彼時有關轉讓的方式、程序、價格、比例以及后續(xù)轉讓等事項未作出具體的安排。

        時隔一年多后的4月3日，上交所正式對非公開轉讓和配售作出細化規(guī)定，并發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以非公開轉讓和配售方式減持股份實施細則(征求意見稿)》(下稱“意見稿”)。

        對于非公開轉讓的股份數量，意見稿第九條規(guī)定，股東非公開轉讓股份的，單獨或者合計轉讓的股份數量不得低于科創(chuàng)公司股份總數的1%。

        受讓方主要包括兩類：一類是《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》規(guī)定的科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網下投資者;另一類是具備相關資質的私募基金管理人，且用于受讓股份的相關產品已完成備案。

        值得注意，股東非公開轉讓股份的，可以書面委托證券公司組織實施，即允許產業(yè)資本通過私募基金等形式參與非公開轉讓，具體的環(huán)節(jié)主要包括自主完成轉讓委托、確定詢價對象、發(fā)送認購邀請書、收集認購報價、確定轉讓結果及申報過戶等。

        資深投行人士王驥躍向《科創(chuàng)板日報》記者表示，這是首次采用詢價轉讓機制解決減持問題，是市場化方式解決減持難題的一項突破，“從去年提起時，就是市場焦點，這次出細則，同樣會引起關注”。

        王驥躍表示，詢價也是采用市場化的方式，讓市場主體之間去博弈風險與收益。

        同時，為了防范可能出現的“過橋”轉讓行為，意見稿中也明確禁止關聯方參與非公開轉讓。即與擬出讓股份的首發(fā)前股東、中介機構存在關聯關系的機構投資者，不得參與非公開轉讓，避免轉讓雙方通過關聯方代持等方式，損害非公開轉讓的公平、公正及制度功能發(fā)揮。

        另外在價格的設定上，上交所有關負責人表示，為避免非公開轉讓出現極端價格，干擾二級市場正常交易，轉讓價格下限不得低于認購邀請書發(fā)送日前20個交易日公司股票交易均價的70%。

        若股東單獨或者合計減持股份數量達到科創(chuàng)公司股份總數5%的，可以采取向公司現有其他股東配售的方式進行，其他股東可以根據出讓方提供的價格和數量安排，自主決定是否參與配售。

        整體來看，上交所相關負責人表示，作為科創(chuàng)板一項重要的制度創(chuàng)新，非公開轉讓主要的制度功能體現在三個方面：首先是推動形成市場化定價約束機制，即將非公開轉讓的受讓方限定為具備專業(yè)知識和風險承受能力的專業(yè)機構投資者，轉讓價格通過詢價方式形成。

        其次，從科創(chuàng)板已上市企業(yè)的情況看，許多創(chuàng)投基金投資年限較長，一些基金超過10年，而非公開轉讓可以滿足創(chuàng)新資本退出需求，并且創(chuàng)新之處在于，限售期滿后，股東通過非公開轉讓方式減持首發(fā)前股份，不再限制減持數量和持有時間，創(chuàng)投基金可以根據需要自主決定減持的時間、數量、比例。

        第三，對于股份減持可能帶來的“失血”效應，投資者一直比較擔心，而非公開轉讓則為股份減持引入增量資金，一定程度上可以緩解受讓方后續(xù)趨同賣出、影響市場穩(wěn)定等問題。

        王驥躍認為，(意見稿)的主要創(chuàng)新之處就是相當于給減持洪峰設置了一個泄洪區(qū)，從而可以減少對市場的直接沖擊，又解決了股東的減持需求，“這項機制，試點一段時間后，應該會全市場推廣”。

        申萬證券研究所首席市場專家桂浩明向《科創(chuàng)板日報》記者表示，一些投資機構是冒著較大的風險投向科創(chuàng)企業(yè)，不確定因素很多，“機構多個投資品種中，可能只有部分品種成功，對這些品種如果在減持上作出嚴格的制約，不利于提高科創(chuàng)板的投資信心，也會影響到投資機構的資金周轉、財務安排。”

        桂浩明認為，鼓勵資金介入科創(chuàng)企業(yè)，把企業(yè)培育起來，反之，也需要對資金退出創(chuàng)造出寬松環(huán)境，兩者相輔相成，“此次政策上也確實是這樣安排的，并且還設置了一些減持底線，也是為了避免出現外界所擔心的砸盤動作，維護市場的穩(wěn)定”。

        桂浩明進一步表示，(細則)也會對上市后股價被過度炒作進行限制，有利于股價的穩(wěn)定。

《電鰻快報》