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        市場優(yōu)勝劣汰的機(jī)制運(yùn)作下，又一只價(jià)值殆盡的股票游走在“面值退市”的邊緣。

        3月31日，就在ST銳電以一字跌停走過其股價(jià)低于面值的第12個(gè)交易日之后，公司晚間突然發(fā)布表決權(quán)委托暨控制權(quán)變更公告進(jìn)行“自救”，三大股東將表決權(quán)委托給兩家總資產(chǎn)不足4000萬元的基金公司，公司控制權(quán)也由此變更。

        這手“自救”能否力挽狂瀾?ST銳電究竟是如何一步步走到瀕臨退市的邊緣的?公司會(huì)成為2020年首家觸發(fā)面值退市的公司?

“接盤俠”資產(chǎn)不足4000萬元

        風(fēng)電及新能源產(chǎn)業(yè)風(fēng)口似乎已無法讓華銳風(fēng)電再現(xiàn)昔日的風(fēng)光，在理性交易和市場選擇之下，ST銳電3月31日以一字跌停板度過了其股價(jià)低于面值的第12個(gè)交易日，距離觸發(fā)面值退市又近了一步。

        在此緊急時(shí)刻，ST銳電祭出一招“易主”進(jìn)行自救。

        3月31日晚間，公司公告稱，三大股東將表決權(quán)委托給成立時(shí)間不足兩年、總資產(chǎn)合計(jì)僅3746萬元的投資公司中俄絲路和中俄發(fā)展，公司實(shí)際控制人變更為王峰。后續(xù)若公司退市，則協(xié)議自動(dòng)解除。

        在長期跟蹤公司的投資者看來，該事項(xiàng)明顯是公司及股東出于保殼目的而“臨時(shí)起意”。股東重工起重、萍鄉(xiāng)富海等前期均大額減持，重工起重甚至確定將其股份轉(zhuǎn)讓給意向方中順宜鑫，退出意向明顯，而今又要將表決權(quán)委托給一個(gè)資產(chǎn)不大的“接盤俠”，后續(xù)效果存疑。

為此，上交所當(dāng)晚第一時(shí)間對公司發(fā)出問詢函，要求公司、股東及新實(shí)控人就交易目的、合規(guī)性、控制權(quán)認(rèn)定等多個(gè)問題進(jìn)行補(bǔ)充披露。

        如此自救套路似曾相識(shí)，效果則是一地雞毛。

        *ST鵬起在股價(jià)連續(xù)14日低于面值的情況下發(fā)布實(shí)際控制人與萬方投資簽署債務(wù)重組協(xié)議的公告，稱萬方投資代實(shí)控人張朋起向上市公司償還7.9億元，同時(shí)二者通過表決權(quán)委托成為一致行動(dòng)人。事實(shí)是，該事項(xiàng)遲遲沒有下文，萬方投資目前已深陷危機(jī)，自身難保，拋出的籌資方案更是超過10年的舊賬，而目前7.9億元的款項(xiàng)尚無實(shí)際進(jìn)展，公司股價(jià)也跌回了1.19元。

        再往前觀察退市華業(yè)、退市大控等面值退市公司，要約收購、股東增持等花樣層出不窮，但最終仍難逃跌破面值退市的歸宿。

        在此之前，ST銳電及董監(jiān)高已有意自救，但公司董監(jiān)高3月21日發(fā)布的增持計(jì)劃金額只有265萬元，令市場質(zhì)疑其誠意不足;往前追溯，公司2018年10月擬5000萬元-2億元回購股份，然而最終僅回購118萬元，無疑挫傷了投資者信心，也讓投資者失去了對上市公司的耐心和信任。

        專家進(jìn)一步提醒，此類上市公司普遍問題纏身，救贖舉措上下忽悠，投資者切莫有投機(jī)心理，應(yīng)遠(yuǎn)離這類股票。

跌破面值并非偶然

        事實(shí)上，公司股票跌破面值并不是突發(fā)事項(xiàng)，而是早有預(yù)兆。

        2018年1月1日至今，公司股價(jià)長期在面值上下波動(dòng)。這段時(shí)間，平均每10個(gè)交易日中有6個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)低于1.2元。其中，2018年10月，公司股價(jià)曾兩度跌破面值，最長連續(xù)5個(gè)交易日股價(jià)低于1元。

        此次已經(jīng)是公司股價(jià)第三次跌破面值。雖有投資者認(rèn)為公司當(dāng)前情況是大盤波動(dòng)所造成的，但事實(shí)上，自3月16日公司股價(jià)首次跌破面值至今，已大幅下跌20.97%，遠(yuǎn)超同期上證綜指的3.99%跌幅、ST概念指數(shù)的2.97%跌幅。

可以說，大盤波動(dòng)在一定程度上對公司股價(jià)影響不大，究其根本，還是公司自身存在問題。

        根據(jù)上交所規(guī)定，如果公司股票連續(xù)20個(gè)交易日(不包含公司股票停牌日)的每日股票收盤價(jià)均低于股票面值，則觸及終止上市情形。從目前情況來看，公司觸及終止上市條件的可能性較大。

連續(xù)8年主業(yè)巨虧

高送轉(zhuǎn)埋下退市隱患

        綜合來看，公司股價(jià)近幾日“拋物線”式下行，結(jié)合公司長期以來的經(jīng)營狀況和二級市場走勢，雖令人唏噓，但也有其必然性。

先看公司的經(jīng)營狀況。

        ST銳電主要從事風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的生產(chǎn)銷售及運(yùn)維服務(wù)、風(fēng)電場建設(shè)運(yùn)營及電力銷售業(yè)務(wù)。風(fēng)電設(shè)備是公司上市時(shí)期的主要業(yè)務(wù)，曾在2009年成為世界第二、中國第一大風(fēng)電設(shè)備企業(yè)，可謂風(fēng)光一時(shí)無兩。

        但上市之后，公司盲目擴(kuò)張，產(chǎn)品品質(zhì)不佳，不斷爆出問題并因此陷入多起訴訟糾紛，甚至知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟。業(yè)務(wù)規(guī)模開始快速萎縮，部分主打機(jī)型陸續(xù)被市場淘汰，2019年上半年風(fēng)機(jī)銷售收入甚至歸零。

        公司的另一塊業(yè)務(wù)，風(fēng)電場運(yùn)營，是2017年以來通過收購進(jìn)行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。但風(fēng)電場項(xiàng)目啟動(dòng)資金要求高、周期長，公司難以形成規(guī)模效應(yīng)，盈利能力較弱。結(jié)合2019年業(yè)績預(yù)告來看，公司自2012年以來，已經(jīng)連續(xù)8年主營業(yè)務(wù)巨虧。

        內(nèi)控方面，公司長期處于無實(shí)際控制人狀態(tài)，大股東陸續(xù)減持，董事長頻繁更換，這些都為公司的經(jīng)營增加了不穩(wěn)定性。

除經(jīng)營慘淡之外，曾經(jīng)喧囂的高送轉(zhuǎn)也為公司瀕臨面值退市埋下隱患。

        ST銳電上市時(shí)約10億股本，2011年6月，上市不足半年，公司便實(shí)施“10送10”利潤分配方案，股本總數(shù)變?yōu)?0億股。

        2012年6月，在公司股價(jià)持續(xù)下跌、營業(yè)收入同比腰斬的背景下，公司再次高送轉(zhuǎn)，股本迅速擴(kuò)張至40億股。

        2014年公司又出現(xiàn)債券兌付危機(jī)，前期發(fā)行的28億元公司債券面臨持有人回售，資金缺口高達(dá)20億元。為此，公司以資本公積金轉(zhuǎn)增股本并引入新投資人，股本增長至60.3億股。

        如今來看，高送轉(zhuǎn)、股本擴(kuò)張等一系列動(dòng)作，無疑為后期面值退市危機(jī)埋下了隱患。近兩年，在監(jiān)管層鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅的背景下，上市公司高送轉(zhuǎn)的情況已經(jīng)大幅減少。正值2019年年報(bào)披露期，面值退市也給股份送轉(zhuǎn)行為敲響了警鐘。

面值退市常態(tài)化

已有7家公司 “離場”

        2018年以來，滬深兩市已有7家公司因連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于面值而終止上市，面值退市已成為主要退市渠道。

        在專家看來，當(dāng)前面值退市制度所出清的是一些公司價(jià)值沒有得到投資者認(rèn)可的公司。縱觀面值退市公司，普遍存在生產(chǎn)經(jīng)營不善、公司治理混亂等問題，此類公司的出清將有利于維護(hù)市場秩序、提振市場信心，這是資本市場發(fā)展的必然選擇。

        只有真正建立起有進(jìn)有出、進(jìn)出有序的資本市場機(jī)制，才能從整體上提升上市公司質(zhì)量，讓市場實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而更加健康穩(wěn)定地發(fā)展。

《電鰻快報(bào)》