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       《電鰻快報(bào)》文/尹秋彤

        近日，《不同情境下產(chǎn)量數(shù)據(jù)是變量 萬(wàn)泰生物免疫分析儀不靠生產(chǎn)靠杜撰?》一文在醫(yī)藥市場(chǎng)激起千層浪，在醫(yī)療領(lǐng)域敢開(kāi)玩笑?其實(shí)，《電鰻快報(bào)》早在今年1月初就對(duì)北京萬(wàn)泰生物藥業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)“萬(wàn)泰生物”)做過(guò)調(diào)查，尤其是在銷(xiāo)售合規(guī)方面存在質(zhì)疑，但發(fā)去的求證函卻石沉大海，已經(jīng)兩個(gè)半月了，公司一直選擇閉口不言。

        難道，不說(shuō)話，市場(chǎng)就能放過(guò)去嗎?

        免疫分析儀銷(xiāo)售數(shù)據(jù)打架

        從證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示的信息來(lái)看，萬(wàn)泰生物于2016年6月就向證監(jiān)會(huì)發(fā)審委提交了首份招股說(shuō)明書(shū)，經(jīng)過(guò)三年半的努力，終于在2019年12月26日成功過(guò)會(huì)，完成了邁向A股市場(chǎng)的關(guān)鍵一步。此次在上交所申請(qǐng)IPO，萬(wàn)泰生物擬募集資金3.8億元，分別用于化學(xué)發(fā)光試劑制造系統(tǒng)自動(dòng)化技術(shù)改造及國(guó)際化認(rèn)證項(xiàng)目、宮頸癌疫苗質(zhì)量體系提升及國(guó)際化項(xiàng)目和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)中心擴(kuò)建項(xiàng)目。

        市場(chǎng)注意到，招股說(shuō)明書(shū)所披露數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)泰生物全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀2018年的產(chǎn)量竟然是一個(gè)變量，可以根據(jù)不同的需要采用不同的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。招股說(shuō)明書(shū)在“主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率”中顯示，2016-2018年，萬(wàn)泰生物全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀的產(chǎn)量分別為89臺(tái)、201臺(tái)和234臺(tái)，由此可見(jiàn)，2016-2018年，其全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀的產(chǎn)量是逐年增加的。而招股說(shuō)明書(shū)在“報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)量及產(chǎn)銷(xiāo)率情況”中顯示，2016-2018年，萬(wàn)泰生物全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀的產(chǎn)量分別為90臺(tái)、201臺(tái)和175臺(tái)，銷(xiāo)量分別為31臺(tái)、126臺(tái)和106臺(tái)，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為34.44%、62.69%和60.57%。

        也就是說(shuō)，2016-2018年，在分析全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率兩種不同的情境下，萬(wàn)泰生物采用了兩組不完全相同的全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀產(chǎn)量數(shù)據(jù)。是不是那個(gè)數(shù)據(jù)造假?我們不得而知。

        銷(xiāo)售費(fèi)用率高的離譜

        《電鰻快報(bào)》還注意到，萬(wàn)泰生物銷(xiāo)售費(fèi)用率均高于行業(yè)平均值，究竟是什么抬高了這一費(fèi)用率?

        數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，萬(wàn)泰生物銷(xiāo)售費(fèi)用分別為25199.21萬(wàn)元、26608.3萬(wàn)元和26574.35萬(wàn)元，同期實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為84408.23萬(wàn)元、94952.45萬(wàn)元及98268.67萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，2016年至2018年，萬(wàn)泰生物銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為29.85%、28.02%以及27.04%。招股書(shū)顯示，同行業(yè)11家可比上市公司中，萬(wàn)泰生物2016年、2017年的銷(xiāo)售費(fèi)用率除低于凱普生物、艾德生物兩家公司外，均高于剩余9家企業(yè)。諸如，同行業(yè)可比上市公司基蛋生物2016年、2017年的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為20.26%、20.85%，安圖生物同期銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為14.99%和16.77%。另外，11家同行業(yè)可比上市公司2016年、2017年的銷(xiāo)售費(fèi)用率平均值為21.42%、20.98%。

        不難看出，相較于其他的同行業(yè)可比上市公司，萬(wàn)泰生物的銷(xiāo)售費(fèi)用率處于高位。對(duì)于銷(xiāo)售費(fèi)用率高于行業(yè)平均水平的情況，公司如何解釋?銷(xiāo)售模式與銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有同類(lèi)公司差別在哪里?

        截至3月20日，萬(wàn)泰生物面對(duì)質(zhì)疑選擇了沉默，似乎只要挨過(guò)這段時(shí)間就萬(wàn)事大吉，但市場(chǎng)不會(huì)放過(guò)任何一個(gè)渾水摸魚(yú)的人。對(duì)于萬(wàn)泰生物IPO密云，《電鰻快報(bào)》將持續(xù)做跟蹤報(bào)道。

《電鰻快報(bào)》