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        當(dāng)傅軍提出要在2025年實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)和總營收超2000億目標(biāo)的時(shí)候，一定沒有想到，有一天新華聯(lián)控股會因?yàn)閭鶆?wù)問題在風(fēng)雨中飄零。

        此前，因旗下財(cái)務(wù)公司未按時(shí)償還同業(yè)拆借3億元本金及利息，新華聯(lián)控股雖被湖南出版財(cái)務(wù)公司提起訴訟，但終究有驚無險(xiǎn)。但3月6日，新華聯(lián)文旅(SZ：000620)的一紙公告，直言其母公司新華聯(lián)控股發(fā)行的“15新華聯(lián)控MTN001”10億元債券，不能按期足額兌付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，直接坐實(shí)了新華聯(lián)系的資金鏈危局。

        在此背景下，雖然新華聯(lián)文旅表示上市公司與新華聯(lián)控股為不同主體，具有獨(dú)立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力。但覆巢之下安有完卵，在新華聯(lián)文旅轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，遭遇母公司財(cái)務(wù)吃緊，傅軍一手打造的千億帝國又將迎來怎樣的終章?

        債務(wù)違約暴露的資本危局

        3月6日新華聯(lián)公告，母公司新華聯(lián)控股發(fā)行的5年期，利率為6.98%的“15新華聯(lián)控MTN001”10億元債券，不能按期足額兌付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

        對于上述債權(quán)的違約原因，新華聯(lián)控股在公告中指出，是受新型冠狀病毒肺炎疫情等不可抗力因素的影響，導(dǎo)致業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，且其持續(xù)受到“降杠桿、民營企業(yè)融資難發(fā)債難”的影響，償付貸款和債券導(dǎo)致現(xiàn)金持續(xù)流出，流動(dòng)資金極為緊張。

        但對于新華聯(lián)控股的此種解釋，資本市場并不認(rèn)賬。3月9日，大公國際將新華聯(lián)公司主體及多期債券信用評級下調(diào)。其中，新華聯(lián)公司主體和“15新華聯(lián)控MTN001”信用等級被連降7級，下調(diào)為C。而“16新華債”、“17新華聯(lián)控MTN001”、“18新華聯(lián)控MTN001”及“19新華聯(lián)控MTN001”也受此影響，信用等級連降6級至CC。

        3月10日，新華聯(lián)控股公告稱，”15新華聯(lián)控MTN001“中期票據(jù)的違約，觸發(fā)了“19新華聯(lián)控SCP002”及“19新華聯(lián)控SCP003”的交叉保護(hù)條款約定。新華聯(lián)控股如不能在30個(gè)工作日的寬限期內(nèi)足額償還上述違約債務(wù)，該兩筆債券或也將提前償付，這無疑加劇了新華聯(lián)控股當(dāng)前的壓力。

        其實(shí)，新華聯(lián)控股的財(cái)務(wù)危機(jī)早已露出端倪。此前2019年12月23日，其就因與湖南出版投資控股集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司城交的兩筆3億元線上同業(yè)拆借業(yè)務(wù)發(fā)生逾期，被提起訴訟。業(yè)內(nèi)人士指出，同業(yè)拆借風(fēng)險(xiǎn)較低，未按約還款屬于較少見的情況，新華聯(lián)控股現(xiàn)金流情況可見一斑。

        為緩解債務(wù)壓力，2020年以來，新華聯(lián)控股多次出讓手中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)。2月10日，新華聯(lián)控股轉(zhuǎn)讓所持遼寧成大全部股份，獲得13.39億元，與當(dāng)初的舉牌價(jià)相差3.51億元;3月6日，其又通過大宗交易堅(jiān)持所持北京銀行(SH：601169)2.61億股，套現(xiàn)13.88億元。值得注意的是，新華聯(lián)此次減持均價(jià)為每股5.34元，雖高于當(dāng)天北京銀行收盤價(jià)5.27元，但遠(yuǎn)低于其去年三季末每股凈資產(chǎn)8.78元。

        可即便是如此“斷臂求生”，新華聯(lián)控股仍面臨較大的償付壓力。東方金誠在3月5日發(fā)布的研究報(bào)告中指出，未來3個(gè)月內(nèi)面臨到期或回售的債券金額高達(dá)38.6億元。

        中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對藍(lán)鯨房產(chǎn)直言，在當(dāng)前市場環(huán)境下，新華聯(lián)控股除非進(jìn)行資產(chǎn)和債務(wù)重組，不然或很難翻盤。

        千億帝國或面臨崩塌危險(xiǎn)

        在新華聯(lián)控股債務(wù)違約的背后，是其千億帝國的分崩離析。

        雖然新華聯(lián)文旅在公告中明確指出，上市公司與新華聯(lián)控股為不同主體，新華聯(lián)控股的違約事件不會對上市公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響。但柏文喜對藍(lán)鯨房產(chǎn)表示，一般而言，上市公司的資產(chǎn)和運(yùn)行都是獨(dú)立和市場化的，但事實(shí)上，控股股東往往與上市公司有著如業(yè)務(wù)交易、融資的信用背書等千絲萬縷的聯(lián)系，如果控股公司出現(xiàn)問題，也必然會對上市公司造成影響。

        在新華聯(lián)控股違約事件后，3月10日，東方金誠將新華聯(lián)文旅“15華聯(lián)債”擔(dān)保主體新華聯(lián)控股信用等級由AA下調(diào)至A+，評級展望為負(fù)面;同時(shí)將新華聯(lián)文旅主體信用等級AA、“ 15華聯(lián)債”信用等級AA繼續(xù)列入評級觀察名單。

        事實(shí)上，新華聯(lián)控股的危機(jī)在其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型文旅之初便已埋下伏筆。彼時(shí)，便有觀點(diǎn)認(rèn)為，投入大、回報(bào)長的文旅地產(chǎn)，對于新華聯(lián)控股整體的現(xiàn)金流均將構(gòu)成極大的考驗(yàn)。

        去年前三季度，新華聯(lián)文旅營收、凈利雙降。其中，實(shí)現(xiàn)營收56.25億元，同比下降8.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比下降46.64%。與此同時(shí)，截至2019三季度末，新華聯(lián)文旅資產(chǎn)負(fù)債率83.86%，較去年同期也上升0.45個(gè)百分點(diǎn)。凈負(fù)債率224.28%，為百強(qiáng)上市房企平均凈負(fù)債率78.34%的2倍有余。

        此外，截至2019三季度末，新華聯(lián)文旅的籌資現(xiàn)金流為-7.56億元，當(dāng)期借款取得的現(xiàn)金為116.17億元，扣除分紅后，償還債務(wù)和利息的金額為117.79億元。新華聯(lián)文旅似乎已經(jīng)陷入了借新還舊的尷尬困境。

        2020年初，新華聯(lián)文旅也開始了新一輪的融資借貸。3月2日，新華聯(lián)文旅擬面向合格投資者非公開發(fā)行3年期疫情防控公司債券，規(guī)模不超過10億元。3月3日，其又將“15華聯(lián)債”后2年的票面利率由 7.50%上調(diào)至 8.50%。業(yè)內(nèi)人士指出，這或是其缺錢的表現(xiàn)。

        值得注意的是，在傅軍的商業(yè)帝國中，新華聯(lián)文旅并非是唯一“漏雨”的城墻。新華聯(lián)控股的化工板塊核心公司——東岳集團(tuán)(HK：00189)在產(chǎn)能過剩背的景下，表現(xiàn)也不如意。數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度東岳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收60億，同比降18%;凈利潤8.37億，同比降30.65%，也面臨著營收和凈利潤的下滑。

        傅軍在新華聯(lián)集團(tuán)的新年致辭中表示，我們新華聯(lián)人只要耐心地、堅(jiān)強(qiáng)地、努力地保持定力，經(jīng)受住考驗(yàn)，熬過去就贏了。如今看來，傅軍想要熬過這場“嚴(yán)冬”并不容易。

《電鰻快報(bào)》