2020-03-10 09:08 | 來源:中國經濟網 | 作者:康博 | [基金] 字號變大| 字號變小
5G最直接相關的是基站建設。2020年，5G基站相關股票業績增速最快的時期可能已經過去了，后續更多的機會在于5G手機滲透率提升對整個產業的拉動，包括終端、模組、元器件、代...
中國經濟網北京3月10日訊(記者 康博) 近期，A股以科技股為主的領漲行情出現明顯回調，這即有全球股市大幅下跌的影響，同時也有其自身調整的需要。招商基金張林就認為，2020年，與5G基站相關股票業績增速最快的時期可能已經過去了，目前，以5G、半導體為代表的科技板塊出現一定調整，一方面是前期部分板塊漲幅過大;另一方面是近期隨著復工進程的加快，市場風格偏向低估值的順周期板塊。另外，半導體電子產業鏈受海外疫情加重的影響，邏輯一定程度上被弱化。
相比之下，其更看好5G手機滲透率提升對整個產業的拉動，包括終端、模組、元器件、代工、封測和設計環節。具體到當下，張林表示，比較確定的機會是5G設備的更新，包括5G手機、無線耳機等，這些5G設備接下來會進入需求釋放階段，相應的上市公司業績也會逐步兌現，展望未來兩年，5G手機替代4G手機是比較確定的事件，其中的績優公司值得好好挖掘。
而在5G之外，張林認為新能源汽車的行業空間非常大。其介紹2019年新能源汽車的產銷量才100萬輛，而燃油車的產銷量每年有3000萬輛，行業增長空間是足夠的;同時，經過幾年行業競爭洗牌后，行業龍頭公司逐步確立市場地位并呈現出投資價值，也正因此，其在產業鏈的資源股、電池股方面目前都有布局。
張林表示，在具體選股上，會遵從四個維度：行業景氣、公司核心競爭力、利潤增速和估值，但不同行業板塊由于商業模式不同，四個維度的權重有所不同，估值水平也有所差異，會視具體情況而定。
以下為問答實錄：
問：今年A股行情表現出很強的結構性特征，5G、半導體、新能源車成為上漲主力，但是對于去年以及今年前兩月連續的上漲，您怎么看目前這些科技成長股的估值水平?
答：整體來看，科技股是未來較好的投資方向。我將科技股大致分為兩類，第一類是與5G科技創新周期相關的，第二類是與5G非相關的科技股。
與5G最直接相關的是基站建設。2020年，5G基站相關股票業績增速最快的時期可能已經過去了，后續更多的機會在于5G手機滲透率提升對整個產業的拉動，包括終端、模組、元器件、代工、封測和設計環節。
在選股方面，我一般從4個維度出發：行業景氣、公司核心競爭力、利潤增速和估值。不同行業板塊由于商業模式不同，4個維度的權重有所不同，估值水平也有所差異。
問：您覺得在目前外圍市場震蕩劇烈的情況下，A股的科技股行情能否迎來一個時間相對比較充分的調整期呢?能否說說您的理由?
答：在外圍環境寬松以及國內保增長情況下，預計未來一段時間流動性仍將保持寬松，中期來看，市場風險偏好較高的情況下，科技股仍然具有很好的機會。
近期以5G、半導體為代表的科技板塊出現一定調整，一方面是前期部分板塊漲幅過大;另一方面近期隨著復工進程的加快，市場風格偏向低估值的順周期板塊。
參照14年至15年初的情況，一方面低估值板塊修復至一定階段后，科技股的估值溢價有望趨于合理，一方面需要等待新的催化劑，近期政治局會議強調要加快推進5G，包括5G網絡建設以及數據中心等均是后期政策的扶持重點，可積極關注兩會前后的消息面催化。
問：在諸多科技細分行業里，從目前水平看，您更青睞哪些領域，能否從估值和未來成長性上具體說一說?
答：我個人更看好以5G及產業鏈為代表的新基建，而半導體電子產業鏈受到海外疫情加重的影響，邏輯一定程度上被弱化。
5G建設：2019年是5G元年，牌照發放，意味著可開始規模建設;2020年是大規模建設的起點。雖然目前板塊估值處于歷史中高位水平，但由于行業向上趨勢確定，相關公司業績進入逐步兌現周期。
問：從目前公布的去年業績看，似乎科技行業的分化也很嚴重，能否介紹一下您觀察到的情況?您預計哪些細分領域未來的業績彈性和成長空間比較確定?
答：未來2-3年，最大的關注還是5G及產業鏈機會，分為兩個階段：1)5G建設階段。包括基站、天線等領域，相關上市公司的股價已經提前反映，目前自己不會去考慮投資這些公司;2)5G終端及應用階段。包括AR、VR、智能駕駛等應用領域目前仍在探索初期、業績不確定性強，暫時不考慮這類公司。現在，比較確定的是5G設備的更新，包括5G手機、無線耳機等，這些5G設備接下來會進入需求釋放階段，相應的上市公司業績也會逐步兌現，展望未來兩年，5G手機替代4G手機是比較確定的事件，其中的績優公司值得好好挖掘。
問：從特斯拉目前的發展看，壓縮成本是其搶占市場的主要手段，在產業鏈經過普漲之后，您覺得哪些新能源車的細分行業可以即增加需求又能有比較強的議價空間?議價能力來自于什么?
問：如果國外半導體產業鏈的供應出現波動的話，對國內相關企業會有什么影響?其中受益和受影響最大的分別會是什么領域?后期能否出現漲價潮，又會如何影響相關細分行業，哪些行業會最終體現在業績上?
答：簡單來說，相較于韓國、日本，國內相關企業的影響相對較小，所以，如果海外供應受影響，則全球電子產業鏈有停擺風險(小概率)，影響總需求。
答：新能源汽車是朝陽行業，行業空間大。2019年新能源汽車的產銷量才100萬輛、而燃油車的產銷量每年有3000萬輛，行業增長空間是足夠的;同時，行業內公司經過幾年行業競爭洗牌后，行業龍頭公司也逐步確立市場地位，并呈現出投資價值。包括從產業鏈的資源股、電池股目前都有布局。
整車方面，Tesla占據25萬以上市場基本形成共識，后續大眾MEB和其他傳統整車廠將在15~25萬市場形成激烈競爭，同時面臨自主品牌產品線向上的壓力。零部件方面，需求增加主要是從傳統汽車到新能源汽車從無到有增加的部分，這也將是一個大趨勢。議價能力主要取決于競爭格局。
問：您怎么看待目前疫情對國內消費行業的影響?對于其中主流行業如白酒、家電等短期估值調整的空間能有多大?您覺得白酒后期會出現以價格換銷量的情況嗎?
答：我從2019年三季度布局消費電子個股，消費代表了人類不變的基本需求，而人口老齡化、5G建設和應用等在不斷變化的領域也孕育著牛股的機會。
我對白酒研究沒有科技股深入。簡單看，疫情對白酒的需求會有較大的影響，再加上現在白酒的估值不算便宜。白酒板塊的景氣可能要二季度末才能看清楚，短期對白酒還是比較謹慎。
基金經理介紹：
張林，經濟學碩士。2015年6月加入招商基金，現任招商科技創新基金經理、招商盛達靈活配置混合基金經理、招商移動互聯網產業股票基金經理。
代表產品：
招商科技創新基金、招商盛達靈活配置混合基金、招商移動互聯網產業股票基金
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