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       自上市以來(lái)，東方金鈺耗費(fèi)巨資大量囤積原石，為此不惜大幅舉債，然而公司“造血”能力不足，債務(wù)出現(xiàn)逾期，導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)。惡性循環(huán)下，業(yè)績(jī)連年虧損，公司甚至被申請(qǐng)破產(chǎn)重整，一時(shí)間東方金鈺危機(jī)四伏。

        東方金鈺

        2020年1月22日，東方金鈺發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損11.5億元至14.5億元。這也是該公司繼2018年后的又一次虧損。東方金鈺連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，很大程度上是由于公司的流動(dòng)性不足所致，這與其巨額存貨息息相關(guān)。

        自借殼上市以來(lái)，東方金鈺便熱衷于囤積原石，而其原石銷售狀況不佳，以至于公司“造血”能力相當(dāng)弱，于是為了這些“瘋狂的石頭”，上市公司大幅舉債。在巨額債務(wù)壓力之下，東方金鈺流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，公司無(wú)力償債，多次被列入“失信”名單，甚至被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。在諸多危機(jī)之下，東方金鈺大量計(jì)提資產(chǎn)減值損失、利息及罰息，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)連續(xù)下滑。

        除此之外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，東方金鈺營(yíng)業(yè)收入和相關(guān)現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也存在異常。

負(fù)債高企、債務(wù)逾期

        東方金鈺的前身為多佳股份，2006年云南興龍實(shí)業(yè)有限公司躍居成為其第一大股東，公司正式更名為東方金鈺。目前東方金鈺是一家集珠寶翡翠、網(wǎng)絡(luò)金融、小額貸款、典當(dāng)融資、資本管理為一體的珠寶翡翠全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商。

        根據(jù)最新的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，東方金鈺2019年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅預(yù)虧的原因主要是由于計(jì)提資產(chǎn)減值和債務(wù)違約導(dǎo)致的一系列仲裁所致。公告顯示，受金融去杠桿政策及其他疊加因素影響，公司融資出現(xiàn)困難，資金流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的債務(wù)違約現(xiàn)象，并由此引發(fā)公司部分賬戶資產(chǎn)被查封、凍結(jié)，債權(quán)人申請(qǐng)?jiān)V訟或仲裁等一系列問(wèn)題。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部初步統(tǒng)計(jì)，2019年全年計(jì)提應(yīng)付債權(quán)人利息及罰息約為10.10億元。

        除此之外，預(yù)計(jì)2019年公司的翡翠出現(xiàn)減值跡象，需要計(jì)提減值準(zhǔn)備約4.5億元;深圳市東方金鈺小額貸款有限公司發(fā)放的貸款，因客戶抵押品出現(xiàn)減值跡象，需要計(jì)提減值準(zhǔn)備約1.5億元。

        事實(shí)上，上文提到的東方金鈺的“資金流動(dòng)性緊張”問(wèn)題早就出現(xiàn)端倪，2017年10月，東方金鈺就曾發(fā)布公告稱，公司及子公司擬向大股東興龍實(shí)業(yè)借款30億元，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。可見(jiàn)此時(shí)，上市公司流動(dòng)資金已經(jīng)相當(dāng)緊缺。東方金鈺在2018年半年報(bào)中也曾表示，受國(guó)家金融政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，部分金融機(jī)構(gòu)基于對(duì)東方金鈺產(chǎn)業(yè)發(fā)展認(rèn)知和還貸信心不足，開(kāi)始出現(xiàn)抽貸或壓貸現(xiàn)象。

        此外，東方金鈺發(fā)行的債券已逾期很久。2020年2月22日，東方金鈺發(fā)布公告稱，其2017年3月發(fā)行的總額為7.5億元的“17金鈺債”將不按照債券回售程序進(jìn)行。截至目前，該債券自2018年3月18日至2019年3月17日期間的利息以及該債券提前到期后的本金尚未支付，最終資金籌措能否準(zhǔn)時(shí)到位存在不確定性。

        此外，去年三季報(bào)顯示，截至2019年9月末，東方金鈺一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債高達(dá)49.49億元，短期借款金額也有10.59億元，而其賬面的貨幣資金僅有647萬(wàn)元，顯然其短期內(nèi)如何償還這些債務(wù)是一個(gè)很大的問(wèn)題。

        面對(duì)逾期無(wú)法清償?shù)膫鶆?wù)，2019年1月，其控股股東興龍實(shí)業(yè)就曾以“公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且有明顯喪失清償能力的可能”為由向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。2019年7月，東方金鈺再次發(fā)布公告稱，因子公司金鈺珠寶未能向債權(quán)人清償?shù)狡趥鶆?wù)4326.60萬(wàn)元，被債權(quán)人申請(qǐng)合并破產(chǎn)重整。

        隨著債務(wù)雪球越滾越大，東方金鈺多次被列入“失信”名單，據(jù)天眼查顯示，截至2020年3月4日，東方金鈺被列入失信被執(zhí)行人名單達(dá)13次之多。

        事實(shí)上，2019年已經(jīng)是東方金鈺連續(xù)第二年的巨額虧損。數(shù)據(jù)顯示，東方金鈺2018年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為-17.18億元。東方金鈺將虧損理由歸結(jié)于：債務(wù)金額較大產(chǎn)生的利息費(fèi)用較多、計(jì)提資產(chǎn)減值損失約4.14億元，以及公司于2019年3-4月收到法院的多份裁定書，預(yù)計(jì)產(chǎn)生約6億元的營(yíng)業(yè)外支出等。因此不出意外，東方金鈺將被“披星戴帽”加入“*ST”股的行列。

囤積原石導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)

        與賬面上微不足道的貨幣資金相比，東方金鈺的存貨金額可謂惹人注目。截至2019年9月末，其存貨金額高達(dá)89.63億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的94.34%。而現(xiàn)如今東方金鈺面臨的一系列流動(dòng)性危機(jī)，與這些高企的存貨脫不了干系。

        作為“翡翠第一股”的東方金鈺，上市之初便開(kāi)始囤積原石。據(jù)2017年年報(bào)顯示，2004年至2017年，東方金鈺耗資45.58億元囤積了809塊原石，僅2017年，東方金鈺便斥資25億元采購(gòu)了319塊翡翠原石，創(chuàng)下了自上市以來(lái)采購(gòu)數(shù)量之最，出手不可謂不豪爽。其在2017年年報(bào)中還曾表示，由于礦產(chǎn)資源的減少以及原產(chǎn)地緬甸政府對(duì)翡翠出口交易的管控趨嚴(yán)，公司前期準(zhǔn)備豐富的翡翠原石為公司可持續(xù)發(fā)展提供了保障，公司翡翠原石及成品不存在減值的情形。

        那么，東方金鈺這些“不存在減值的情形”的原石，銷售情況又如何呢?據(jù)2017年年報(bào)顯示，2006年至2017年間，東方金鈺合計(jì)銷售翡翠原石58塊，僅占其囤積數(shù)量的7.17%，合計(jì)銷售金額為5.86億元，相比對(duì)存貨金額來(lái)說(shuō)可謂“九牛一毛”。

        這些“瘋狂的石頭”堆滿了倉(cāng)庫(kù)，除了讓賬面上的債務(wù)雪球越滾越大，卻無(wú)法為東方金鈺帶來(lái)可觀的現(xiàn)金流。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2005年至2018年，東方金鈺經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大多數(shù)年份為凈流出，累計(jì)凈流出金額高達(dá)60.55億元。由此不難看出，東方金鈺的“造血”能力明顯不足，而其資金來(lái)源則大多依靠外部籌資來(lái)實(shí)現(xiàn)。2005年至2018年，東方金鈺籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)高達(dá)62.95億元。

        東方金鈺將籌措大量的資金用在囤積原石上，而這些原石的銷售情況卻并不樂(lè)觀，結(jié)果公司2018年爆發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)。為了應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，2018年其集中降價(jià)銷售了品相相對(duì)較差的翡翠成品，當(dāng)年翡翠成品的毛利率為-72.04%，其他產(chǎn)品如翡翠原石和黃金金條及飾品等毛利率均有所下降。與此同時(shí)，其開(kāi)始對(duì)此前不愿減值存貨大量計(jì)提減值，2018年和2019年兩年間累計(jì)計(jì)提減值達(dá)5.81億元。

營(yíng)收數(shù)據(jù)存異常

        此外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，東方金鈺2017年、2018年的營(yíng)收數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系存在異常。

        年報(bào)顯示，2017年?yáng)|方金鈺的營(yíng)業(yè)收入為92.77億元，東方金鈺的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成分別是珠寶玉石飾品、黃金金條及飾品、小額貸款利息收入和其它等，其中前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收累計(jì)占總營(yíng)收的94%以上，小額貸款利息收入所占據(jù)的營(yíng)收比例較小，因此若統(tǒng)一按照17%的增值稅稅率計(jì)算，對(duì)最終結(jié)果影響不大，據(jù)推算，當(dāng)期含稅營(yíng)收約為108.54億元。

        一般情況下，企業(yè)的收入會(huì)體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性債權(quán)或者以現(xiàn)金方式收回，那么東方金鈺的情況又如何呢?

        在現(xiàn)金流量表中，2017年?yáng)|方金鈺“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為106.24億元，再加上當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)所減少的299.72萬(wàn)元，則當(dāng)期與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流入大約為106.27億元。將其與含稅營(yíng)收相比較，兩者有2.27億元的差額，按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，2017年?yáng)|方金鈺的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)應(yīng)當(dāng)有同等規(guī)模的增加。

        據(jù)當(dāng)年年報(bào)顯示，2017年?yáng)|方金鈺的應(yīng)收票據(jù)為零元，應(yīng)收賬款為2.57億元，應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額為5779.67萬(wàn)元，同類項(xiàng)目合計(jì)較2016年僅增加了大約7500萬(wàn)元，比2.27億元的理論應(yīng)增加金額少1.52億元。也就是說(shuō)，當(dāng)期大概有1.52億元的含稅營(yíng)收既沒(méi)有現(xiàn)金流入也沒(méi)有形成經(jīng)營(yíng)性債權(quán)。

        以同樣的邏輯分析其2018年?duì)I收方面的數(shù)據(jù)，亦出現(xiàn)了同樣的結(jié)果。

        據(jù)年報(bào)顯示，2018年?yáng)|方金鈺的營(yíng)業(yè)收入為29.61億元，2018年5月1日起相關(guān)增值稅稅率由17%下降到16%，由此可推算出其含稅營(yíng)收大致為34.45億元。

        在現(xiàn)金流量表中，2018年?yáng)|方金鈺“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為23.8億元，再加上當(dāng)期預(yù)收款項(xiàng)減少的2440.21萬(wàn)元，則當(dāng)期與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額大致為24.04億元，相較于含稅營(yíng)收要少10.4億元。那么同期東方金鈺的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)變化情況又如何呢?據(jù)年報(bào)顯示，截至2018年年末，東方金鈺的應(yīng)收票據(jù)為零元、應(yīng)收賬款為4.73億元、應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為1.47億元，同類項(xiàng)目合計(jì)較2017年末僅增加了3.05億元。這一結(jié)果顯然和理論上應(yīng)該要增加的金額并不相符，大概存在7.35億元的差距。也就是說(shuō)，2018年?yáng)|方金鈺大概存在7.35億元的含稅營(yíng)收沒(méi)有相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的支撐。

        連續(xù)兩年?yáng)|方金鈺的營(yíng)收數(shù)據(jù)都存在異常，這就需要公司給出合理解釋了。

《電鰻快報(bào)》