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????????開年后，國內(nèi)A股市場以科技為代表的創(chuàng)業(yè)板上市公司漲勢喜人，而大洋彼岸作為全球科技巨頭的搖籃，納斯達(dá)克指數(shù)同樣連創(chuàng)新高。

????????作為美股新經(jīng)濟(jì)的代表，納斯達(dá)克市場孕育了眾多初創(chuàng)科技公司的成長，同時(shí)又不斷推動(dòng)著成熟企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和國際化。納指100指數(shù)在納斯達(dá)克市場選取前100家市值最大的非金融上市公司作為成分股，使得其科技屬性更為突出，更集中地匯聚了全球頂尖的科技公司。

????????該指數(shù)行業(yè)分布主要以信息技術(shù)(67.8%)、可選消費(fèi)(19.35%)和醫(yī)療保健(5.32%)為主，涌現(xiàn)了一批十年翻十倍的大牛股。前五大權(quán)重股包括蘋果(11.7%)、微軟(11.4%)、亞馬遜(8.7)、谷歌(8.4%)和 Facebook(4.1%)等，這也是當(dāng)前全球市值最大的五家公司，同樣還包括國內(nèi)投資者熟悉的部分中概股，如京東、百度、網(wǎng)易等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

????????該指數(shù)長期歷史業(yè)績極為優(yōu)異，過去三年、五年、十年的年化收益分別達(dá)到驚人的22.32%、17.35%和18.27%，夏普比達(dá)到1.17、0.94、0.98，(wind,截至2020年2月12日)受到全球投資者追捧。

????????2020年開年以來，得益于大型科技公司超預(yù)期財(cái)報(bào)業(yè)績和全球經(jīng)濟(jì)的觸底回升趨勢，該指數(shù)屢創(chuàng)新高，這也令部分投資者不禁有高處不勝寒之感，那么如何看待該指數(shù)的當(dāng)前的投資價(jià)值?

????????宏觀層面，從經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)看，美國2020年1月最新的ISM 制造業(yè)PMI出現(xiàn)了拐頭，重回榮枯線之上至52，且明顯好于預(yù)期，1月的非農(nóng)整體數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)超預(yù)期，表明美國經(jīng)濟(jì)的韌性猶存，并且私人投資活動(dòng)出現(xiàn)一定程度改善，華安基金認(rèn)為，去年三次預(yù)防式降息現(xiàn)在來看效果顯著，年內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率較低。

????????貿(mào)易和政治不確定性降低，隨著中美貿(mào)易第一階段協(xié)議的簽署及雙方關(guān)稅的互降，使得經(jīng)貿(mào)不確定性大幅下降，而上周總統(tǒng)特朗普彈劾案以無罪告終，塵埃落定，有助于提升全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

????????目前來看，中國武漢的肺炎疫情對海外經(jīng)濟(jì)影響并不大，尤其對于科技類公司的負(fù)面影響就更為有限。

????????估值層面，當(dāng)前納指100指數(shù)的PE-TTM約29倍，從過去五年來看，在1倍標(biāo)準(zhǔn)差之上，單純從估值來看并不便宜，甚至偏高。但同時(shí)，我們不可忽略的是當(dāng)前所處的宏觀背景，即低利率，低通脹，極為有利于權(quán)益類資產(chǎn)尤其是以科技類為代表的成長指數(shù)的估值提升，結(jié)合當(dāng)前國際油價(jià)和勞動(dòng)力時(shí)薪增速兩方面看，華安基金認(rèn)為，今年美國通脹大幅回升的概率較低，對于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策而言，轉(zhuǎn)為加息的門檻依然很高，短期大概率會(huì)維持穩(wěn)定，而年內(nèi)預(yù)計(jì)仍會(huì)進(jìn)一步降息(根據(jù)最新美聯(lián)儲(chǔ)觀察，年內(nèi)降息概率已超過80%)。并且伴隨近期十年期美債的下行，使得美股相對美債的投資性價(jià)比也已凸顯。總體上我們認(rèn)為，指數(shù)的估值處于偏高位置，但在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，流動(dòng)性的充沛仍將對估值提供支撐。

????????業(yè)績層面，從目前已披露的2019年四季度財(cái)報(bào)來看，超七成美股公司的業(yè)績超預(yù)期。根據(jù)彭博一致預(yù)期，指數(shù)整體的凈利潤增速去年四季度7%左右，今年一季度有望達(dá)到12%，同時(shí)股票回購對EPS的貢獻(xiàn)將顯著低于去年，預(yù)計(jì)總體上對EPS的增速將為拉低2-3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為業(yè)績將呈現(xiàn)邊際改善趨勢。

????????值得提醒的是，今年是美國的大選年，不同候選人的政策主張有可能逆轉(zhuǎn)特朗普現(xiàn)在的政策，包括稅改政策以及對于大型龍頭企業(yè)的嚴(yán)格審查甚至拆分等，隨著候選人選情提升給指數(shù)帶來擾動(dòng)。

????????總體上，我們認(rèn)為，納斯達(dá)克100指數(shù)成分股匯聚了全球最為頂尖的科技公司，是全美乃至全球新經(jīng)濟(jì)的杰出代表，長期走勢穩(wěn)健，是國內(nèi)投資者配置海外市場不可多得的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，尤其建議投資者以定投的方式進(jìn)行中長期投資，利用指數(shù)與A股的低相關(guān)性，有效分散國內(nèi)權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)，充分享受全球科技進(jìn)步帶來的紅利。

????????華安納斯達(dá)克100基金(040046)，成立于2013年，成立以來運(yùn)作平穩(wěn)，跟蹤標(biāo)的指數(shù)緊密，2019全年基金上漲38.43%，全年跟蹤誤差0.24%，日均絕對值偏離0.01%(wind)，遠(yuǎn)低于合同約定，誤差控制在同類QDII指數(shù)基金中名列前茅。

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《電鰻快報(bào)》