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        原標題：無收入、無產(chǎn)品，3年半巨虧10億元!這家企業(yè)卻敲開科創(chuàng)板大門!怎么做到的?

        今天，澤璟制藥正式登陸科創(chuàng)板，作為A股市場上的第一家虧損上市的企業(yè)，澤璟制藥受到巨大關(guān)注。

        為何虧損還能上市?上市之后將有哪些新產(chǎn)品推出?央視財經(jīng)記者在江蘇的昆山，實地走訪了蘇州澤璟生物制藥股份有限公司。

        澤璟制藥：新藥通過三期臨床

        三年內(nèi)有望實現(xiàn)銷售

        △央視財經(jīng)《正點財經(jīng)》欄目視頻

        央視財經(jīng)記者 顧智義：目前公司正在研發(fā)的項目有29個，其中離上市最近的，可能就是這款靶向藥，名叫多納非尼，用于治療晚期肝細胞癌，經(jīng)過十年的研發(fā)，目前已經(jīng)通過了三期臨床試驗。

        多納非尼是澤璟制藥最早開始研發(fā)的產(chǎn)品之一，除了肝細胞癌，對于治療結(jié)直腸癌、甲狀腺癌和鼻咽癌的研究，也都已經(jīng)進入臨床試驗。

        蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長 盛澤林：上市許可申請這個時間，一般是八個月到一年半左右的時間，要看這個產(chǎn)品它的臨床效果和臨床價值，以及它的新穎性和先進性。

        盛澤林告訴央視財經(jīng)記者，公司目前擁有11個在研藥品，共計29個項目，涉及肝癌、甲狀腺癌、重癥斑禿、紅斑狼瘡等近30種疾病，其中4個在研藥品處于II/III期臨床試驗階段、2個處于I期臨床試驗階段。

        蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長 盛澤林：在未來兩三年，我們應(yīng)該是可以看著產(chǎn)品的銷售的，我也相信我們這些產(chǎn)品會迅速地給公司帶來盈利。

        公司招股說明書顯示，澤璟制藥成立于2009年，專注于腫瘤、血液疾病、肝膽疾病等多個領(lǐng)域的新藥研發(fā)。

        公司在2016年、2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別虧損1.28億元、1.46億元、4.40億元、3.41億元，虧損的主要原因為研發(fā)投入較大。

        目前，公司沒有營業(yè)收入，在未來一段時間內(nèi)，預期將持續(xù)虧損。募集資金用于新藥研發(fā)、研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)、營運等。

        蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長 盛澤林：做新藥是一個長線的、高端風險的過程，因此大家也要有更大的耐心，更有包容心。

        持續(xù)虧損定價難

        應(yīng)謹慎參與

        研發(fā)費用高導致虧損，但產(chǎn)品前景好，導致大家對公司的未來業(yè)績非常看好，所以澤璟制藥成為了A股市場上首家虧損上市的企業(yè)，科創(chuàng)板服務(wù)硬科技企業(yè)得到了體現(xiàn)。

        那么市場各方對于它的上市、定價，到底是怎么看的?

        △央視財經(jīng)《正點財經(jīng)》欄目視頻

        作為A股市場首家虧損上市的企業(yè)，澤璟制藥雖然還沒有任何收入，但多數(shù)投資者還是表示歡迎，認為公司潛力巨大，科創(chuàng)板的開設(shè)，終于可以把這些具有硬科技的企業(yè)，留在A股了，但對于是否參與，投資者意見并不一致。

        上海投資者：醫(yī)藥畢竟是一個關(guān)鍵行業(yè)，就是這個行業(yè)，我覺得像科技一樣，就是跟我們比較相關(guān)的，而且我覺得未來5年到10年，醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該有一個大的發(fā)展。

        上海投資者：我可能不會去選擇，因為我還是比較傾向于價值投資，我覺得有核心價值的企業(yè)，可能它預期會更好一點。

        科創(chuàng)板第五套上市標準為“預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。”

        澤璟制藥最近一次投資后的估值約47.5億元，多個核心產(chǎn)品市場規(guī)模較大，處于II/III期臨床試驗階段，具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢，所以成為了A股首家虧損上市企業(yè)。

        安永大中華區(qū)生命科學行業(yè)聯(lián)席主管 費凡：凈資產(chǎn)值通常來講比較低，但是估值通常都非常的高，暫時還不會有銷售收入的產(chǎn)生，但這些企業(yè)的研發(fā)投入，是需要長周期地、大規(guī)模地、持續(xù)地投入。所以對資金的渴求量非常大，特別需要資本市場。

        澤璟制藥此次的發(fā)行價為33.76元，市場對此反應(yīng)不一，由于公司沒有收入，凈利潤連年虧損，常用的估值方法已不適用，所以需要更加專業(yè)的估值方法。

        匯豐晉信科技先鋒基金基金經(jīng)理 陳平：比如說從2022年或者2023年開始有收入，然后開始有利潤，然后有現(xiàn)金流，我們把未來的現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，就會得出現(xiàn)值會是多少，這個就是DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn))的基本原理。

        業(yè)內(nèi)人士表示，對于虧損企業(yè)的定價，復雜而又專業(yè)，普通投資者較難把握，如果上市后第四年還是虧損，且營收不到1億元，就會面臨退市，所以應(yīng)該謹慎參與，特別是上市初期，由于其獨特性，可能受到炒作，但科創(chuàng)板漲跌幅大，短期風險較大，投資者應(yīng)該保持理性。

        一次創(chuàng)新、一個難題

        一個待解的答案

        應(yīng)該如何看待還在虧損的澤璟制藥上市?央視財經(jīng)特邀財經(jīng)評論員計渝，進行解讀。

        對這家企業(yè)IPO，可以用三個“一”來觀察。

        首先，這是一次創(chuàng)新，澤璟制藥是采用科創(chuàng)板第五套標準上市的第一家企業(yè)，有著標志性的意義。

        很多人士認同，第五套標準可以說是科創(chuàng)板的核心理念所在，是為了打通高科技與資本市場的有效通道，成為高科技的資本化、商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的加速器。澤璟制藥的IPO是一次嘗試、一次創(chuàng)新。

        這帶來一個難題——怎么定價?因為這家企業(yè)無產(chǎn)品、無營業(yè)收入、無利潤，是“三無企業(yè)”。2016年至今連年虧損，40多億的估值，依據(jù)是否合理?這是個不小的難題。

        最后，一個待解的答案。科創(chuàng)板允許澤璟制藥上市，充分展現(xiàn)了包容性、引領(lǐng)性、創(chuàng)造性的特質(zhì)。那么這家企業(yè)能否因此盡快實現(xiàn)在研技術(shù)的產(chǎn)品化、商業(yè)化?能否盡快實現(xiàn)營業(yè)收入、獲得經(jīng)營利潤，回報投資者?這些都需要投資者在市場中邊走邊看。

《電鰻快報》