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   來源：面包財經

        原標題：東阿阿膠預計2019年虧損逾3億：業績“暴雷”還是財務洗澡?

        東阿阿膠日前公告了2019年業績預告，全年預計虧損約3.34億元-4.59億元，相比2018年時盈利20.85億元同比下降116-122%。

        這是公司1996年上市以來首次錄得虧損。

        對于業績大降的原因，公司解釋稱“近年來，受整體宏觀環境以及市場對價值回歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現持續積壓。為避免企業長期良性健康受到不利影響，今年公司主要側重于清理渠道庫存，主動嚴格控制發貨、全面壓縮渠道庫存數量，尤其在下半年進一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經營業績影響有所加大。”

        與業績預告一同公告的是，公司總裁秦玉峰先生提交書面辭職報告，理由是“到齡退休”。

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        無獨有偶，東阿阿膠的原董事長王春城先生也于不久前的2019年11月提交書面辭職報告。

        業績“暴雷”、高管頻繁變更，東阿阿膠怎么了?

        2009-2018年營收、歸母凈利潤復合增速分別達15.04%、20.41%

        眾所眾知，東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售，主要產品包括阿膠、復方阿膠漿以及阿膠糕。

        2009-2018年的十年間，東阿阿膠的營收從20.79億元上升至73.38億元，歸母凈利潤從3.92億元上升至20.85億元，復合增速分別達到了15.04%以及20.41%。

        在此期間，公司的歸母凈利潤均實現正增長，但增速在2010年達到48.72%以后整體處于下降通道。

        營收則出現過兩次負增長，分別發生在2014年和不久前的2018年。但是，兩次負增長之后第二年的營收表現卻截然不同。

        2015年，東阿阿膠的營收迅速反彈至同比增長35.94%。對比來看，2019年前三季度，公司實現營收28.30億元，同比減少35.45%，降幅進一步擴大。

        財務指標持續惡化：存貨、應收賬款大增，經營性凈現金流減少

        進一步分析可以發現，東阿阿膠此次業績“暴雷”其實早有端倪。

        除了2018年營收負增長以外，也表現在公司不斷上升的存貨、應收賬款金額以及持續惡化的經營現金流等指標上。

        數據顯示，東阿阿膠的存貨金額由2009年2.03億元上升至2018年33.67億元，增幅超15倍。同一時期，公司的營收增長不足三倍?；诖?，公司的存貨周轉率持續下降，由2010年5.59次降至2018年0.72次。

        長期積壓的庫存，如果遇上下游銷售不暢，那么就會導致增長失速。

        值得一提的是， 在存貨快速增長的同時，東阿阿膠的應收賬款也在持續攀升，金額由2009年1.23億元上升至2018年9.02億元，由此帶來的直接影響是應收賬款周轉率的持續下降。

        2019年三季度時，公司的應收賬款金額進一步上升至22.73億元。

        存貨、應收賬款增長直接帶來了兩大影響：經營現金流凈額減少以及資產減值風險增加。

        2018年年報顯示，東阿阿膠當年實現經營活動產生的現金流量凈額10.09億元，明顯小于2017年的17.57億元，也大幅低于公司2018年產生的凈利潤。

        另一方面，東阿阿膠2018年產生資產減值損失約7443.06萬元，大幅高于2017年的3485.22萬元。其中，6873.85萬元來自于壞賬損失，569.21萬元來自于存貨跌價損失。

        2019年三季報顯示，公司當年前三季度產生信用減值損失約6240.77萬元，相比2018年年底增長283750.84%，主要原因為計提壞賬準備增加。

        提價后遺癥?

        回顧歷史發現，下游銷售疲軟、庫存積壓或許均與東阿阿膠持續多年的提價密切相關。

        根據不完全統計，公司在2010-2018年期間每年均有調價，其中部分年份甚至出現多次上調。

        雖然說調價很大程度上是受到上游原材料漲價等因素的影響，但價格的持續上升勢必會影響到下游需求的可持續性。

        值得一提的是，基于下游銷售壓力，公司2019年并沒有公告調價，這是2010年以來的首次。

        業績壓力下，控股股東增持、公司回購

        在業績下滑，庫存、應收賬款持續增加的背景下，東阿阿膠的控股股東卻在持續增持。與此同時，公司還公告了回購計劃。

        2019年5月，東阿阿膠公告其間接控股股東華潤醫藥投資在2018年11月6日至2019年5月10日期間累計購入公司股份的比例達到2%，增持金額達到5.43億元。

        同一個月，公司公告了以集中競價交易方式回購股份的預案，計劃以不低于7.5億元且不超過15億元的自有資金回購股票，回購價格不超過45元/股?；刭徆煞莸挠猛緸楹罄m員工持股計劃或者股權激勵計劃。

        東阿阿膠在2020年1月3號公告，截至2019年12月末，公司已累計回購6174237股，占公司總股本的0.94%，耗資約2.27億元。

        2019年業績預告披露后的第一個交易日，東阿阿膠股價大幅低開近9%，但隨后持續回升，截至收盤下跌2.57%。第二個交易日，公司股價低開后再次反彈，收盤已收復前一日全部跌幅。(CJT)

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        責任編輯：陳悠然 SF104

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