久久免费看-久久免费久久-久久免费精品-久久免费精彩视频-午夜一区二区三区-午夜一区二区免费视频

      12月10日，醫(yī)療器械企業(yè)啟明醫(yī)療在港交所掛牌上市，本次發(fā)行價(jià)為每股33港元，開(kāi)盤大漲21%，截至當(dāng)天收盤，市值達(dá)169億港元，隨后幾日股價(jià)走低，今日市值達(dá)159億元。啟明醫(yī)療為港交所生物科技板塊首個(gè)醫(yī)療器械上市企業(yè)。其于2009年創(chuàng)立，專門從事經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及商業(yè)化。啟明醫(yī)療此前共獲七輪融資，其投資者包括高瓴、啟明創(chuàng)投、紅杉資本中國(guó)、高盛和招銀國(guó)際資本等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)。

        啟明醫(yī)療核心產(chǎn)品為人工瓣膜產(chǎn)品VenusA-Valve，其對(duì)公司業(yè)績(jī)起決定性作用，未來(lái)其滲透率是否如預(yù)期增長(zhǎng)為決定公司業(yè)績(jī)的核心因素。此外，公司TPVR產(chǎn)品和CEP產(chǎn)品是否順利開(kāi)發(fā)上市也對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大影響。財(cái)務(wù)方面，公司流動(dòng)比率僅為53%，處于較低水平，公司資產(chǎn)負(fù)債表并不夠穩(wěn)健。最近兩年一期報(bào)表顯示，公司應(yīng)收賬款的絕對(duì)值不斷增加，占公司營(yíng)收比例較高，且應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)走高，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)下滑。最后，公司連續(xù)三年第一大供應(yīng)商均是旅游代理公司。

        主營(yíng)業(yè)務(wù)：依賴單一產(chǎn)品 其他產(chǎn)品仍處發(fā)展期

        啟明醫(yī)療于2009年創(chuàng)立，專門從事經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和商業(yè)化。公司目前主打并自主研發(fā)的人工瓣膜產(chǎn)品VenusA-Valve——在經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換手術(shù)(TAVR)中用于治療心臟瓣膜病——是中國(guó)首個(gè)獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)并在國(guó)內(nèi)進(jìn)行商業(yè)化的TAVR產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，2018年啟明醫(yī)療TAVR產(chǎn)品植入量在中國(guó)占到79.3%的市場(chǎng)份額。公司目前擁有193項(xiàng)獲批專利及196項(xiàng)專利申請(qǐng)。

        公司在中國(guó)及全球的大型未開(kāi)發(fā)及快速增長(zhǎng)的經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)。目前公司擁有全面的產(chǎn)品組合，涵蓋四個(gè)心臟瓣膜的經(jīng)導(dǎo)管解決方案及主要配套產(chǎn)品：公司產(chǎn)品及在研產(chǎn)品乃為經(jīng)導(dǎo)管植入而設(shè)計(jì)，以代替出現(xiàn)主要與主動(dòng)脈瓣狹窄以及肺動(dòng)脈、二尖瓣及三尖瓣返流有關(guān)的功能障礙的心臟瓣膜(即TAVR、TPVR、TMVR及TTVR)。

        公司的心瓣膜組合由六款自主研發(fā)的產(chǎn)品及在研產(chǎn)品組成，包括一款已上市TAVR產(chǎn)品(VenusA-Valve)、一款注冊(cè)階段TAVR產(chǎn)品(VenusA-Plus)、一款臨床前階段TAVR產(chǎn)品(VenusA-Pilot)、一款臨床階段TPVR產(chǎn)品(VenusP-Valve)、一款設(shè)計(jì)階段TMVR產(chǎn)品及一款設(shè)計(jì)階段TTVR產(chǎn)品。除心臟瓣膜系統(tǒng)外，公司亦提供與經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜置換術(shù)兼容的關(guān)鍵輔助產(chǎn)品，包括已上市瓣膜成形術(shù)球囊產(chǎn)品(V8和TAV8)及臨床階段CEP裝置(TriGUARD3)。以下為公司主要醫(yī)療器械管線。

        其中在經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換手術(shù)(TAVR)中用于治療心臟瓣膜病的VenusA-Valve為公司核心產(chǎn)品也是唯一正式獲批上市的產(chǎn)品，于2017年、2018年及截至2019年5月31日止五個(gè)月，VenusA-Valve銷售收入分別為人民幣17.3百萬(wàn)元、人民幣113.7百萬(wàn)元及人民幣85.7百萬(wàn)元，占公司全部收益的95.4%、98.6%及99.4%。

        市場(chǎng)空間方面：根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球TAV市場(chǎng)按復(fù)合年增長(zhǎng)率27.9%由2014年的1，500百萬(wàn)美元擴(kuò)大至2018年的4，100百萬(wàn)美元，估計(jì)到2025年達(dá)10，400百萬(wàn)美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.3%。隨著首款TAVR產(chǎn)品于2017年8月面市，于早期開(kāi)發(fā)階段，估計(jì)中國(guó)TAV市場(chǎng)按復(fù)合年增長(zhǎng)率65.0%大幅增長(zhǎng)，由2018年的28.7百萬(wàn)美元大幅增至2025年的956.6百萬(wàn)美元。

        從第三方研究機(jī)構(gòu)報(bào)告看，啟明醫(yī)療已經(jīng)上市的TAVR產(chǎn)品有極佳的市場(chǎng)前景。原因在于傳統(tǒng)的SAVR是目前中國(guó)主動(dòng)脈瓣狹窄患者的標(biāo)準(zhǔn)治療方法，但它對(duì)于有合并癥的老年患者風(fēng)險(xiǎn)更高，術(shù)后恢復(fù)相對(duì)緩慢。新的TAVR手術(shù)對(duì)于此類患者來(lái)說(shuō)是一種有效且更安全的替代方案，并且有望在患者和醫(yī)生中逐漸普及，尤其是不適合接受SAVR手術(shù)的情況。

        事實(shí)上，全球超過(guò)30%患有嚴(yán)重主動(dòng)脈瓣狹窄的患者因手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)而不能進(jìn)行治療。隨著TAVR的技術(shù)出現(xiàn)突破及FDA及EMA批準(zhǔn)將TAVR應(yīng)用于高、中級(jí)手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)患者，TAVR已成為嚴(yán)重主動(dòng)脈瓣狹窄患者的一線治療方法。于2019年8月，F(xiàn)DA批準(zhǔn)于TAVR手術(shù)中應(yīng)用治療低手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)患者的若干心臟瓣膜產(chǎn)品。

        鑒于存在大量符合資格進(jìn)行TAVR手術(shù)的低手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)患者人群，有關(guān)批準(zhǔn)將顯著增加對(duì)TAVR手術(shù)的需求。因?yàn)楦鶕?jù)弗若斯特沙利文的資料，低手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)患者占符合資格進(jìn)行TAVR手術(shù)的患者總數(shù)的大部分。

        和國(guó)際相比，我國(guó)的TAVR手術(shù)滲透率更低，僅0.1%合資格患者接受TAVR治療。目前國(guó)際上已經(jīng)完成的TAVR約35萬(wàn)例，我國(guó)僅完成了1000例左右。滲透率非常低是因?yàn)門AVR手術(shù)對(duì)設(shè)備要求較高而且成本較高，截至2018年，在中國(guó)只有少數(shù)醫(yī)院能夠進(jìn)行TAVR手術(shù)。我國(guó)TAVR手術(shù)需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)可用能力，TAVR手術(shù)的增長(zhǎng)將由供應(yīng)所推動(dòng)。例如，北京阜外醫(yī)院(亦稱為國(guó)家心血管病中心)于2018年進(jìn)行了大約220次TAVR手術(shù)(包括臨床試驗(yàn))，超過(guò)1200名患者有此需求，而復(fù)旦大學(xué)上海中山醫(yī)院(中國(guó)的頂級(jí)心臟病醫(yī)院)于2018年進(jìn)行了大約200次TAVR手術(shù)(包括臨床試驗(yàn))，約1100名患者有此需求。

        根據(jù)弗若斯特沙利文分析，中國(guó)TAVR合資格患者人數(shù)從2014年的656，800人增加到2018的742，100人，預(yù)計(jì)到2025年將增加到942，800人。符合資格患者人數(shù)的不斷增加是因?yàn)門AVR手術(shù)主要治療患有結(jié)構(gòu)性主動(dòng)脈瓣疾病的患者，而老齡化是主動(dòng)脈瓣狹窄的主要成因之一。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的資料，中國(guó)65歲以上的人口估計(jì)將由2018年的166.6百萬(wàn)人(占中國(guó)人口的11.9%)增加至二零二五年的238.4百萬(wàn)人(占中國(guó)人口的16.7%)。隨著老齡化人口的增加，預(yù)計(jì)主動(dòng)脈瓣狹窄患病率亦將上升。TAV市場(chǎng)增長(zhǎng)主要受人口老齡化推動(dòng)，相對(duì)于其他療法(如開(kāi)胸手術(shù))，經(jīng)導(dǎo)管手術(shù)更受歡迎。

        2018年，我國(guó)僅0.1%合資格患者接受TAVR治療，預(yù)計(jì)于2025年滲透率將增至4.7%。總而言之，TAVR產(chǎn)品面對(duì)的是一個(gè)患者人數(shù)不斷增多(老齡化)、滲透率不斷增加的剛性醫(yī)療市場(chǎng)(主動(dòng)脈瓣狹窄死亡率較高)。下圖列示中國(guó)TAVR手術(shù)數(shù)目及滲透率。

        除了VenusA-Valve之外，公司預(yù)計(jì)另一款自主研發(fā)的TPVR(經(jīng)導(dǎo)管肺動(dòng)脈瓣置換術(shù))產(chǎn)品VenusP-Valve有望成為全球首個(gè)獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的TPVR產(chǎn)品、全球首個(gè)自體膨脹式TPVR產(chǎn)品及首個(gè)用于接受TAP(跨瓣環(huán)修補(bǔ))治療后RVOTD(右心室流出道障礙)患者的TPVR產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球TPV市場(chǎng)估計(jì)按復(fù)合年增長(zhǎng)率14.4%由2018年的220.4百萬(wàn)美元增至2025年的564.5百萬(wàn)美元。而于首個(gè)TPVR產(chǎn)品推出(預(yù)計(jì)為2020年)后，中國(guó)市場(chǎng)估計(jì)將由2020年的12.1百萬(wàn)美元增至2025年的118.5百萬(wàn)美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為57.8%。

        目前，在中國(guó)及其他主要市場(chǎng)上，RVOTD患者接受過(guò)TAP治療后采用的主要護(hù)理標(biāo)準(zhǔn)乃SPVR。與TPVR比較，SPVR具有傷口大、恢復(fù)慢及風(fēng)險(xiǎn)高等限制，因?yàn)樵摰然颊咴谶M(jìn)行RVOT修復(fù)手術(shù)后需進(jìn)行二次開(kāi)胸手術(shù)。現(xiàn)有臨床證據(jù)表明TPVR手術(shù)能改善患者心臟功能、緩解患者癥狀及提高患者生活質(zhì)量，并有潛力降低部分患者突然死亡的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而改善心力衰竭預(yù)后。因此，采用TPVR乃治療模式的轉(zhuǎn)變。

        同時(shí)公司于2018年12月收購(gòu)Keystone，使公司在產(chǎn)品組合中新增一款處于臨床階段的主要CEP裝置-TriGUARD3。CEP儀器可減低因腦部栓塞加上心血管手術(shù)而帶來(lái)中風(fēng)、神經(jīng)認(rèn)知衰退及癡呆的風(fēng)險(xiǎn)。

        CEP儀器與公司主要心臟瓣膜產(chǎn)品線有較強(qiáng)互補(bǔ)作用，因?yàn)榻邮苄呐K手術(shù)的大部分患者會(huì)出現(xiàn)術(shù)后腦損傷，嚴(yán)重影響患者的發(fā)病率、死亡率及生活質(zhì)量。有關(guān)損傷通常屬缺血性，會(huì)導(dǎo)致中風(fēng)，而最常見(jiàn)的因素為高齡、主動(dòng)脈及頸動(dòng)脈粥樣硬化及有中風(fēng)病史。CEP設(shè)備旨在降低TAVR手術(shù)期間中風(fēng)的發(fā)生率，其使用減少了缺血性損害的頻率。不過(guò)鑒于臨床數(shù)據(jù)仍屬初步性質(zhì)，CEP設(shè)備并未作常規(guī)臨床應(yīng)用。

        最后，公司TMVR產(chǎn)品和TTVR產(chǎn)品均處于設(shè)計(jì)階段。實(shí)際上，在滿足龐大二尖瓣及三尖瓣返流患者群的醫(yī)療需求方面，對(duì)TMVR及TTVR產(chǎn)品的需求較對(duì)TAVR及TPVR的需求更大。但目前全球TMV及TTV市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，全球任何市場(chǎng)均沒(méi)有批準(zhǔn)TMVR或TTVR產(chǎn)品。TMVR及TTVR手術(shù)對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)依然存在若干內(nèi)在的生物力學(xué)質(zhì)疑，因此啟明醫(yī)療選擇了率先開(kāi)發(fā)TAVR及TPVR產(chǎn)品以開(kāi)展業(yè)務(wù)。

        總結(jié)公司業(yè)務(wù)情況，啟明醫(yī)療核心產(chǎn)品為針對(duì)TAVR市場(chǎng)的VenusA-Valve，其對(duì)公司業(yè)績(jī)起決定性作用，未來(lái)其滲透率是否如預(yù)期增加為決定公司業(yè)績(jī)的核心因素。此外，公司TPVR產(chǎn)品和CEP產(chǎn)品是否順利開(kāi)發(fā)上市也對(duì)公司業(yè)績(jī)有較大影響。TMVR產(chǎn)品、TTVR產(chǎn)品目前對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小。

        財(cái)務(wù)指標(biāo)：運(yùn)營(yíng)效率下滑 今年前5月凈虧1.38億

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)招股書：?jiǎn)⒚麽t(yī)療2017年、2018年?duì)I收分別為1816萬(wàn)元、1.15億元;啟明醫(yī)療2019年前5個(gè)月?tīng)I(yíng)收為8621萬(wàn)元，上年同期營(yíng)收為3832萬(wàn)元。啟明醫(yī)療2019年前5個(gè)月的凈虧損為1.38億。

        公司的虧損凈額由截至2018年5月31日止五個(gè)月的人民幣50.6百萬(wàn)元增加至截至2019年5月31日止五個(gè)月的人民幣138.4百萬(wàn)元，主要由于因員工成本增加導(dǎo)致公司的行政開(kāi)支由人民幣26.8百萬(wàn)元增加至人民幣74.6百萬(wàn)元，員工成本增加歸因于公司在截至2019年5月31日止五個(gè)月內(nèi)攤銷在完成收購(gòu)Keystone若干里程碑事項(xiàng)時(shí)授予其行政人員的花紅。

        同時(shí)行政人員人數(shù)的增加導(dǎo)致股份獎(jiǎng)勵(lì)增加，公司的研發(fā)成本由人民幣37.0百萬(wàn)元增加至人民幣82.4百萬(wàn)元，此乃由于因TriGUARD3而產(chǎn)生的員工人數(shù)及臨床試驗(yàn)開(kāi)支增加所致，而公司的銷售及分銷開(kāi)支由人民幣19.0百萬(wàn)元增加至人民幣40.1百萬(wàn)元，此乃由于營(yíng)銷活動(dòng)與促銷活動(dòng)增多且主要由于銷售及營(yíng)銷員工數(shù)量增加導(dǎo)致員工成本增加。

        簡(jiǎn)而言之，公司虧損主要源自員工成本增加、研發(fā)成本增加和營(yíng)銷開(kāi)支的增加，公司的快速擴(kuò)張導(dǎo)致的成本前置是公司虧損主要原因。

        現(xiàn)金流方面，目前公司依賴股東的資本出資及銀行貸款作為流動(dòng)資金的主要來(lái)源。公司亦自現(xiàn)有商業(yè)化產(chǎn)品(包括VenusA-Valve、V8及TAV8)的銷售收益中產(chǎn)生現(xiàn)金。公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物由截至2019年5月31日的人民幣128.6百萬(wàn)元增加至截至2019年9月30日的人民幣292.1百萬(wàn)元。上市之前公司自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)現(xiàn)金流量，原因是自公司的銷售產(chǎn)品(VenusA-Valve、V8及TAV8)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支付因與公司全面產(chǎn)品組合有關(guān)的銷售及分銷、研發(fā)及行政活動(dòng)所產(chǎn)生的開(kāi)支。

        公司的董事會(huì)認(rèn)為，考慮到公司可用的各種財(cái)務(wù)資源(包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、內(nèi)部資金及自上市的估計(jì)所得款項(xiàng)凈額)，公司有足夠的營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)付自招股章程刊發(fā)日期起計(jì)未來(lái)至少十二個(gè)月至少125%的成本(包括研發(fā)成本、銷售及分銷開(kāi)支、行政開(kāi)支、融資成本及其他開(kāi)支)。不過(guò)根據(jù)招股書顯示：截止2019年5月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為47%，流動(dòng)比率僅為53%，處于較低水平，公司資產(chǎn)負(fù)債表并不夠穩(wěn)健。不過(guò)鑒于公司處于發(fā)展早期，只要未來(lái)能持續(xù)高速增長(zhǎng)，不夠穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表可能并不構(gòu)成問(wèn)題。

        此外，截止2019年5月31日，公司擁有商譽(yù)人民幣471.9百萬(wàn)元(主要因公司于2018年12月完成Keystone收購(gòu)而產(chǎn)生)及其他無(wú)形資產(chǎn)人民幣187.4百萬(wàn)元(主要與公司于2018年因收購(gòu)Keystone而取得及于2017年自InterValve賣方收購(gòu)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān))。目前Keystone還處于虧損狀態(tài)，未來(lái)CEP產(chǎn)品如果沒(méi)有得到FDA獲批或者商業(yè)化不及預(yù)期，公司商譽(yù)可能會(huì)有減值風(fēng)險(xiǎn)。

        周轉(zhuǎn)率方面，公司一般給予分銷商的信用期最多為六個(gè)月，而可能給予對(duì)醫(yī)院的直銷更長(zhǎng)信用期。截至2017年及2018年12月31日以及2019年5月31日，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為人民幣17.9百萬(wàn)元、人民幣80.6百萬(wàn)元及人民幣120.1百萬(wàn)元。同期，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為60.0天、155.9天及175.9天。公司應(yīng)收賬款的絕對(duì)值不斷增加，占公司營(yíng)收比例較高，而且應(yīng)收賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)走高，顯示公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)下滑。

        最后，在供應(yīng)商方面，截至2017年及2018年12月31日以及2019年5月31日，對(duì)五大供應(yīng)商的采購(gòu)合共分別占公司總采購(gòu)額(包括增值稅)的29.0%、25.2%及19.6%，而同期對(duì)最大供應(yīng)商的采購(gòu)分別占公司總采購(gòu)額(包括增值稅)的9.9%、8.9%及6.6%。

        其中2017年公司第一大供應(yīng)商為旅游代理服務(wù)商，采購(gòu)金額為711.9萬(wàn)，占采購(gòu)總額的9.9%。第三大供應(yīng)商為會(huì)議、運(yùn)輸及住宿服務(wù)，采購(gòu)金額為353.9萬(wàn)，占比4.9%。而與公司核心業(yè)務(wù)相關(guān)的第二大供應(yīng)商才是臨床研究服務(wù)，采購(gòu)金額為390萬(wàn)，占比5.4%。

        公司2018年第一大供應(yīng)商依然為旅游代理服務(wù)商，采購(gòu)金額為1154.5萬(wàn)，占采購(gòu)總額的8.9%。第四大供應(yīng)商為臨床研究服務(wù)，采購(gòu)金額為463.3萬(wàn)，占比3.6%。

        公司2019年五月三十一日止五個(gè)月第一大供應(yīng)商依然為旅游代理服務(wù)商，采購(gòu)金額為575.7萬(wàn)，占采購(gòu)總額的6.6%。第四大供應(yīng)商為會(huì)議、運(yùn)輸及住宿服務(wù)，采購(gòu)金額為209.9萬(wàn)，占比2.4%。公司連續(xù)三年第一大供應(yīng)商均是旅游代理公司。

        競(jìng)爭(zhēng)格局：產(chǎn)品前景較好 醫(yī)保帶來(lái)不確定性

        目前，全球市場(chǎng)上有超過(guò)10種TAVR產(chǎn)品已獲得FDA批準(zhǔn)或CE標(biāo)志，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為Edwards Lifesciences及Medtronic。全球還有八種已知的TAVR在研產(chǎn)品。

        中國(guó)有三款獲NMPA批準(zhǔn)上市的TAVR產(chǎn)品，包括本公司的VenusA-Valve、杰成的J-Valve及MicroPort的VitaFlow-Valve。同時(shí)，有一款TAVR在研產(chǎn)品在NMPA的注冊(cè)過(guò)程中，即公司的VenusA-Plus，且中國(guó)有多款臨床試驗(yàn)階段的TAVR在研產(chǎn)品，包括MicroPort的VitaFIow II-Valve、Edwards Lifesciences的SAPIEN XT及SAPIEN 3以及沛嘉醫(yī)療科技有限公司的TaurusOne。下表列示中國(guó)已上市及在研TAVR產(chǎn)品。

        按2018年的植入量計(jì)，公司的VenusA-Valve占中國(guó)市場(chǎng)份額的79.3%，杰成的J-Valve占中國(guó)市場(chǎng)份額的20.7%。不過(guò)鑒于TAVR市場(chǎng)滲透率較低，目前的市場(chǎng)份額可能并不能說(shuō)明問(wèn)題，未來(lái)公司可能面臨來(lái)自杰成的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，不過(guò)考慮到目前中國(guó)僅有三款獲NMPA批準(zhǔn)上市的TAVR產(chǎn)品，公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)格局較好。

        此外值得一提的是，我國(guó)目前醫(yī)保改革正如火如荼的進(jìn)行，考慮到TAVR手術(shù)成本高達(dá)28萬(wàn)，未來(lái)醫(yī)療器械也有可能進(jìn)行帶量采購(gòu)，可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品售價(jià)造成巨大影響。如果公司的產(chǎn)品被納入醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷清單，公司亦可能會(huì)面臨定價(jià)進(jìn)一步下行的壓力。公司的銷售或會(huì)受到患者就使用公司產(chǎn)品的TAVR手術(shù)收到的醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷比例的影響。

《電鰻快報(bào)》