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    保薦機(jī)構(gòu)列第四大股東 慧辰資訊科創(chuàng)板IPO定增并購蒙利益輸送疑云

        來源微信公眾號：企觀資本

        梳理招股書發(fā)現(xiàn)，高價(jià)定增的對象，均為機(jī)構(gòu)投資者。其中認(rèn)購金額最多的是慧辰資訊此次科創(chuàng)板IPO保薦機(jī)構(gòu)中信證券的子公司——金石灝汭和三峽金石，認(rèn)購金額分別為5000萬元和3000萬元。截至發(fā)行前，中信證券持有慧辰資訊5.59%股份，位居第四大股東之列。

        值得一提的是，2016年的每股25.7元定增價(jià)格，成為此后慧辰資訊定增及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的“標(biāo)桿價(jià)”。

        2017年11月和2018年11月，慧辰資訊兩次定增購買資產(chǎn)，定增價(jià)格均為25.7元;而在2019年1月和2月，慧辰資訊進(jìn)行了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格也均為每股25.7元。

        這也意味著，在每股1元面值股份在2016年暴增至25.7元之后，慧辰資訊此后3年的股權(quán)作價(jià)再無變化。

        2016年至2018年，慧辰資訊實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤分別為1575.35萬元、2820.63萬元以及6125.04萬元，凈利潤增幅明顯，而這也讓2017年11月和2018年11月的兩起定增并購蒙上利益輸送的陰影。

        招股書顯示，2017年11月，慧辰資訊定增購買資產(chǎn)獲通過，該公司以每股25.7元價(jià)格，向?qū)幉ㄐ藕癜l(fā)行267萬股股票，購買其持有的信唐普華48%股權(quán)。

        2018年，慧辰資訊參與信唐普華增資，出資逾7700萬元，持股比例未變。招股書表明，在2017年和2018年，信唐普華均為實(shí)現(xiàn)對慧辰資訊投資時(shí)承諾的業(yè)績，而后者卻并未計(jì)提合計(jì)超過1.5億元投資金額的減值。

        不僅如此，慧辰資訊對上海瑞斡的并購“貓膩”更為顯眼。2018年10月，慧辰資訊通過定增+現(xiàn)金支付的方式，并購上海瑞斡49%股權(quán)。

        上海瑞斡2018年凈利潤770萬元，低于2016年的961萬元。

        來源：招股書

        招股書顯示，早在2016年1月，慧辰資訊即投資2142萬元獲得上海瑞斡51%股權(quán)。兩年后的2018年10月，上海瑞斡剩余49%股權(quán)估值已增至約5300萬元，增值157%。

        慧辰資訊2016年報(bào)顯示，當(dāng)期上海瑞斡實(shí)現(xiàn)營收1992.94萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤961.25萬元;而在2018年，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，上海瑞斡實(shí)現(xiàn)的凈利潤僅為770.85萬元，相比2016年下滑近20%。

        凈利潤大幅下滑，估值卻不降反升，慧辰資訊的定增耐人尋味。

        應(yīng)收賬款第一大客戶為關(guān)聯(lián)方，5億募資投向存疑

        慧辰資訊凈利潤突破6000萬元關(guān)口，應(yīng)收賬款的功績不可輕視。

        數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，慧辰資訊2016年至2018年的應(yīng)收賬款賬面金額分別為9133.09萬元、1.19億元和1.7億元，增長迅速。

        激增的應(yīng)收賬款背后，慧辰資訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻逐年下降。2016年至2018年，三年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.83、2.95和2.45。

        慧辰資訊持股48%的信唐普華位列應(yīng)收賬款第一大客戶

        來源：招股書

        與同行業(yè)公司相比，慧辰資訊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯缺乏優(yōu)勢。2016年和2017年，慧辰資訊在招股書選取的3家可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為5.21和4.08，遠(yuǎn)高出慧辰資訊同期的3.83和2.95。

        值得一提的是，關(guān)聯(lián)方在慧辰資訊應(yīng)收賬款客戶中占有突出位置。招股書顯示，截至2018年12月31日，信唐普華位居慧辰資訊應(yīng)收賬款余額第一大客戶，期末應(yīng)收賬款余額514.09萬元，占比2.97%。

        2019年10月，慧辰資訊和信唐普華聯(lián)合中標(biāo)一起項(xiàng)目。

        來源：天眼查

        慧辰資訊持有信唐普華48%股權(quán)，天眼查顯示，慧辰資訊實(shí)際控制人趙龍也是信唐普華董事長。此外天眼查披露的招投標(biāo)公告顯示，2019年10月，信唐普華聯(lián)合慧辰資訊中標(biāo)央聯(lián)易信(北京)科技有限公司供應(yīng)鏈大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺項(xiàng)目，項(xiàng)目金額2496萬元。

        作為關(guān)聯(lián)方，且榮膺應(yīng)收賬款第一大客戶，足見信唐普華對慧辰資訊業(yè)績的重要影響。

        相比凈利潤的暴增，慧辰資訊募資金額也頗為震撼眼球。資料顯示，此次科創(chuàng)板IPO，其擬募集的資金總額高達(dá)5.33億元，是該公司最近3年累計(jì)歸母凈利潤的5倍。

        慧辰資訊的募資主要投向基于多維度數(shù)據(jù)的智能分析平臺項(xiàng)目和AIOT行業(yè)應(yīng)用解決方案云平臺項(xiàng)目，投入金額分別為1.51億元以及3.82億元，兩項(xiàng)目均不涉及土建和房屋建設(shè)。

        兩大項(xiàng)目中，引人注目的是研發(fā)費(fèi)用。項(xiàng)目投資明細(xì)顯示，在基于多維度數(shù)據(jù)的智能分析平臺項(xiàng)目中，1.51億元的總投資額，研發(fā)費(fèi)用一項(xiàng)就占據(jù)8899.3萬元。而在AIOT行業(yè)應(yīng)用解決方案云平臺項(xiàng)目中，研發(fā)費(fèi)用的金額高達(dá)1.94億元，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)占募資總額的比例超過50%。

        值得一提的是，慧辰資訊拋出的兩大項(xiàng)目，雖不涉及房屋建設(shè)及土建等工程，然而項(xiàng)目的核心研發(fā)人員卻均要從外界招聘而來，這也意味著，公司內(nèi)部現(xiàn)有研發(fā)能力并不能滿足需求。

        慧辰資訊每年投入的研發(fā)費(fèi)用僅1000余萬元

        來源：招股書

        招股書顯示，2016年至2018年，慧辰資訊的研發(fā)費(fèi)用分別為1112.88萬元、1136.16萬元和1585.61萬元，占營收的比重分別為3.66%、3.59%和4.4%。在知識密集型行業(yè)里，這樣的研發(fā)投入比例顯然“不足為外人道”。

        事實(shí)上，慧辰資訊也未對上述兩大項(xiàng)目建成后的效益予以披露。實(shí)際上，多次進(jìn)行定增的慧辰資訊，并不缺乏自研項(xiàng)目的資本。招股書顯示，截至2018年末，慧辰資訊持有的貨幣資金多達(dá)3.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率也僅有20.72%。

        慧辰資訊2018年利用閑置資金投資理財(cái)產(chǎn)品獲利超1100萬元

        來源：招股書

        不僅如此，在2016年至2018年，慧辰資訊還多次利用閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品。3年間實(shí)現(xiàn)的投資收益分別為 72.66 萬元、793.32 萬元和 1101.58 萬元，顯示該公司并無資金壓力。

        意圖借資本市場之手，補(bǔ)研發(fā)實(shí)力的不足，慧辰資訊的如意算盤能打得響嗎?答案仍是未知數(shù)。

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        責(zé)任編輯：常福強(qiáng)

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