2019-12-17 10:57 | 來源:企觀資本 | 作者:俠名 | [科創板] 字號變大| 字號變小
值得一提的是，2016年的每股25.7元定增價格，成為此后慧辰資訊定增及股權轉讓的“標桿價”。
保薦機構列第四大股東 慧辰資訊科創板IPO定增并購蒙利益輸送疑云
來源微信公眾號：企觀資本
梳理招股書發現，高價定增的對象，均為機構投資者。其中認購金額最多的是慧辰資訊此次科創板IPO保薦機構中信證券的子公司——金石灝汭和三峽金石，認購金額分別為5000萬元和3000萬元。截至發行前，中信證券持有慧辰資訊5.59%股份，位居第四大股東之列。
值得一提的是，2016年的每股25.7元定增價格，成為此后慧辰資訊定增及股權轉讓的“標桿價”。
2017年11月和2018年11月，慧辰資訊兩次定增購買資產，定增價格均為25.7元;而在2019年1月和2月，慧辰資訊進行了兩次股權轉讓，轉讓價格也均為每股25.7元。
這也意味著，在每股1元面值股份在2016年暴增至25.7元之后，慧辰資訊此后3年的股權作價再無變化。
2016年至2018年，慧辰資訊實現的歸母凈利潤分別為1575.35萬元、2820.63萬元以及6125.04萬元，凈利潤增幅明顯，而這也讓2017年11月和2018年11月的兩起定增并購蒙上利益輸送的陰影。
招股書顯示，2017年11月，慧辰資訊定增購買資產獲通過，該公司以每股25.7元價格，向寧波信厚發行267萬股股票，購買其持有的信唐普華48%股權。
2018年，慧辰資訊參與信唐普華增資，出資逾7700萬元，持股比例未變。招股書表明，在2017年和2018年，信唐普華均為實現對慧辰資訊投資時承諾的業績，而后者卻并未計提合計超過1.5億元投資金額的減值。
不僅如此，慧辰資訊對上海瑞斡的并購“貓膩”更為顯眼。2018年10月，慧辰資訊通過定增+現金支付的方式，并購上海瑞斡49%股權。
上海瑞斡2018年凈利潤770萬元，低于2016年的961萬元。
來源：招股書
招股書顯示，早在2016年1月，慧辰資訊即投資2142萬元獲得上海瑞斡51%股權。兩年后的2018年10月，上海瑞斡剩余49%股權估值已增至約5300萬元，增值157%。
慧辰資訊2016年報顯示，當期上海瑞斡實現營收1992.94萬元，實現凈利潤961.25萬元;而在2018年，根據招股書數據，上海瑞斡實現的凈利潤僅為770.85萬元，相比2016年下滑近20%。
凈利潤大幅下滑，估值卻不降反升，慧辰資訊的定增耐人尋味。
應收賬款第一大客戶為關聯方，5億募資投向存疑
慧辰資訊凈利潤突破6000萬元關口，應收賬款的功績不可輕視。
數據顯示，2016年至2018年，慧辰資訊2016年至2018年的應收賬款賬面金額分別為9133.09萬元、1.19億元和1.7億元，增長迅速。
激增的應收賬款背后，慧辰資訊的應收賬款周轉率卻逐年下降。2016年至2018年，三年度的應收賬款周轉率分別為3.83、2.95和2.45。
慧辰資訊持股48%的信唐普華位列應收賬款第一大客戶
來源：招股書
與同行業公司相比，慧辰資訊應收賬款周轉率明顯缺乏優勢。2016年和2017年，慧辰資訊在招股書選取的3家可比公司應收賬款周轉率平均值分別為5.21和4.08，遠高出慧辰資訊同期的3.83和2.95。
值得一提的是，關聯方在慧辰資訊應收賬款客戶中占有突出位置。招股書顯示，截至2018年12月31日，信唐普華位居慧辰資訊應收賬款余額第一大客戶，期末應收賬款余額514.09萬元，占比2.97%。
2019年10月，慧辰資訊和信唐普華聯合中標一起項目。
來源：天眼查
慧辰資訊持有信唐普華48%股權，天眼查顯示，慧辰資訊實際控制人趙龍也是信唐普華董事長。此外天眼查披露的招投標公告顯示，2019年10月，信唐普華聯合慧辰資訊中標央聯易信(北京)科技有限公司供應鏈大數據服務平臺項目，項目金額2496萬元。
作為關聯方，且榮膺應收賬款第一大客戶，足見信唐普華對慧辰資訊業績的重要影響。
相比凈利潤的暴增，慧辰資訊募資金額也頗為震撼眼球。資料顯示，此次科創板IPO，其擬募集的資金總額高達5.33億元，是該公司最近3年累計歸母凈利潤的5倍。
慧辰資訊的募資主要投向基于多維度數據的智能分析平臺項目和AIOT行業應用解決方案云平臺項目，投入金額分別為1.51億元以及3.82億元，兩項目均不涉及土建和房屋建設。
兩大項目中，引人注目的是研發費用。項目投資明細顯示，在基于多維度數據的智能分析平臺項目中，1.51億元的總投資額，研發費用一項就占據8899.3萬元。而在AIOT行業應用解決方案云平臺項目中，研發費用的金額高達1.94億元，研發費用合計占募資總額的比例超過50%。
值得一提的是，慧辰資訊拋出的兩大項目，雖不涉及房屋建設及土建等工程，然而項目的核心研發人員卻均要從外界招聘而來，這也意味著，公司內部現有研發能力并不能滿足需求。
慧辰資訊每年投入的研發費用僅1000余萬元
來源：招股書
招股書顯示，2016年至2018年，慧辰資訊的研發費用分別為1112.88萬元、1136.16萬元和1585.61萬元，占營收的比重分別為3.66%、3.59%和4.4%。在知識密集型行業里，這樣的研發投入比例顯然“不足為外人道”。
事實上，慧辰資訊也未對上述兩大項目建成后的效益予以披露。實際上，多次進行定增的慧辰資訊，并不缺乏自研項目的資本。招股書顯示，截至2018年末，慧辰資訊持有的貨幣資金多達3.66億元，資產負債率也僅有20.72%。
慧辰資訊2018年利用閑置資金投資理財產品獲利超1100萬元
來源：招股書
不僅如此，在2016年至2018年，慧辰資訊還多次利用閑置資金購買理財產品。3年間實現的投資收益分別為 72.66 萬元、793.32 萬元和 1101.58 萬元，顯示該公司并無資金壓力。
意圖借資本市場之手，補研發實力的不足，慧辰資訊的如意算盤能打得響嗎?答案仍是未知數。
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責任編輯：常福強
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