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  原標(biāo)題：全面深改：一場關(guān)乎資本市場未來的變革

        □本報記者費楊生昝秀麗

        “全面深化改革仍將是明年資本市場發(fā)展的主線。”接受中國證券報記者采訪的專家認(rèn)為，明年是資本市場而立之年，深改有望沿著兩條路徑繼續(xù)推進：一是落實好已有措施，特別是總結(jié)科創(chuàng)板試點注冊制的可復(fù)制可推廣經(jīng)驗，逐步撬動存量改革;二是更加注重基礎(chǔ)制度的完善，著力構(gòu)建更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系，夯實資本市場從量變到質(zhì)變、由大到強的制度根基。

        夯實資本市場健康發(fā)展制度根基

        “以設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制為突破口，優(yōu)化資本市場供給，推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實際行動落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。”新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認(rèn)為，深改正給資本市場帶來積極變化，并將繼續(xù)引領(lǐng)資本市場生態(tài)加速優(yōu)化。

        設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的落地?zé)o疑是今年資本市場的頭等大事。以此為引領(lǐng)，增量改革撬動存量改革，資本市場深改路徑和重點任務(wù)更加清晰。從中國證監(jiān)會主席易會滿在多次座談會上的講話、調(diào)研及其署名文章來看，此次深改重在系統(tǒng)性、協(xié)調(diào)性和長期性，著力于中長期內(nèi)優(yōu)化資本市場供給，推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。改革的主要邏輯是緊扣“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的要求，沿著市場化、法治化、國際化的軌道，全面提升資本市場治理水平，增強服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高資源配置的全球化競爭力。改革節(jié)奏是“成熟一項、推出一項”，以增量改革引領(lǐng)，加快存量調(diào)整優(yōu)化。

        專家認(rèn)為，對資本市場而言，此輪深改將具有里程碑式的意義。無論是從雙向開放的國際化背景、資本市場由小到大的基礎(chǔ)、改革對關(guān)鍵領(lǐng)域重大突破的追求以及對整個市場生態(tài)重塑的角度來看，此輪深改都將深刻地影響資本市場的未來。

        “從2019年資本市場的各項積極變化中不難看出，我國資本市場的改革已駛?cè)肟燔嚨馈?rdquo;中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷說，2019年是我國資本市場市場化改革成果豐碩的一年。

        一系列影響資本市場未來發(fā)展的基礎(chǔ)性制度在加速完善。一是市場包容性大幅提升，科創(chuàng)板在強化資本市場服務(wù)科技型企業(yè)方面嶄露頭角。二是多層次體系日益完善。新三板全面改革啟動，將注重發(fā)揮在多層次體系中的“承上啟下”功能。三是市場化程度大幅改善。目前90%的并購交易無需證監(jiān)會審批，上市公司自主決策后即可實施。退市難在今年有大幅改觀，僅面值退市公司已達6家，與并購重組渠道退市、主動退市、強制退市一起豐富了退市渠道。

        “隨著注冊制在科創(chuàng)板成功嘗試，注冊制穩(wěn)步擴圍已水到渠成。隨著新股發(fā)行常態(tài)化逐步被市場接受適應(yīng)，改革將更進一步，發(fā)行節(jié)奏、融資規(guī)模、發(fā)行定價也有望更趨市場化，更多環(huán)節(jié)交由市場決定。”李迅雷認(rèn)為，與融資端市場化改革相對應(yīng)，投資端的改革創(chuàng)新同樣值得期待，預(yù)計進一步發(fā)展、吸引和鼓勵中長期投資者入市的市場化改革為時不遠(yuǎn)。

        關(guān)鍵領(lǐng)域有望實現(xiàn)重大突破

        對于明年資本市場深改，市場普遍預(yù)期創(chuàng)業(yè)板等重大領(lǐng)域的改革將有突破。

        證監(jiān)會黨委在傳達學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時明確提出未來資本市場改革發(fā)展的六大重點，包括基礎(chǔ)制度的完善、提高上市公司質(zhì)量、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險等。

        其中，“抓緊研究資本市場基礎(chǔ)制度的內(nèi)涵、外延以及改革的思路舉措”是一個新提法。中國人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)席所長趙錫軍認(rèn)為，“努力構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系”的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在三個方面，一是上市制度方面，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制正在帶動一系列更加市場化的制度安排，這是一套綜合性、系統(tǒng)性工程，包括證券法和其他法律法規(guī)的修訂即將出臺;二是投資者保護制度正圍繞各項機制的不斷完善而展開;三是推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)性制度正在逐步推出，包括擴大資本市場雙向開放等。

        此外，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制、新證券法的頒布、便利中長期資金入市等政策也有望成為明年資本市場改革的亮點。

        從量變到質(zhì)變的新愿景

        “中國已進入轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期，資本市場則迎來了改革開放的加速期，‘變’才是未來不變的主題。”李迅雷說，隨著各項改革舉措落地，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型效果將逐漸顯現(xiàn)，股市也將走向成熟。

        與我國的世界第二大經(jīng)濟體地位、國際成熟資本市場的資源配置能力相比，我國資本市場還有諸多短板亟待補齊。本輪深改正是要補短板、優(yōu)供給、提質(zhì)量，真正激發(fā)資本市場作為宏觀經(jīng)濟“晴雨表”“助推器”的功效，推動市場實現(xiàn)由大到強的質(zhì)變。

        市場化是改革的關(guān)鍵一環(huán)。“市場化改革對于我國股市影響深遠(yuǎn)。IPO和再融資的市場化定價發(fā)行從源頭上提升了資本市場的定價效率，成為實現(xiàn)資源有效配置最直接的保障。而發(fā)行節(jié)奏、時機和規(guī)模的進一步市場化改革，也將使上市公司有能力更加自主地選擇回購和發(fā)行股份。這將有助于優(yōu)質(zhì)上市公司以長遠(yuǎn)眼光積極提升股東價值，有助于我國資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。”李迅雷說。

        法治化是改革的一大基礎(chǔ)。監(jiān)管部門多次強調(diào)，要優(yōu)化資本市場法治供給。證券法、刑法的修改有望加快推進，欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的成本將大幅提高，有中國特色的證券集體訴訟制度也將醞釀出爐。

        國際化是改革的一大方向。監(jiān)管層明確表示，要根據(jù)中國資本市場的實際情況，學(xué)習(xí)借鑒國際最佳實踐，既包括先進的體制機制，也包括具體的金融產(chǎn)品。比如，期貨市場發(fā)展的一條主線就是以成熟品種的國際化為引領(lǐng)，對標(biāo)國際領(lǐng)先市場，以開放促改革、促發(fā)展。

        在趙錫軍看來，目前我國資本市場建設(shè)尚處基礎(chǔ)制度建設(shè)固本階段，要步入制度定型的破繭成蝶階段，需形成一套內(nèi)化于心、外化于行的生態(tài)體系，而非單純依靠外部監(jiān)管力量的督促。

        千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金。深改將繼續(xù)構(gòu)建資本市場破繭成蝶的新生態(tài)，筑牢由大到強的質(zhì)變根基。

        責(zé)任編輯：田原

《電鰻快報》